透视收益

什么是透视收益？

透视收益采用公司的当前期间收益（如季度或年度报告中报告的那样），并将长期预期的所有收益来源添加到该数字中。透视收益不一定是数量；相反，透视收益基于这样一个概念，即公司的价值最终取决于公司如何在未来几年投资留存收益以产生更多收益。

“透视收益”一词归功于著名的投资者沃伦·巴菲特，他更喜欢这个概念来克服会计规则在确定公司内在价值方面的一些限制。巴菲特对公司的长期盈利能力更感兴趣，而对其财务报表中的年度报告数字则不太感兴趣。

了解透视收益

沃伦·巴菲特在他的小册子“所有者手册”中解释了他的透视收益概念，该手册最初于 1996 年分发给伯克希尔哈撒韦公司的 A 类和 B 类股东，并于 1999 年更新。这本小册子旨在解释伯克希尔广泛的经济原则的操作。在这本小册子中，巴菲特列出了 13 条“与所有者相关的商业原则”。

巴菲特在以下段落中清楚地解释了透视收益概念，该段落显示为“第 6 号原则”。

“我们试图通过定期报告“透视”收益来弥补传统会计的缺点（尽管出于特殊和非经常性原因，我们偶尔会忽略它们）。透视数字包括伯克希尔自己报告的营业收益.. . 加上伯克希尔在我们主要投资对象的未分配收益中所占的份额——这些金额未包括在伯克希尔传统会计数据中……

...随着时间的推移，我们发现，我们被投资方的未分配收益总体上对伯克希尔完全有利，就好像它们已分配给我们一样（因此已包含在我们正式报告的收益中）。之所以会出现这种令人愉快的结果，是因为我们的大多数被投资企业都从事真正出色的业务，这些业务通常可以通过将增量资本用于他们的业务或通过回购他们的股票来获得巨大优势。显然，我们被投资方所做的每一项资本决策都没有使我们作为股东受益，但总体而言，他们保留的每一美元，我们获得的价值远远超过一美元。因此，我们认为透视收益真实地反映了我们每年的运营收益。”

特别注意事项

巴菲特认为，伯克希尔哈撒韦公司的内在价值的增长速度与其过去的透视收益大致相同，并且未来将继续如此。此外，他认为这一原则适用于任何公司。这个想法是，所有公司利润都使股东受益，无论是作为现金股息支付还是投资回公司。如果投资者只将他从股票中获得的股息视为他的回报，他将忽略大部分为他带来利益的资金——以及股票价值。

巴菲特表示，透视收益概念迫使投资者长期评估股票。他在 1996 年向投资者解释说：“打鼾时，我们继续赚更多的钱。这些年来，我们的透视收益增长良好，我们的股价也相应上涨。如果没有实现这些收益增长，伯克希尔的价值就不会增加。”

＃＃ 强调

• 透视收益包括支付给投资者的资金和公司再投资的资金。

• 沃伦·巴菲特（Warren Buffett）创造了透视收益的概念，作为处理他认为的资产负债表会计限制的一种方式。

• 根据巴菲特的说法，透视收益是对公司年度收益的更真实写照，因此可以更好地了解其对投资者的实际价值。

＃＃ 常问问题

什么是透视分析？

透视分析深入研究投资组合的持股，不仅可以衡量投资组合的风险和多样化，还可以分析所有持股中现金流的来源。这使投资组合经理能够更好地评估整体风险，因为不同公司的现金流可能来自非常相似的来源，从而产生类似的风险。这种类型的分析还可用于更好地评估ESG 投资组合，以了解现金流的真正“绿色”程度。

投资者如何使用透视收益？

在投资中寻求资本增值的投资者应该对那些具有最多透视收益的股票进行罚款。根据经验，价值投资者建议，如果新投资的盈利潜力至少增加 20-30%，则应从一项投资转入另一项投资。

您如何计算透视收益？

透视收益考虑了公司的总利润情况，包括每股股息和留存收益。因此，如果一家公司的完全摊薄税后收益为每股 3 美元，并且每年向其股东支付 1 美元作为股息，那么每股 2 美元就是留存收益，并且可能会再投资于公司的增长。