CAPE-forhold

Hva er CAPE-forholdet?

CAPE-forholdet er et verdsettelsesmål som bruker realinntekt per aksje (EPS) over en 10-årsperiode for å jevne ut svingninger i bedriftens fortjeneste som oppstår over ulike perioder av en konjunktursyklus. CAPE-forholdet, ved bruk av akronymet for syklisk justert pris-til-inntektsforhold, ble popularisert av Yale University-professor Robert Shiller. Det er også kjent som Shiller P/E-forhold. P/E-forholdet er en verdivurdering som måler en aksjes pris i forhold til selskapets inntjening per aksje. EPS er et selskaps overskudd delt på utestående egenkapitalandeler.

Forholdet brukes generelt på brede aksjeindekser for å vurdere om markedet er undervurdert eller overvurdert. Mens CAPE-forholdet er et populært og mye fulgt mål, har flere ledende bransjeutøvere stilt spørsmålstegn ved nytten som en prediktor for fremtidig aksjemarkedsavkastning.

Formelen for CAPE-forholdet er:

$CAPE \text = \frac{\text}{10 - \text{årsgjennomsnitt}, \text - \text}$

Hva forteller CAPE-forholdet deg?

Et selskaps lønnsomhet bestemmes i betydelig grad av ulike konjunkturpåvirkninger. Under utvidelser øker fortjenesten betydelig ettersom forbrukerne bruker mer penger, men under lavkonjunkturer kjøper forbrukerne mindre, fortjenesten faller og kan bli til tap. Mens profittsvingninger er mye større for selskaper i sykliske sektorer - som råvarer og finans - enn de er for firmaer i defensive sektorer som verktøy og legemidler, er det få selskaper som kan opprettholde stabil lønnsomhet i møte med en dyp resesjon.

Fordi volatilitet i inntjening per aksje også resulterer i pris-inntjening (P/E)-forhold som spretter rundt betydelig, anbefalte Benjamin Graham og David Dodd i sin banebrytende bok fra 1934, Security Analysis, at for å undersøke verdsettelsesforhold, bør bruke et gjennomsnitt av inntjening over fortrinnsvis syv eller ti år.

Eksempel på CAPE-forholdet i bruk

Det syklisk justerte pris-til-inntektsforholdet (CAPE) kom først i søkelyset i desember 1996, etter at Robert Shiller og John Campbell presenterte forskning for Federal Reserve som antydet at aksjekursene gikk opp mye raskere enn inntjeningen. Vinteren 1998 publiserte Shiller og Campbell sin banebrytende artikkel «Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook», der de jevnet ut inntjeningen for S&P 500 ved å ta et gjennomsnitt av realinntekter de siste 10 årene, tilbake. til 1872.

Dette forholdet var på rekordhøye 28 i januar 1997, med det eneste andre tilfellet (på den tiden) av et sammenlignbart høyt forhold som fant sted i 1929. Shiller og Campbell hevdet at forholdet spådde at den reelle verdien av markedet ville være 40 % lavere på ti år enn det var på den tiden. Denne prognosen viste seg å være bemerkelsesverdig presis, ettersom markedskrakket i 2008 bidro til at S&P 500 stupte 60 % fra oktober 2007 til mars 2009.

CAPE-forholdet for S&P 500 klatret jevnt og trutt i det andre tiåret av dette årtusenet ettersom den økonomiske oppgangen i USA tok fart, og aksjekursene nådde rekordnivåer. Per juni 2018 var CAPE-forholdet 33,78, sammenlignet med det langsiktige gjennomsnittet på 16,80. Det faktum at forholdet tidligere bare hadde overskredet 30 i 1929 og 2000 utløste en rasende debatt om hvorvidt den forhøyede verdien av forholdet varsler en stor markedskorreksjon.

Begrensninger for CAPE-forholdet

Kritikere av CAPE-forholdet hevder at det ikke er veldig nyttig siden det iboende er bakoverskuende, snarere enn fremtidsrettet. Et annet problem er at forholdet er avhengig av GAAP (generelt aksepterte regnskapsprinsipper) inntjening, som har gjennomgått markante endringer de siste årene.

I juni 2016 publiserte Jeremy Siegel fra Wharton School en artikkel der han sa at prognoser for fremtidig aksjeavkastning ved bruk av CAPE-forholdet kan være for pessimistiske på grunn av endringer i måten GAAP-inntekter beregnes på. Siegel sa at bruk av konsistente inntektsdata som driftsinntekter eller NIPA (nasjonalinntekt og produktkonto) etter skatt bedriftsoverskudd, snarere enn GAAP-inntekter, forbedrer prognoseevnen til CAPE-modellen og forutsier høyere amerikanske aksjeavkastning.

Høydepunkter

Forholdet vurderer virkningen av økonomiske påvirkninger ved å sammenligne en aksjekurs med gjennomsnittlig inntjening, justert for inflasjon, over en 10-årsperiode.
CAPE-forholdet er likt pris-til-inntektsforholdet og brukes til å avgjøre om en aksje er over- eller undervurdert.
CAPE-forholdet brukes til å analysere et børsnotert selskaps langsiktige økonomiske resultater samtidig som man vurderer virkningen av ulike økonomiske sykluser på selskapets inntjening.