Коэффициент CAPE

Бизнес Корпоративные финансы и бухгалтерский учет Финансовые коэффициенты

Что такое коэффициент CAPE?

Коэффициент CAPE — это показатель оценки, который использует реальную прибыль на акцию (EPS) за 10-летний период для сглаживания колебаний корпоративной прибыли, происходящих в разные периоды бизнес-цикла. Коэффициент CAPE, использующий аббревиатуру циклически скорректированного отношения цены к прибыли, был популяризирован профессором Йельского университета Робертом Шиллером. Он также известен как коэффициент P/E Шиллера. Коэффициент P/E — это показатель оценки, который измеряет цену акции по отношению к прибыли компании на акцию. EPS — это прибыль компании, деленная на выпущенные акции.

Коэффициент обычно применяется к широким фондовым индексам, чтобы оценить, является ли рынок недооцененным или переоцененным. В то время как коэффициент CAPE является популярным и широко используемым показателем, несколько ведущих практиков отрасли поставили под сомнение его полезность в качестве средства прогнозирования будущей доходности фондового рынка.

Формула коэффициента CAPE:

$CAPE \text{ коэффициент} = \frac{\text{цена акции}}{10 - \text{среднегодовая}, \text{инфляция} - \text{скорректированная прибыль}}$

О чем говорит коэффициент CAPE?

Рентабельность компании в значительной степени определяется влиянием различных экономических циклов. Во время экспансии прибыль существенно возрастает, поскольку потребители тратят больше денег, но во время рецессии потребители покупают меньше, прибыль падает и может превратиться в убытки. Хотя колебания прибыли у компаний в циклических секторах, таких как сырьевые и финансовые, гораздо сильнее, чем у компаний в защитных секторах,. таких как коммунальные услуги и фармацевтика, немногие компании могут поддерживать стабильную прибыльность перед лицом глубокой рецессии.

Поскольку волатильность прибыли на акцию также приводит к значительному скачку отношения цена-прибыль (P/E), Бенджамин Грэм и Дэвид Додд в своей основополагающей книге 1934 года Анализ ценных бумаг рекомендовали для изучения коэффициентов оценки следует использовать средний заработок предпочтительно за семь или десять лет.

Пример коэффициента CAPE в использовании

Циклически скорректированное отношение цены к прибыли (CAPE) впервые оказалось в центре внимания в декабре 1996 года, после того как Роберт Шиллер и Джон Кэмпбелл представили Федеральной резервной системе исследование, в котором предполагалось, что цены на акции росли намного быстрее, чем прибыль. Зимой 1998 года Шиллер и Кэмпбелл опубликовали свою новаторскую статью «Коэффициенты оценки и долгосрочные перспективы фондового рынка», в которой они сгладили прибыль S&P 500, взяв среднее значение реальной прибыли за последние 10 лет, возвращаясь назад. до 1872 года.

Это соотношение было рекордным 28 в январе 1997 года, при этом единственный другой случай (в то время) сравнительно высокого отношения произошел в 1929 году. Шиллер и Кэмпбелл утверждали, что это соотношение предсказывало, что реальная стоимость рынка будет на 40% ниже. на десять лет больше, чем в то время. Этот прогноз оказался удивительно прозорливым, поскольку рыночный крах 2008 года способствовал падению S&P 500 на 60% с октября 2007 года по март 2009 года.

Коэффициент CAPE для S&P 500 неуклонно рос во втором десятилетии этого тысячелетия по мере того, как экономическое восстановление в США набирало обороты, а цены на акции достигли рекордных уровней. По состоянию на июнь 2018 года коэффициент CAPE составлял 33,78 по сравнению со средним долгосрочным значением 16,80. Тот факт, что ранее коэффициент превышал 30 только в 1929 и 2000 годах, вызвал ожесточенные споры о том, предвещает ли повышенное значение коэффициента крупную рыночную коррекцию.

Ограничения коэффициента CAPE

Критики коэффициента CAPE утверждают, что он не очень полезен, поскольку он по своей сути ориентирован на прошлое, а не на будущее. Другая проблема заключается в том, что этот коэффициент основан на доходах по GAAP (общепринятым принципам бухгалтерского учета), которые претерпели заметные изменения в последние годы.

В июне 2016 года Джереми Сигел из Wharton School опубликовал статью, в которой сказал, что прогнозы будущей доходности акций с использованием коэффициента CAPE могут быть чрезмерно пессимистичными из-за изменений в способе расчета прибыли по GAAP. Сигел сказал, что использование согласованных данных о доходах, таких как операционная прибыль или NIPA (счет национального дохода и продукта) после налогообложения корпоративной прибыли, а не о доходах по GAAP, улучшает способность прогнозирования модели CAPE и прогнозирует более высокую доходность акций США.

Особенности

Коэффициент учитывает влияние экономических факторов путем сравнения цены акций со средней прибылью с поправкой на инфляцию за 10-летний период.
Коэффициент CAPE аналогичен соотношению цены к прибыли и используется для определения того, переоценены ли акции или нет.
Коэффициент CAPE используется для анализа долгосрочных финансовых показателей публичной компании с учетом влияния различных экономических циклов на прибыль компании.