케이프 비율

CAPE 비율이란?

CAPE 비율은 비즈니스 주기의 여러 기간에 걸쳐 발생하는 기업 이익의 변동을 완화하기 위해 10년 동안의 실질 주당 순이익 (EPS)을 사용하는 평가 척도입니다. CAPE 비율은 주기적으로 조정된 주가수익비율(Price-to-earnings ratio)의 약어로 예일대 로버트 쉴러 교수가 대중화했다. Shiller P/E 비율이라고도 합니다. P/E 비율 은 회사의 주당 순이익에 대한 주가를 측정하는 평가 지표입니다. EPS는 회사의 이익을 발행된 주식으로 나눈 값입니다.

이 비율은 일반적으로 시장이 저평가 또는 고평가되었는지 여부를 평가하기 위해 광범위한 주가 지수에 적용됩니다. CAPE 비율은 인기 있고 널리 사용되는 측정값이지만, 몇몇 주요 업계 실무자들은 미래 주식 시장 수익률을 예측하는 지표로서의 유용성에 의문을 제기했습니다.

CAPE 비율 공식은 다음과 같습니다.

$CAPE \text = \frac{\text{주가}}{10 - \text{연간 평균}, \text{ 인플레이션} - \text{조정 수입}}$

CAPE 비율은 무엇을 말합니까?

기업의 수익성은 다양한 경기 순환 영향에 의해 상당 부분 결정됩니다. 확장 기간에는 소비자가 더 많은 돈을 지출할수록 이익이 크게 증가하지만 경기 침체 기간에는 소비자가 덜 구매하고 이익이 급감하여 손실로 바뀔 수 있습니다. 원자재 및 금융과 같은 경기 순환적 부문의 기업이 유틸리티 및 제약과 같은 방어적 부문 의 기업보다 이익 변동폭이 훨씬 더 크지만 심각한 경기 침체에 직면하여 안정적인 수익성을 유지할 수 있는 기업은 거의 없습니다.

주당 이익의 변동성은 P/E 비율이 크게 튀는 결과를 가져오기 때문에 Benjamin Graham과 David Dodd는 1934년 저서인 Security Analysis에서 가치 평가 비율을 조사하기 위해 다음을 권장했습니다. 바람직하게는 7년 또는 10년 동안의 평균 수입을 사용해야 합니다.

사용 중인 CAPE 비율의 예

1996년 12월에 주기적으로 조정된 주가수익률(CAPE) 비율은 로버트 쉴러(Robert Shiller)와 존 캠벨(John Campbell)이 연방준비제도이사회(Federal Reserve)에 주가가 이익보다 훨씬 빠르게 오르고 있다는 연구를 발표한 후 처음 주목을 받았습니다. 1998년 겨울 Shiller와 Campbell은 획기적인 기사 "밸류에이션 비율과 장기 주식 시장 전망"을 발표했습니다. 여기에서 지난 10년 동안의 실질 소득의 평균을 취하여 S&P 500의 수익을 평활화했습니다. 1872년까지.

이 비율은 1997년 1월에 기록적인 28위를 기록했으며 1929년에 (당시) 비교적 높은 비율의 유일한 사례가 발생했습니다. Shiller와 Campbell은 이 비율이 시장의 실제 가치가 40% 더 낮을 것이라고 예측하고 있다고 주장했습니다. 그 때보다 10년 후에. 2008년 시장 붕괴로 인해 2007년 10월부터 2009년 3월까지 S&P 500 지수가 60%나 폭락 했기 때문에 그 예측은 매우 예지력이 있는 것으로 판명되었습니다 .

S&P 500의 CAPE 비율은 미국의 경기 회복이 모멘텀을 얻고 주가가 기록적인 수준에 도달하면서 2000년대의 두 번째 10년 동안 꾸준히 상승했습니다. 2018년 6월 현재 CAPE 비율은 33.78로 장기 평균인 16.80보다 낮습니다. 비율이 이전에 1929년과 2000년에 겨우 30을 넘었다는 사실은 비율의 높은 가치가 주요 시장 조정을 예고하는지 여부에 대한 격렬한 논쟁을 촉발했습니다.

CAPE 비율의 한계

CAPE 비율에 대한 비평가들은 그것이 본질적으로 미래지향적이기보다는 후방지향적이기 때문에 별로 유용하지 않다고 주장합니다. 또 다른 문제는 비율 이 최근 몇 년 동안 현저한 변화를 겪은 GAAP (일반적으로 인정되는 회계 원칙) 수익 에 의존한다는 것 입니다.

2016년 6월 Wharton School의 Jeremy Siegel은 CAPE 비율을 사용한 미래 주식 수익률 예측이 GAAP 수익 계산 방식의 변화로 인해 지나치게 비관적일 수 있다는 논문을 발표했습니다. Siegel은 GAAP 수익보다 영업 이익 또는 NIPA(국민 소득 및 제품 계정) 세후 기업 이익과 같은 일관된 수익 데이터를 사용하면 CAPE 모델의 예측 능력이 향상되고 더 높은 미국 주식 수익률을 예측할 수 있다고 말했습니다.

하이라이트

이 비율은 10년 동안 인플레이션을 감안한 평균 소득과 주가를 비교하여 경제적 영향을 고려합니다.
CAPE 비율은 주가 수익률과 유사하며 주식이 고가 또는 저평가되었는지 여부를 판단하는 데 사용됩니다.
CAPE 비율은 다양한 경기 순환이 회사 수익에 미치는 영향을 고려하면서 상장 회사의 장기 재무 성과를 분석하는 데 사용됩니다.