Premia za ryzyko kapitałowe
Co to jest premia za ryzyko kapitałowe?
Termin premia za ryzyko kapitałowe odnosi się do nadwyżki zwrotu, jaką zapewnia inwestowanie na giełdzie ponad stopę wolną od ryzyka. Ta nadwyżka zwrotu rekompensuje inwestorom podjęcie stosunkowo wyższego ryzyka związanego z inwestowaniem w akcje. Wysokość premii jest zróżnicowana i zależy od poziomu ryzyka w danym portfelu. Zmienia się również w czasie wraz ze zmianami ryzyka rynkowego.
Jak działają premie za ryzyko kapitałowe
Akcje są ogólnie uważane za inwestycje wysokiego ryzyka. Inwestowanie na giełdzie wiąże się z pewnym ryzykiem, ale ma również potencjał do uzyskania dużych korzyści. Tak więc z reguły inwestorzy są wynagradzani wyższymi premiami,. gdy inwestują na giełdzie. Jakikolwiek zwrot, który zarobisz powyżej inwestycji wolnej od ryzyka, takich jak bony skarbowe (T-bill) lub obligacje, nazywa się premią za ryzyko kapitałowe.
Premia za ryzyko kapitałowe opiera się na idei kompromisu ryzyko-nagroda. Jest to liczba wybiegająca w przyszłość i jako taka premia jest teoretyczna. Ale nie ma prawdziwego sposobu, aby powiedzieć, ile zarobi inwestor, ponieważ nikt nie jest w stanie powiedzieć, jak dobrze będą sobie radzić akcje lub rynek akcji w przyszłości. Zamiast tego premia za ryzyko kapitałowe jest oszacowaniem jako miernikiem wstecznym. Obserwuje notowania giełdowe i obligacje rządowe przez określony czas i wykorzystuje te historyczne wyniki do potencjalnych przyszłych zwrotów. Szacunki różnią się znacznie w zależności od ram czasowych i metody obliczeń.
Ponieważ premie za ryzyko kapitałowe wymagają wykorzystania historycznych zwrotów, nie są nauką ścisłą, a zatem nie są całkowicie dokładne.
Aby obliczyć premię za ryzyko kapitałowe, możemy zacząć od modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM), który jest zwykle zapisywany jako Ra = Rf + βa (Rm - Rf), gdzie:
Ra = oczekiwany zwrot z inwestycji w a lub jakiegoś rodzaju inwestycji kapitałowej
Rf = stopa zwrotu wolna od ryzyka
βa = beta a
Rm = oczekiwany zwrot z rynku
Zatem równanie na premię za ryzyko kapitałowe jest prostym przerobieniem CAPM, który można zapisać jako: Premia za ryzyko kapitałowe = Ra - Rf = βa (Rm - Rf)
Jeśli mówimy po prostu o giełdzie (a = m), to Ra = Rm. Współczynnik beta jest miarą zmienności akcji – lub ryzyka – w porównaniu z rynkiem. Zmienność rynku jest konwencjonalnie ustawiona na 1, więc jeśli a = m, to βa = βm = 1. Rm - Rf jest znane jako premia rynkowa,. a Ra - Rf to premia za ryzyko. Jeśli a jest inwestycją kapitałową, wtedy Ra - Rf jest premią za ryzyko kapitałowe. Jeśli a = m, to premia rynkowa i premia za ryzyko kapitałowe są takie same.
Według niektórych ekonomistów nie jest to pojęcie dające się uogólnić, mimo że niektóre rynki w pewnych okresach mogą wykazywać znaczną premię za ryzyko kapitałowe. Twierdzą, że zbyt duża koncentracja na konkretnych przypadkach sprawiła, że statystyczna osobliwość wydaje się być prawem ekonomicznym. Kilka giełd zbankrutowało na przestrzeni lat, więc skupienie się na historycznie wyjątkowym rynku amerykańskim może zniekształcić obraz. To skupienie jest znane jako błąd przetrwania.
Większość ekonomistów zgadza się, choć koncepcja premii za ryzyko kapitałowe jest słuszna. W dłuższej perspektywie rynki bardziej rekompensują inwestorom większe ryzyko związane z inwestowaniem w akcje. Jak dokładnie obliczyć tę premię, jest dyskusyjne. Badanie ekonomistów akademickich podaje średni zakres od 3% do 3,5% w horyzoncie rocznym i od 5% do 5,5% w horyzoncie 30-letnim. Dyrektorzy finansowi (CFO) szacują premię na 5,6% w stosunku do bonów skarbowych. Druga połowa XX wieku przyniosła stosunkowo wysoką premię za ryzyko kapitałowe, przekraczającą według niektórych obliczeń 8%, w porównaniu z nieco poniżej 5% w pierwszej połowie stulecia. Biorąc jednak pod uwagę, że stulecie zakończyło się u szczytu bańki dotcomów,. to arbitralne okno może nie być idealne.
Uwagi specjalne
Powyższe równanie podsumowuje teorię premii za ryzyko kapitałowe, ale nie uwzględnia wszystkich możliwych scenariuszy. Obliczenie jest dość proste, jeśli podłączysz historyczne stopy zwrotu i użyjesz ich do oszacowania przyszłych stóp. Ale jak oszacować oczekiwaną stopę zwrotu, jeśli chcesz złożyć oświadczenie dotyczące przyszłości ?
Jedną z metod jest wykorzystanie dywidend do oszacowania długoterminowego wzrostu za pomocą przeróbki Modelu Wzrostu Gordona : k = D / P + g
gdzie:
k = oczekiwany zwrot wyrażony w procentach (można go obliczyć dla Ra lub Rm)
D = dywidendy na akcję
P = cena za akcję
g = roczny wzrost dywidend wyrażony w procentach
Innym jest wykorzystanie wzrostu zysków, a nie wzrostu dywidend. W tym modelu oczekiwany zwrot jest równy rentowności zysku, czyli odwrotności stosunku ceny do zysku (wskaźnik P/E): k = E / P
gdzie:
k = oczekiwany zwrot
E = kroczący dwunastomiesięczny zysk na akcję (EPS)
P = cena za akcję
Wadą obu tych modeli jest to, że nie uwzględniają wyceny. Oznacza to, że zakładają, że ceny akcji nigdy nie są prawidłowe. Ponieważ w przeszłości obserwujemy boomy i spadki na giełdzie,. ta wada nie jest nieistotna.
Wreszcie wolna od ryzyka stopa zwrotu jest zwykle obliczana przy użyciu obligacji rządu USA, ponieważ mają one znikome prawdopodobieństwo niewypłacalności. Może to oznaczać bony skarbowe lub obligacje skarbowe. Aby uzyskać rzeczywistą stopę zwrotu, to znaczy skorygowaną o inflację, najłatwiej jest użyć skarbowych papierów wartościowych zabezpieczonych przed inflacją (TIPS), ponieważ one już uwzględniają inflację. Należy również zauważyć, że żadne z tych równań nie uwzględnia stawek podatkowych, które mogą radykalnie zmienić dochody.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Określenie premii za ryzyko kapitałowe jest teoretyczne, ponieważ nie ma sposobu, aby powiedzieć, jak dobrze akcje lub rynek akcji będą sobie radzić w przyszłości.
Ten zwrot rekompensuje inwestorom większe ryzyko związane z inwestycjami kapitałowymi.
Premia za ryzyko kapitałowe to nadwyżka zysku, jaką inwestor uzyskuje, gdy inwestuje na giełdzie powyżej stopy wolnej od ryzyka.
Obliczenie premii za ryzyko kapitałowe wymaga użycia historycznych stóp zwrotu.
