Rapport CAP

Qu'est-ce que le ratio CAPE ?

Le ratio CAPE est une mesure d'évaluation qui utilise le bénéfice réel par action (EPS) sur une période de 10 ans pour lisser les fluctuations des bénéfices des entreprises qui se produisent sur différentes périodes d'un cycle économique. Le ratio CAPE, en utilisant l'acronyme de ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques, a été popularisé par Robert Shiller, professeur à l'Université de Yale. Il est également connu sous le nom de rapport Shiller P/E. Le ratio P/E est une mesure d'évaluation qui mesure le prix d'une action par rapport au bénéfice par action de l'entreprise. Le BPA est le bénéfice d'une entreprise divisé par les actions en circulation.

Le ratio est généralement appliqué à des indices boursiers larges pour évaluer si le marché est sous-évalué ou surévalué. Bien que le ratio CAPE soit une mesure populaire et largement suivie, plusieurs praticiens de premier plan de l'industrie ont remis en question son utilité en tant que prédicteur des rendements boursiers futurs.

La formule du ratio CAPE est :

$CAPE \text = \frac{\text{Prix de l'action}}{10 - \text, \text - \text{bénéfice ajusté}}$

Que vous dit le ratio CAPE ?

La rentabilité d'une entreprise est déterminée dans une large mesure par diverses influences du cycle économique. Pendant les expansions, les bénéfices augmentent considérablement à mesure que les consommateurs dépensent plus d'argent, mais pendant les récessions, les consommateurs achètent moins, les bénéfices chutent et peuvent se transformer en pertes. Alors que les fluctuations des bénéfices sont beaucoup plus importantes pour les entreprises des secteurs cycliques, tels que les matières premières et les services financiers, que pour les entreprises des secteurs défensifs tels que les services publics et les produits pharmaceutiques, peu d'entreprises peuvent maintenir une rentabilité constante face à une profonde récession.

Étant donné que la volatilité des bénéfices par action se traduit également par des ratios cours/bénéfices (P/E) qui rebondissent de manière significative, Benjamin Graham et David Dodd ont recommandé dans leur livre phare de 1934, Security Analysis, que pour examiner les ratios de valorisation, un devrait utiliser une moyenne des gains sur de préférence sept ou dix ans.

Exemple de ratio CAPE utilisé

Le ratio cours/bénéfice corrigé des variations cycliques (CAPE) a d'abord été mis à l'honneur en décembre 1996, après que Robert Shiller et John Campbell aient présenté à la Réserve fédérale des recherches suggérant que les cours des actions augmentaient beaucoup plus rapidement que les bénéfices. Au cours de l'hiver 1998, Shiller et Campbell ont publié leur article révolutionnaire "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook", dans lequel ils ont lissé les bénéfices du S&P 500 en prenant une moyenne des bénéfices réels au cours des 10 dernières années, remontant à 1872.

Ce ratio était à un record de 28 en janvier 1997, le seul autre cas (à l'époque) d'un ratio relativement élevé se produisant en 1929. Shiller et Campbell ont affirmé que le ratio prévoyait que la valeur réelle du marché serait inférieure de 40 %. en dix ans qu'il ne l'était à l'époque. Cette prévision s'est avérée remarquablement prémonitoire, car le krach boursier de 2008 a contribué à la chute du S&P 500 de 60 % d'octobre 2007 à mars 2009.

Le ratio CAPE du S&P 500 a augmenté régulièrement au cours de la deuxième décennie de ce millénaire alors que la reprise économique aux États-Unis s'accélérait et que les cours des actions atteignaient des niveaux records. En juin 2018, le ratio CAPE s'élevait à 33,78, contre une moyenne de long terme de 16,80. Le fait que le ratio n'avait auparavant dépassé 30 qu'en 1929 et 2000 a déclenché un débat houleux sur la question de savoir si la valeur élevée du ratio laisse présager une correction majeure du marché.

Limites du ratio CAPE

Les détracteurs du ratio CAPE soutiennent qu'il n'est pas très utile car il est intrinsèquement rétrospectif plutôt que prospectif. Un autre problème est que le ratio repose sur les bénéfices GAAP (principes comptables généralement reconnus), qui ont subi des changements marqués ces dernières années.

En juin 2016, Jeremy Siegel de la Wharton School a publié un article dans lequel il a déclaré que les prévisions des rendements futurs des actions utilisant le ratio CAPE pourraient être trop pessimistes en raison des changements dans la façon dont les bénéfices GAAP sont calculés. Siegel a déclaré que l'utilisation de données cohérentes sur les bénéfices telles que les bénéfices d'exploitation ou les bénéfices des sociétés après impôt NIPA (revenu national et compte des produits), plutôt que les bénéfices GAAP, améliore la capacité de prévision du modèle CAPE et prévoit des rendements plus élevés des actions américaines.

Points forts

Le ratio tient compte de l'impact des influences économiques en comparant le cours d'une action aux bénéfices moyens, ajustés en fonction de l'inflation, sur une période de 10 ans.
Le ratio CAPE est similaire au ratio cours/bénéfices et est utilisé pour déterminer si une action est surévaluée ou sous-évaluée.
Le ratio CAPE est utilisé pour analyser la performance financière à long terme d'une société cotée en bourse tout en tenant compte de l'impact des différents cycles économiques sur les bénéfices de la société.