Wymagana stopa zwrotu – RRR

Jaka jest wymagana stopa zwrotu (RRR)?

Wymagana stopa zwrotu (RRR) to minimalna stopa zwrotu, jaką inwestor zaakceptuje z posiadania akcji firmy, jako rekompensata za dany poziom ryzyka związanego z posiadaniem akcji. RRR jest również wykorzystywany w finansach przedsiębiorstw do analizy rentowności potencjalnych projektów inwestycyjnych.

RRR jest również znany jako hurdle rate,. który podobnie jak RRR oznacza odpowiednią rekompensatę potrzebną do poziomu istniejącego ryzyka. Bardziej ryzykowne projekty zwykle mają wyższe stawki przeszkód lub RRR niż te, które są mniej ryzykowne.

Dwie metody obliczania wymaganej stopy zwrotu (RRR)

Istnieje kilka sposobów obliczania wymaganej stopy zwrotu — albo przy użyciu modelu dyskontowania dywidendy (DDM), albo modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Wybór modelu użytego do obliczenia RRR zależy od sytuacji, w której jest używany.

Obliczanie wymaganej stopy zwrotu (RRR) przy użyciu modelu rabatu dywidendowego

Jeśli inwestor rozważa zakup udziałów w spółce, która wypłaca dywidendy, model zdyskontowania dywidendy jest idealny. Popularną odmianą modelu dyskontowania dywidendy jest również model Gordona Growth.

Model dywidendy-dyskonta oblicza RRR dla kapitału akcji wypłacającej dywidendę, wykorzystując aktualną cenę akcji, wypłatę dywidendy na akcję oraz prognozowaną stopę wzrostu dywidendy. Wzór wygląda następująco:

**RRR = (Oczekiwana wypłata dywidendy / Cena akcji) + Prognozowana stopa wzrostu dywidendy **

Aby obliczyć RRR za pomocą modelu dyskontowego dywidendy:

Weź oczekiwaną wypłatę dywidendy i podziel ją przez aktualny kurs akcji.
Dodaj wynik do prognozowanej stopy wzrostu dywidendy.

Obliczanie wymaganej stopy zwrotu (RRR) przy użyciu modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)

Innym sposobem obliczenia RRR jest użycie modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), który jest zwykle używany przez inwestorów w przypadku akcji, które nie wypłacają dywidendy.

Model CAPM do obliczania RRR wykorzystuje beta aktywa. Beta to współczynnik ryzyka gospodarstwa. Innymi słowy, beta próbuje zmierzyć ryzykowność akcji lub inwestycji w czasie. Akcje z betą większą niż 1 są uważane za bardziej ryzykowne niż cały rynek (często reprezentowany przez referencyjny indeks akcji, taki jak S&P 500 w USA lub TSX Composite w Kanadzie), podczas gdy akcje z betą mniejszą niż 1 są uważane za mniej ryzykowne niż cały rynek.

Formuła wykorzystuje również wolną od ryzyka stopę zwrotu, która jest zazwyczaj rentownością krótkoterminowych amerykańskich papierów skarbowych. Ostatnią zmienną jest rynkowa stopa zwrotu, która zazwyczaj jest rocznym zwrotem indeksu S&P 500. Wzór na RRR przy użyciu modelu CAPM jest następujący:

**RRR = stopa zwrotu wolna od ryzyka + Beta X (rynkowa stopa zwrotu - stopa zwrotu wolna od ryzyka) **

Aby obliczyć RRR za pomocą CAPM:

Odejmij wolną od ryzyka stopę zwrotu od rynkowej stopy zwrotu.
Pomnóż powyższą liczbę przez wersję beta zabezpieczenia.
Dodaj ten wynik do stopy wolnej od ryzyka, aby określić wymaganą stopę zwrotu.

Co mówi Ci wymagana stopa zwrotu (RRR)?

Wymagana stopa zwrotu RRR jest kluczowym pojęciem w wycenie kapitału i finansach przedsiębiorstw. Jest to trudny do określenia wskaźnik ze względu na różne cele inwestycyjne i tolerancje ryzyka poszczególnych inwestorów i firm. Preferencje ryzyka-zwrotu, oczekiwania inflacyjne i struktura kapitałowa firmy odgrywają rolę w określaniu wymaganej stopy procentowej firmy. Każdy z tych i innych czynników może mieć duży wpływ na rzeczywistą wartość papieru wartościowego.

Dla inwestorów stosujących formułę CAPM wymagana stopa zwrotu dla akcji o wysokiej beta w stosunku do rynku powinna mieć wyższy RRR. Wyższy RRR w porównaniu z innymi inwestycjami o niskim poziomie beta jest konieczny, aby zrekompensować inwestorom dodatkowy poziom ryzyka związany z inwestowaniem w akcje o wyższej wartości beta.

Innymi słowy, RRR jest częściowo obliczana poprzez dodanie premii za ryzyko do oczekiwanej stopy zwrotu wolnej od ryzyka, aby uwzględnić dodatkową zmienność i późniejsze ryzyko.

W przypadku projektów kapitałowych RRR jest przydatne przy ustalaniu, czy realizować jeden projekt, czy inny. RRR jest tym, co jest potrzebne do realizacji projektu, chociaż niektóre projekty mogą nie spełniać RRR, ale leżą w długoterminowym najlepszym interesie firmy.

Aby dokładnie obliczyć RRR i uczynić ją bardziej znaczącą, inwestor musi również wziąć pod uwagę koszt kapitału, a także dostępny zwrot z innych konkurencyjnych inwestycji. Ponadto inflacja musi być również uwzględniona w analizie RRR, aby uzyskać rzeczywistą (lub skorygowaną o inflację) stopę zwrotu.

Przykład wymaganej stopy zwrotu (RRR) przy użyciu modelu zdyskontowanego dywidendy (DDM)

Oczekuje się, że w przyszłym roku spółka wypłaci 3 dolary rocznej dywidendy, a jej akcje są obecnie wyceniane na 100 dolarów za akcję. Spółka co roku systematycznie podnosi dywidendę w tempie 4%.

RRR = 7% lub ((3 USD oczekiwana dywidenda / 100 USD na akcję) + 4% stopa wzrostu)

Przykład wymaganej stopy zwrotu przy użyciu modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM)

W modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), RRR można obliczyć przy użyciu współczynnika beta papieru wartościowego lub współczynnika ryzyka, a także nadwyżki zwrotu, którą inwestycja w akcje płaci ponad stopę wolną od ryzyka (zwaną premią za ryzyko kapitałowe ).

Załóżmy, że:

Obecna stopa wolna od ryzyka wynosi 2% dla krótkoterminowych papierów skarbowych USA.
Długoterminowa średnia stopa zwrotu dla rynku wynosi 10%.

Załóżmy, że firma A ma beta 1,50, co oznacza, że jest bardziej ryzykowna niż cały rynek (który ma beta 1).

Aby zainwestować w Firmę A, RRR = 14% lub (2% + 1,50 X (10% - 2%))

Firma B ma beta 0,50, co oznacza, że jest mniej ryzykowna niż cały rynek.

Aby zainwestować w Firmę B, RRR = 6% lub (2% + 0,50 X (10% - 2%))

W związku z tym inwestor oceniający zalety inwestowania w Spółkę A w porównaniu z Spółką B wymagałby znacznie wyższej stopy zwrotu od Spółki A ze względu na jej znacznie wyższą beta.

Wymagana stopa zwrotu a koszt kapitału

Chociaż wymagana stopa zwrotu jest używana w projektach budżetowania kapitałowego, RRR nie jest tym samym poziomem zwrotu, który jest potrzebny do pokrycia kosztu kapitału. Koszt kapitału to minimalny zwrot potrzebny do pokrycia kosztów emisji długu i kapitału własnego w celu pozyskania funduszy na projekt. Koszt kapitału to najniższy zwrot potrzebny do uwzględnienia struktury kapitału. RRR powinien zawsze być wyższy niż koszt kapitału.

Ograniczenia wymaganej stopy zwrotu (RRR)

Kalkulacja RRR nie uwzględnia oczekiwań inflacyjnych, ponieważ rosnące ceny powodują erozję zysków z inwestycji. Oczekiwania inflacyjne są jednak subiektywne i mogą być błędne.

Ponadto RRR będzie się różnić między inwestorami o różnych poziomach tolerancji na ryzyko. Emeryt będzie miał niższą tolerancję na ryzyko niż inwestor, który niedawno ukończył studia. W rezultacie RRR jest subiektywną stopą zwrotu.

RRR nie uwzględnia płynności inwestycji. Jeśli inwestycja nie może być sprzedana przez pewien czas, papier wartościowy będzie prawdopodobnie niósł ze sobą większe ryzyko niż ten, który jest bardziej płynny.

Ponadto porównywanie akcji w różnych branżach może być trudne, ponieważ ryzyko lub beta będą różne. Podobnie jak w przypadku każdego wskaźnika finansowego lub metryki, przy rozważaniu możliwości inwestycyjnych najlepiej jest wykorzystać w analizie wiele wskaźników.

Przegląd najważniejszych wydarzeń

RRR jest subiektywną minimalną stopą zwrotu; oznacza to, że emeryt będzie miał niższą tolerancję na ryzyko, a zatem zaakceptuje mniejszy zwrot niż inwestor, który niedawno ukończył studia i może mieć większy apetyt na ryzyko.
Aby dokładnie obliczyć RRR i poprawić jego użyteczność, inwestor musi również wziąć pod uwagę koszt kapitału, dostępny zwrot z innych konkurencyjnych inwestycji oraz inflację.
Wymagana stopa zwrotu to minimalna stopa zwrotu, jaką inwestor zaakceptuje z posiadania akcji firmy, aby zrekompensować mu dany poziom ryzyka.