开普比率

什么是 CAPE 比率？

CAPE 比率是一种估值指标，它使用 10 年期间的实际每股收益(EPS) 来消除在商业周期的不同时期发生的公司利润波动。耶鲁大学教授罗伯特·席勒（Robert Shiller）推广了CAPE比率，使用周期性调整市盈率的首字母缩写词。它也被称为席勒市盈率。市盈率是衡量股票价格相对于公司每股收益的估值指标。 EPS是公司的利润除以流通股本。

该比率通常适用于广泛的股票指数，以评估市场是否被低估或高估。虽然 CAPE 比率是一种流行且广泛遵循的衡量标准，但一些领先的行业从业者对其作为未来股市回报预测指标的效用提出了质疑。

CAPE 比率的公式是：

$CAPE \text = \frac{\text{股价}}{10 - \text{年平均值}，\text{通货膨胀} - \text{调整后收益}}$

CAPE 比率告诉你什么？

公司的盈利能力在很大程度上取决于各种经济周期的影响。在扩张期间，随着消费者花更多的钱，利润大幅上升，但在经济衰退期间，消费者购买减少，利润暴跌，并可能转为亏损。尽管大宗商品和金融等周期性行业的公司的利润波动比公用事业和制药等防御性行业的公司大得多，但面对严重衰退，很少有公司能够保持稳定的盈利能力。

由于每股收益的波动也会导致市盈率 (P/E) 大幅反弹，本杰明·格雷厄姆 (Benjamin Graham) 和大卫·多德 (David Dodd) 在其 1934 年的开创性著作《证券分析》(Security Analysis) 中推荐了用于检查估值比率的最好使用七年或十年的平均收入。

使用的 CAPE 比率示例

经周期性调整的市盈率 (CAPE) 最初于 1996 年 12 月成为人们关注的焦点，当时罗伯特·席勒和约翰·坎贝尔向美联储提交了研究表明股票价格的上涨速度远快于收益。 1998 年冬天，席勒和坎贝尔发表了他们开创性的文章“估值比率和长期股市展望”，其中他们通过取过去 10 年的平均实际收益来平滑标准普尔 500 指数的收益，追溯过去到 1872 年。

这个比率在 1997 年 1 月达到了创纪录的 28，唯一的另一个例子（当时）在 1929 年发生了相当高的比率。席勒和坎贝尔断言该比率预测市场的实际价值将低 40%十年后比当时。事实证明，这一预测非常有先见之明，因为2008 年的市场崩盘导致标准普尔 500 指数从 2007 年 10 月到 2009 年 3 月暴跌 60%。

标准普尔 500 指数的 CAPE 比率在本世纪的第二个十年稳步攀升，因为美国经济复苏势头强劲，股价达到创纪录水平。截至 2018 年 6 月，CAPE 比率为 33.78，而其长期平均值为 16.80。此前，该比率在 1929 年和 2000 年仅超过 30，这一事实引发了一场激烈的争论，即该比率的上升是否预示着市场的重大调整。

CAPE 比率的限制

CAPE比率的批评者认为它不是很有用，因为它本质上是向后看的，而不是前瞻性的。另一个问题是该比率依赖于GAAP （公认会计原则）收益，该收益近年来发生了显着变化。

2016 年 6 月，沃顿商学院的杰里米·西格尔 (Jeremy Siegel) 发表论文称，由于 GAAP 收益计算方式的变化，使用 CAPE 比率预测未来股票回报可能过于悲观。 Siegel 表示，使用一致的收益数据，例如营业收益或 NIPA（国民收入和产品账户）税后公司利润，而不是 GAAP 收益，可以提高 CAPE 模型的预测能力，并预测更高的美国股票回报。

＃＃强调

该比率通过比较股票价格与平均收益（经通货膨胀调整）在 10 年期间来考虑经济影响的影响。
CAPE比率类似于市盈率，用于确定股票是否被高估或低估。
CAPE比率用于分析上市公司的长期财务业绩，同时考虑不同经济周期对公司盈利的影响。