CAPE-Verhältnis

Was ist das CAPE-Verhältnis?

Das CAPE-Verhältnis ist eine Bewertungskennzahl, die den realen Gewinn je Aktie (EPS) über einen Zeitraum von 10 Jahren verwendet, um Schwankungen der Unternehmensgewinne auszugleichen, die über verschiedene Perioden eines Konjunkturzyklus auftreten. Das CAPE-Verhältnis, das das Akronym für zyklisch angepasstes Kurs-Gewinn-Verhältnis verwendet, wurde von Robert Shiller, Professor an der Yale University, populär gemacht. Es ist auch als Shiller-KGV bekannt. Das KGV ist eine Bewertungskennzahl, die den Kurs einer Aktie im Verhältnis zum Gewinn pro Aktie des Unternehmens misst. EPS ist der Gewinn eines Unternehmens dividiert durch die ausstehenden Aktien.

Das Verhältnis wird im Allgemeinen auf breite Aktienindizes angewendet, um zu beurteilen, ob der Markt unter- oder überbewertet ist. Während das CAPE-Verhältnis ein beliebtes und weit verbreitetes Maß ist, haben mehrere führende Branchenexperten seine Nützlichkeit als Indikator für zukünftige Aktienmarktrenditen in Frage gestellt.

Die Formel für das CAPE-Verhältnis lautet:

$CAPE \text{ Verhältnis} = \frac{\text}{10 - \text, \text - \text}$</ span><span-Klasse ="pstrut" style="height:3em;">1< /span>0− Jahresdurchschnitt, Inflation</ span>−</s pan>bereinigte Einnahmen< /span>Aktienkurs< /span>​

Was sagt Ihnen das CAPE-Verhältnis?

Die Rentabilität eines Unternehmens wird maßgeblich von verschiedenen konjunkturellen Einflüssen bestimmt. Während der Expansion steigen die Gewinne erheblich, da die Verbraucher mehr Geld ausgeben, aber während der Rezession kaufen die Verbraucher weniger, die Gewinne brechen ein und können zu Verlusten werden. Während die Gewinnschwankungen für Unternehmen in zyklischen Sektoren – wie Rohstoffe und Finanzen – viel größer sind als für Unternehmen in defensiven Sektoren wie Versorgungsunternehmen und Pharmazeutika, können nur wenige Unternehmen angesichts einer tiefen Rezession eine stabile Rentabilität aufrechterhalten.

Da die Volatilität der Gewinne pro Aktie auch zu deutlich schwankenden Kurs-Gewinn-Verhältnissen (KGV) führt, empfahlen Benjamin Graham und David Dodd in ihrem wegweisenden Buch von 1934, Security Analysis, zur Untersuchung von Bewertungsverhältnissen eines sollte einen Durchschnittsverdienst über vorzugsweise sieben oder zehn Jahre verwenden.

Beispiel für das verwendete CAPE-Verhältnis

Das zyklisch bereinigte Kurs-Gewinn-Verhältnis (CAPE) geriet erstmals im Dezember 1996 ins Rampenlicht, nachdem Robert Shiller und John Campbell der Federal Reserve Forschungsergebnisse vorgelegt hatten, die darauf hindeuteten, dass die Aktienkurse viel schneller steigen als die Gewinne. Im Winter 1998 veröffentlichten Shiller und Campbell ihren bahnbrechenden Artikel „Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook“, in dem sie die Gewinne des S&P 500 glätteten, indem sie den Durchschnitt der Realgewinne der letzten 10 Jahre zurücknahmen bis 1872.

Dieses Verhältnis erreichte im Januar 1997 einen Rekordwert von 28, wobei das einzige andere Beispiel (damals) eines vergleichbar hohen Verhältnisses im Jahr 1929 auftrat. Shiller und Campbell behaupteten, das Verhältnis prognostiziere, dass der reale Wert des Marktes um 40 % niedriger sein würde in zehn Jahren als damals. Diese Prognose erwies sich als bemerkenswert vorausschauend, da der Marktcrash von 2008 dazu beitrug, dass der S&P 500 von Oktober 2007 bis März 2009 um 60 % einbrach.

Das CAPE-Verhältnis für den S&P 500 stieg im zweiten Jahrzehnt dieses Jahrtausends stetig an, als die wirtschaftliche Erholung in den USA Fahrt aufnahm und die Aktienkurse Rekordniveaus erreichten. Im Juni 2018 lag die CAPE-Ratio bei 33,78, verglichen mit ihrem langfristigen Durchschnitt von 16,80. Die Tatsache, dass das Verhältnis zuvor nur in den Jahren 1929 und 2000 30 überschritten hatte, löste eine heftige Debatte darüber aus, ob der erhöhte Wert des Verhältnisses auf eine größere Marktkorrektur hindeutet.

Einschränkungen des CAPE-Verhältnisses

Kritiker des CAPE-Verhältnisses behaupten, dass es nicht sehr nützlich ist, da es eher rückwärtsgerichtet als vorausschauend ist. Ein weiteres Problem ist, dass das Verhältnis auf GAAP - Ergebnissen (allgemein anerkannte Rechnungslegungsgrundsätze) beruht, die in den letzten Jahren deutliche Veränderungen erfahren haben.

Im Juni 2016 veröffentlichte Jeremy Siegel von der Wharton School ein Papier, in dem er sagte, dass Prognosen zukünftiger Aktienrenditen unter Verwendung des CAPE-Verhältnisses aufgrund von Änderungen in der Art und Weise, wie GAAP-Gewinne berechnet werden, zu pessimistisch sein könnten. Siegel sagte, dass die Verwendung konsistenter Ertragsdaten wie Betriebsgewinne oder NIPA (National Income and Product Account) Unternehmensgewinne nach Steuern anstelle von GAAP-Gewinnen die Prognosefähigkeit des CAPE-Modells verbessert und höhere US-Aktienrenditen prognostiziert.

Höhepunkte

• Das Verhältnis berücksichtigt die Auswirkungen wirtschaftlicher Einflüsse, indem es einen Aktienkurs mit dem inflationsbereinigten Durchschnittsgewinn über einen Zeitraum von 10 Jahren vergleicht.

• Das CAPE-Verhältnis ähnelt dem Kurs-Gewinn-Verhältnis und wird verwendet, um festzustellen, ob eine Aktie über- oder unterbewertet ist.

• Das CAPE-Verhältnis wird verwendet, um die langfristige finanzielle Leistung eines börsennotierten Unternehmens zu analysieren und dabei die Auswirkungen verschiedener Konjunkturzyklen auf die Gewinne des Unternehmens zu berücksichtigen.