Look-Through-Einnahmen

Was sind Look-Through-Einnahmen?

Look-Through-Gewinne nehmen die aktuellen Periodengewinne eines Unternehmens (wie in einem Quartals- oder Jahresbericht ausgewiesen) und addieren zu dieser Zahl alle langfristig erwarteten Ertragsquellen. Durchsichtseinnahmen sind nicht unbedingt eine Menge; Stattdessen basieren Durchsichtsgewinne auf dem Konzept, dass der Wert eines Unternehmens letztendlich dadurch bestimmt wird, wie einbehaltene Gewinne in zukünftigen Jahren vom Unternehmen investiert werden, um mehr Gewinn zu erzielen.

Der Begriff „Look-Through Earnings“ wird dem berühmten Investor Warren Buffett zugeschrieben,. der dieses Konzept bevorzugt, um einige Einschränkungen der Rechnungslegungsvorschriften bei der Bestimmung der inneren Werte von Unternehmen zu überwinden. Buffett interessiert sich mehr für die langfristige Ertragskraft eines Unternehmens und weniger für die jährlich ausgewiesenen Zahlen in seinem Jahresabschluss.

Look-Through-Einnahmen verstehen

Warren Buffett erläuterte sein Konzept der „Look-Through Earnings“ in seiner Broschüre „An Owner’s Manual“, die ursprünglich 1996 an die Anteilseigner der Klassen A und B von Berkshire Hathaway Inc. verteilt und 1999 aktualisiert wurde. Die Broschüre zielte darauf ab, die allgemeinen wirtschaftlichen Prinzipien von Berkshire zu erklären Betriebs. In der Broschüre legte Buffett 13 „inhaberbezogene Geschäftsprinzipien“ dar.

Buffett erklärt das Look-Through-Earnings-Konzept anschaulich in der folgenden Passage, die als „Prinzip Nr. 6“ erscheint.

„Wir versuchen, die Mängel der konventionellen Rechnungslegung auszugleichen, indem wir regelmäßig ‚Durchschau‘-Einnahmen melden (obwohl wir sie aus besonderen und einmaligen Gründen gelegentlich weglassen). . plus Anteil von Berkshire an den nicht ausgeschütteten Gewinnen unserer wichtigsten Beteiligungsgesellschaften – Beträge, die nach herkömmlicher Rechnungslegung nicht in den Zahlen von Berkshire enthalten sind …

...Wir haben im Laufe der Zeit festgestellt, dass nicht ausgeschüttete Erträge unserer Beteiligungen insgesamt für Berkshire genauso vorteilhaft waren, als wären sie an uns ausgeschüttet worden (und daher in den von uns offiziell gemeldeten Erträgen enthalten). Dieses erfreuliche Ergebnis ist eingetreten, weil die meisten unserer Beteiligungsunternehmen in wirklich herausragenden Unternehmen tätig sind, die häufig zusätzliches Kapital mit großem Vorteil einsetzen können, indem sie es entweder in ihren Unternehmen einsetzen oder ihre Aktien zurückkaufen. Offensichtlich hat jede Kapitalentscheidung, die unsere Beteiligungsunternehmen getroffen haben, uns als Aktionären nicht zugute gekommen, aber insgesamt haben wir für jeden Dollar, den sie behalten haben, weit mehr als einen Dollar an Wert gewonnen. Wir betrachten daher die Durchsichtsgewinne als eine realistische Darstellung unseres jährlichen Gewinns aus der Geschäftstätigkeit.“

Besondere Überlegungen

Buffett ist der Ansicht, dass der innere Wert von Berkshire Hathaway Inc. in der Vergangenheit ungefähr im gleichen Maße gewachsen ist wie seine durchschaubaren Gewinne und dies auch in Zukunft tun wird. Außerdem glaubt er, dass dieses Prinzip für jedes Unternehmen gilt. Die Idee ist, dass alle Unternehmensgewinne den Aktionären zugutekommen, egal ob sie als Bardividenden ausgezahlt oder wieder in das Unternehmen investiert werden. Wenn ein Investor nur die Dividenden, die er aus seinen Aktien erhalten hat, als seine Rendite betrachten würde, würde er die meisten Gelder – und den Aktienwert – ignorieren, die zu seinem Vorteil aufgelaufen sind.

Das Konzept der Durchsichtsgewinne, so Buffett, zwinge die Anleger dazu, Aktien langfristig zu bewerten. „Wir verdienen immer noch mehr Geld, wenn wir schnarchen, als wenn wir aktiv sind“, erklärte er 1996 den Anlegern. Hätten sich diese Gewinnzuwächse nicht realisiert, wäre der Wert von Berkshire kaum gestiegen.“

Höhepunkte

• Durchsichtsgewinne bestehen sowohl aus Geldern, die an Anleger ausgezahlt werden, als auch aus Geldern, die von einem Unternehmen reinvestiert werden.

• Warren Buffett prägte das Konzept des Look-Through Earnings als eine Möglichkeit, mit dem umzugehen, was er als buchhalterische Einschränkungen in Bilanzen empfand.

• Laut Buffett sind die durchschaubaren Gewinne eine realistischere Darstellung der jährlichen Gewinne eines Unternehmens und vermitteln daher den Anlegern ein besseres Bild seines tatsächlichen Werts.

FAQ

Was ist eine Look-Through-Analyse?

Bei der Look-Through-Analyse werden die Bestände eines Portfolios eingehend untersucht, um nicht nur die Risiken und die Diversifikation des Portfolios abzuschätzen, sondern auch um zu analysieren, woher die Cashflows aus allen Beständen stammen. Dadurch können Portfoliomanager das Gesamtrisiko besser einschätzen, da Cashflows in verschiedenen Unternehmen aus sehr ähnlichen Quellen stammen können, was zu ähnlichen Risiken führt. Diese Art der Analyse kann auch verwendet werden, um ESG-Portfolios besser zu bewerten, um zu sehen, wie „grün“ die Cashflows wirklich sind.

Wie kann ein Investor Look-Through-Einnahmen verwenden?

Ein Investor, der Kapitalzuwachs in seinen Anlagen anstrebt, sollte die Aktien mit den meisten durchschaubaren Erträgen bestrafen. Als Faustregel schlagen Value-Investoren vor, dass man von einer Anlage zu einer anderen wechseln sollte, wenn das neue Investment ein mindestens 20-30 % höheres Ertragspotenzial bietet.

Wie berechnen Sie die Look-Through-Einnahmen?

Der Look-Through-Gewinn berücksichtigt das Gesamtgewinnbild eines Unternehmens, einschließlich Dividenden und einbehaltener Gewinne pro Aktie. Wenn also der vollständig verwässerte Gewinn nach Steuern eines Unternehmens 3 US-Dollar pro Aktie beträgt und es 1 US-Dollar pro Aktie jährlich als Dividende an seine Aktionäre zahlt, dann sind 2 US-Dollar pro Aktie einbehaltene Gewinne und werden vermutlich in das Wachstum des Unternehmens reinvestiert.