CAPE-suhde
Mikä on CAPE-suhde?
CAPE-suhde on arvostusmittari, joka käyttää osakekohtaista reaalitulosta (EPS) 10 vuoden ajalta tasoittaakseen yritysten voittojen vaihteluita suhdannesyklin eri jaksoissa. Yalen yliopiston professori Robert Shiller teki suosituksi CAPE-suhteen, joka käyttää lyhennettä suhdannekorjatusta hinta-tulos-suhteesta. Se tunnetaan myös nimellä Shiller P/E-suhde. P /E-luku on arvostusmittari, joka mittaa osakkeen hintaa suhteessa yhtiön osakekohtaiseen tulokseen. EPS on yhtiön voitto jaettuna ulkona olevilla osakeosuuksilla.
Suhdesuhdetta käytetään yleensä laajoihin osakeindekseihin sen arvioimiseksi, onko markkinat ali- vai yliarvostettuja. Vaikka CAPE-suhde on suosittu ja laajalti seurattu mittari, useat johtavat alan ammattilaiset ovat kyseenalaistaneet sen hyödyn tulevan osakemarkkinoiden tuoton ennustajana.
CAPE-suhteen kaava on:
</ span>
Mitä CAPE-suhde kertoo?
Yrityksen kannattavuus määräytyy merkittävässä määrin erilaisista suhdannevaikutuksista. Laajentuessa voitot kasvavat merkittävästi, kun kuluttajat kuluttavat enemmän rahaa, mutta taantuman aikana kuluttajat ostavat vähemmän, voitot putoavat ja voivat muuttua tappioiksi. Vaikka voitonvaihtelut ovat paljon suurempia suhdannesektoreilla – kuten hyödyke- ja rahoitusalalla – toimivilla yrityksillä kuin defensiivisten alojen,. kuten yleishyödyllisten ja lääkkeiden, yrityksillä, harvat yritykset voivat säilyttää vakaan kannattavuuden syvän taantuman keskellä.
Koska osakekohtaisen tuloksen volatiliteetti johtaa myös hinta-voittosuhteisiin (P/E), jotka pomppaavat merkittävästi, Benjamin Graham ja David Dodd suosittelivat vuoden 1934 tärkeässä kirjassaan Security Analysis, että arvostussuhteiden tutkimiseen tulisi käyttää keskiansiota mieluiten seitsemän tai kymmenen vuoden ajalta.
Esimerkki CAPE-suhteesta käytössä
Suhdannekorjattu hinta-tulos-suhde (CAPE) nousi alun perin valokeilaan joulukuussa 1996, kun Robert Shiller ja John Campbell esittelivät Federal Reserveille tutkimuksen, jonka mukaan osakekurssit nousivat paljon tuloja nopeammin. Talvella 1998 Shiller ja Campbell julkaisivat uraauurtavan artikkelinsa "Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook", jossa he tasoittivat S&P 500 -indeksin tulosta ottamalla viimeisten 10 vuoden reaalitulojen keskiarvon. vuoteen 1872.
Tämä suhdeluku oli ennätykselliset 28 tammikuussa 1997, ja ainoa (tuohon aikaan) vastaavan korkea suhdeluku tapahtui vuonna 1929. Shiller ja Campbell väittivät, että suhde ennusti, että markkinoiden todellinen arvo olisi 40 prosenttia pienempi. kymmenessä vuodessa kuin tuolloin. Tämä ennuste osoittautui erittäin ennakoitavaksi, sillä vuoden 2008 markkinoiden romahdus vaikutti siihen, että S&P 500 putosi 60 prosenttia lokakuusta 2007 maaliskuuhun 2009.
S&P 500:n CAPE-suhde nousi tasaisesti tämän vuosituhannen toisella vuosikymmenellä, kun USA:n talouden elpyminen kiihtyi ja osakekurssit saavuttivat ennätystason. Kesäkuussa 2018 CAPE-suhde oli 33,78, kun sen pitkän ajan keskiarvo oli 16,80. Se, että suhdeluku oli aiemmin ylittänyt 30:n vasta vuosina 1929 ja 2000, herätti kiivaa keskustelua siitä, ennakoiko luvun kohonnut arvo merkittävää markkinakorjausta.
CAPE-suhteen rajoitukset
CAPE-suhteen kriitikot väittävät, että se ei ole kovin hyödyllinen, koska se on luonnostaan taaksepäin katsova eikä eteenpäin katsova. Toinen ongelma on, että suhdeluku perustuu GAAP - tulokseen (yleisesti hyväksytty kirjanpitoperiaate), joka on muuttunut merkittävästi viime vuosina.
Kesäkuussa 2016 Wharton Schoolin Jeremy Siegel julkaisi paperin, jossa hän sanoi, että tulevaisuuden osaketuottoennusteet CAPE-suhteen avulla saattavat olla liian pessimistisiä, koska GAAP-tulojen laskentatapa on muuttunut. Siegel sanoi, että johdonmukaisten tulostietojen, kuten operatiivisen tuloksen tai NIPA- (kansallinen tulo- ja tuotetili) yritysten verojen jälkeisten voittojen käyttäminen GAAP-tulojen sijaan parantaa CAPE-mallin ennustekykyä ja ennustaa korkeampaa Yhdysvaltain osaketuottoa.
Kohokohdat
Suhteessa huomioidaan taloudellisten vaikutusten vaikutus vertaamalla osakekurssia inflaatiokorjattuihin keskiansioihin 10 vuoden ajalta.
CAPE-suhde on samanlainen kuin hinta-tulossuhde, ja sitä käytetään määrittämään, onko osake yli- vai aliarvostettu.
CAPE-luvulla analysoidaan julkisesti omistetun yhtiön pitkän aikavälin taloudellista kehitystä samalla kun otetaan huomioon eri suhdanteiden vaikutus yhtiön tulokseen.
