Investor's wiki

CAPE-förhållande

CAPE-förhållande

Vad är CAPE-kvoten?

CAPE-kvoten är ett värderingsmått som använder real vinst per aktie (EPS) under en 10-årsperiod för att jämna ut fluktuationer i företagsvinster som uppstår under olika perioder av en konjunkturcykel. CAPE-förhållandet, med förkortningen för cykliskt justerat pris-till-inkomstförhållande, populariserades av professorn Robert Shiller vid Yale University. Det är också känt som Shiller P/E-förhållande. P /E-talet är ett värderingsmått som mäter en akties pris i förhållande till företagets vinst per aktie. EPS är ett företags vinst dividerat med de utestående aktierna.

Förhållandet tillämpas generellt på breda aktieindex för att bedöma om marknaden är undervärderad eller övervärderad. Även om CAPE-kvoten är ett populärt och allmänt följt mått, har flera ledande branschutövare ifrågasatt dess användbarhet som en prediktor för framtida aktiemarknadsavkastning.

Formeln för CAPE-kvoten är:

C APE ratio= Aktiekurs10årsgenomsnitt, inflationjusterat resultatCAPE \text = \frac{\text}{10 - \text{årsgenomsnitt}, \text - \text}</ span>

Vad säger CAPE-kvoten dig?

Ett företags lönsamhet bestäms i betydande utsträckning av olika konjunkturpåverkan. Under expansioner ökar vinsterna avsevärt när konsumenterna spenderar mer pengar, men under lågkonjunkturer köper konsumenterna mindre, vinsterna faller och kan förvandlas till förluster. Medan vinstsvängningarna är mycket större för företag i cykliska sektorer – som råvaror och finans – än de är för företag i defensiva sektorer som allmännyttiga företag och läkemedel, är det få företag som kan upprätthålla en stabil lönsamhet inför en djup lågkonjunktur.

Eftersom volatiliteten i vinst per aktie också resulterar i pris-vinst- (P/E)-förhållanden som studsar runt avsevärt, rekommenderade Benjamin Graham och David Dodd i sin framstående bok från 1934, Security Analysis, att för att undersöka värderingsförhållanden, en bör använda ett genomsnitt av inkomster över helst sju eller tio år.

Exempel på CAPE-förhållandet som används

Det konjunkturjusterade pris-till-vinst-förhållandet (CAPE) kom ursprungligen i rampljuset i december 1996, efter att Robert Shiller och John Campbell presenterade forskning för Federal Reserve som tydde på att aktiekurserna växte upp mycket snabbare än vinsten. Vintern 1998 publicerade Shiller och Campbell sin banbrytande artikel "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook", där de jämnade ut vinsten för S&P 500 genom att ta ett genomsnitt av reala vinster under de senaste 10 åren, gå tillbaka till 1872.

Detta förhållande var rekordartat 28 i januari 1997, med det enda andra exemplet (vid den tiden) av ett jämförbart högt förhållande som inträffade 1929. Shiller och Campbell hävdade att förhållandet förutspådde att det verkliga värdet på marknaden skulle vara 40 % lägre på tio år än vad det var vid den tiden. Den prognosen visade sig vara anmärkningsvärt förutseende, eftersom marknadskraschen 2008 bidrog till att S&P 500 föll med 60 % från oktober 2007 till mars 2009.

CAPE-kvoten för S&P 500 klättrade stadigt under det andra decenniet av detta årtusende då den ekonomiska återhämtningen i USA tog fart och aktiekurserna nådde rekordnivåer. I juni 2018 låg CAPE-kvoten på 33,78, jämfört med dess långsiktiga genomsnitt på 16,80. Det faktum att kvoten tidigare bara hade överstigit 30 1929 och 2000 utlöste en rasande debatt om huruvida det förhöjda värdet på kvoten innebär en stor marknadskorrigering.

Begränsningar för CAPE-kvoten

Kritiker av CAPE-kvoten hävdar att den inte är särskilt användbar eftersom den i sig är bakåtblickande snarare än framåtblickande. En annan fråga är att förhållandet är beroende av GAAP (generellt accepterade redovisningsprinciper) resultat, som har genomgått markanta förändringar de senaste åren.

I juni 2016 publicerade Jeremy Siegel från Wharton School en artikel där han sa att prognoser för framtida aktieavkastning med CAPE-kvoten kan vara alltför pessimistiska på grund av förändringar i hur GAAP-intäkter beräknas. Siegel sa att genom att använda konsekventa resultatdata som rörelseresultat eller NIPA (nationell inkomst och produktkonto) företagsvinster efter skatt, snarare än GAAP-vinster, förbättrar CAPE-modellens prognosförmåga och förutspår högre avkastning på amerikanska aktier.

Höjdpunkter

  • Förhållandet tar hänsyn till effekterna av ekonomiska influenser genom att jämföra en aktiekurs med genomsnittlig vinst, justerad för inflation, under en 10-årsperiod.

  • CAPE-kvoten liknar pris-till-intjäningskvoten och används för att avgöra om en aktie är över- eller undervärderad.

  • CAPE-kvoten används för att analysera ett publikt företags långsiktiga finansiella resultat samtidigt som man beaktar olika ekonomiska cyklers inverkan på företagets resultat.