Guadagno anticipato
Quali sono i guadagni look-through?
I guadagni look-through prendono i guadagni del periodo corrente di un'azienda (come riportato in una relazione trimestrale o annuale) e aggiungono a quella cifra tutte le fonti di guadagno previste nel lungo periodo. I guadagni look-through non sono necessariamente una quantità ; invece, gli utili look-through si basano sul concetto che il valore di un'impresa è in definitiva determinato dal modo in cui gli utili non distribuiti vengono investiti dall'impresa negli anni futuri per produrre più guadagni.
Il termine "guadagno anticipato" è attribuito al famoso investitore Warren Buffett,. che preferisce questo concetto per superare alcuni limiti delle regole contabili nella determinazione dei valori intrinseci delle società . Buffett è più interessato alla capacità di generazione di utili a lungo termine di un'azienda e meno ai numeri annuali riportati nei suoi rendiconti finanziari.
Capire i guadagni look-through
Warren Buffett ha spiegato il suo concetto di guadagni "look-through" nel suo opuscolo "An Owner's Manual", che è stato originariamente distribuito agli azionisti di Classe A e Classe B di Berkshire Hathaway Inc. nel 1996 e aggiornato nel 1999. L'opuscolo mirava a spiegare i principi economici generali del Berkshire di operazione. Nell'opuscolo, Buffett ha esposto 13 "principi aziendali relativi al proprietario".
Buffett spiega chiaramente il concetto di guadagno di tipo look-through nel passaggio seguente, che appare come "Principio n. 6".
"** Tentiamo di compensare le carenze della contabilità convenzionale riportando regolarmente gli utili 'look-through' (sebbene, per motivi speciali e non ricorrenti, li omettiamo occasionalmente). I numeri di look-through includono gli utili operativi dichiarati da Berkshire.. più la quota del Berkshire sugli utili non distribuiti delle nostre principali partecipate, importi che non sono inclusi nelle cifre del Berkshire nella contabilità convenzionale ...**
...Abbiamo riscontrato nel tempo che gli utili non distribuiti delle nostre partecipate, nel complesso, sono stati pienamente vantaggiosi per il Berkshire come se fossero stati distribuiti a noi (e quindi fossero stati inclusi negli utili che riportiamo ufficialmente). Questo piacevole risultato è avvenuto perché la maggior parte delle nostre partecipate sono impegnate in attività davvero eccezionali che spesso possono impiegare capitale incrementale con grande vantaggio, sia mettendolo a frutto nelle loro attività , sia riacquistando le loro azioni. Ovviamente, ogni decisione di capitale che le nostre partecipate hanno preso non ha giovato a noi come azionisti, ma nel complesso abbiamo raccolto molto più di un dollaro di valore per ogni dollaro che hanno trattenuto. Di conseguenza, consideriamo gli utili look-through come una rappresentazione realistica del nostro guadagno annuo derivante dalle operazioni."
Considerazioni speciali
Buffett ritiene che il valore intrinseco di Berkshire Hathaway Inc. sia cresciuto all'incirca allo stesso ritmo dei suoi guadagni look-through in passato e continuerà a farlo in futuro. Inoltre, ritiene che questo principio si applichi a qualsiasi azienda. L'idea è che tutti i profitti aziendali vadano a vantaggio degli azionisti, sia che vengano pagati come dividendi in contanti sia che vengano reinvestiti nella società . Se un investitore considerasse solo i dividendi che ha ricevuto dalle sue azioni come un suo ritorno, ignorerebbe la maggior parte dei fondi - e il valore delle azioni - che stanno maturando a suo vantaggio.
Il concetto di guadagni look-through, ha affermato Buffett, costringe gli investitori a valutare le azioni a lungo termine. "Continuiamo a guadagnare di più quando russamo che quando siamo attivi", ha spiegato agli investitori nel 1996. "I nostri guadagni look-through sono cresciuti a un ritmo buono nel corso degli anni e il prezzo delle nostre azioni è aumentato di conseguenza. Se quei guadagni in termini di guadagni non si fossero concretizzati, ci sarebbe stato un piccolo aumento del valore del Berkshire".
Mette in risalto
I guadagni look-through consistono sia in denaro versato agli investitori che in fondi reinvestiti da una società .
Warren Buffett ha coniato il concetto di guadagni look-through come un modo per affrontare quelle che percepiva come limitazioni contabili sui bilanci.
Secondo Buffett, gli utili look-through sono una rappresentazione più realistica dei guadagni annuali di un'azienda e quindi forniscono un quadro migliore del suo valore effettivo agli investitori.
FAQ
Che cos'è l'analisi look-through?
L'analisi look-through esamina in modo approfondito le partecipazioni di un portafoglio non solo per valutare i rischi e la diversificazione del portafoglio, ma anche per analizzare da dove provengono i flussi di cassa tra tutte le partecipazioni. Ciò consente ai gestori di portafoglio di valutare meglio il rischio complessivo, poiché i flussi di cassa in società diverse possono provenire da fonti molto simili, creando rischi simili. Questo tipo di analisi può essere utilizzato anche per valutare meglio i portafogli ESG per vedere quanto siano realmente "verdi" i flussi di cassa.
In che modo un investitore può utilizzare i guadagni look-through?
Un investitore che cerca la rivalutazione del capitale nei propri investimenti dovrebbe multare quei titoli che presentano i guadagni più visibili. Come regola generale, gli investitori value suggeriscono che uno dovrebbe passare da un investimento a un altro se ci sarà almeno il 20-30% in più di potenziale di guadagno nel nuovo investimento.
Come si calcolano i guadagni look-through?
Gli utili look-through considerano il quadro dell'utile totale di un'azienda, inclusi sia i dividendi che gli utili non distribuiti su base per azione. Quindi, se l'utile al netto delle imposte di una società era di $ 3 per azione e paga $ 1 per azione ogni anno ai suoi azionisti come dividendi, allora $ 2 per azione sono utili non distribuiti e presumibilmente reinvestiti nella crescita dell'azienda.
