Współczynnik przylądka
Jaki jest współczynnik CAPE?
Wskaźnik CAPE to miara wyceny, która wykorzystuje rzeczywisty zysk na akcję (EPS) w okresie 10 lat, aby wygładzić wahania zysków przedsiębiorstw, które występują w różnych okresach cyklu biznesowego. Wskaźnik CAPE, posługujący się akronimem oznaczającym cyklicznie modyfikowaną relację ceny do zarobków, spopularyzował profesor Uniwersytetu Yale, Robert Shiller. Znany jest również jako współczynnik Shiller P/E. Wskaźnik P/E to miernik wyceny, który mierzy cenę akcji w stosunku do zysku firmy na akcję. EPS to zysk firmy podzielony przez pozostające w obrocie akcje.
Wskaźnik jest ogólnie stosowany do szerokich indeksów akcji w celu oceny, czy rynek jest niedowartościowany lub przewartościowany. Chociaż wskaźnik CAPE jest popularnym i szeroko stosowanym miernikiem, kilku czołowych praktyków branżowych zakwestionowało jego użyteczność jako predyktora przyszłych stóp zwrotu z giełdy.
Formuła wskaźnika CAPE to:
Co mówi ci współczynnik CAPE?
Rentowność firmy jest w dużej mierze determinowana przez różne wpływy cyklu koniunkturalnego. Podczas ekspansji zyski znacznie rosną, ponieważ konsumenci wydają więcej pieniędzy, ale podczas recesji konsumenci kupują mniej, zyski spadają i mogą przerodzić się w straty. Chociaż wahania zysków są znacznie większe w przypadku firm z sektorów cyklicznych — takich jak surowce i finanse — niż w przypadku firm z sektorów defensywnych, takich jak usługi komunalne i farmaceutyczne, niewiele firm jest w stanie utrzymać stałą rentowność w obliczu głębokiej recesji.
Ponieważ zmienność zysków na akcję powoduje również znaczne wahania wskaźników cena-zysk (P/E), Benjamin Graham i David Dodd w swojej przełomowej książce z 1934 r. Analiza bezpieczeństwa zalecili, aby do badania wskaźników wyceny jeden powinni stosować średnie zarobki w ciągu najlepiej siedmiu lub dziesięciu lat.
Przykład używanego współczynnika CAPE
Cyklicznie korygowany stosunek ceny do zysku (CAPE) pojawił się początkowo w centrum uwagi w grudniu 1996 roku, po tym, jak Robert Shiller i John Campbell przedstawili Rezerwie Federalnej badania, które sugerowały, że ceny akcji rosły znacznie szybciej niż zyski. Zimą 1998 r. Shiller i Campbell opublikowali swój przełomowy artykuł „Valuation Ratios and the Long-Run Stock Market Outlook”, w którym wygładzili zyski dla indeksu S&P 500, biorąc pod uwagę średnią realnych zarobków z ostatnich 10 lat, do 1872 roku.
Wskaźnik ten osiągnął rekordowy poziom 28 w styczniu 1997 r., a jedyny inny (w tym czasie) przypadek porównywalnie wysokiego wskaźnika miał miejsce w 1929 r. Shiller i Campbell twierdzili, że wskaźnik przewidywał, że rzeczywista wartość rynku będzie o 40% niższa za dziesięć lat niż wtedy. Ta prognoza okazała się niezwykle prorocza, ponieważ załamanie rynku z 2008 r. przyczyniło się do spadku indeksu S&P 500 o 60% od października 2007 r. do marca 2009 r.
Wskaźnik CAPE dla indeksu S&P 500 stale rósł w drugiej dekadzie tego tysiąclecia, gdy ożywienie gospodarcze w USA nabrało tempa, a ceny akcji osiągnęły rekordowe poziomy. W czerwcu 2018 r. wskaźnik CAPE wyniósł 33,78, w porównaniu ze średnią długoterminową 16,80. Fakt, że wskaźnik przekroczył wcześniej tylko 30 w 1929 i 2000 r., wywołał zaciekłą debatę na temat tego, czy podwyższona wartość wskaźnika zapowiada poważną korektę rynkową.
Ograniczenia wskaźnika CAPE
Krytycy wskaźnika CAPE twierdzą, że nie jest on zbyt użyteczny, ponieważ jest z natury wsteczny, a nie przyszłościowy. Inną kwestią jest to, że wskaźnik opiera się na zarobkach GAAP (ogólnie przyjętych zasad rachunkowości), które w ostatnich latach uległy wyraźnym zmianom.
W czerwcu 2016 r. Jeremy Siegel z Wharton School opublikował artykuł, w którym stwierdził, że prognozy przyszłych zwrotów z kapitału przy użyciu wskaźnika CAPE mogą być zbyt pesymistyczne ze względu na zmiany w sposobie obliczania zarobków GAAP. Siegel powiedział, że używanie spójnych danych o zyskach, takich jak zysk operacyjny lub NIPA (dochód narodowy i rachunek produktów) po opodatkowaniu, zamiast zysków GAAP, poprawia zdolność prognozowania modelu CAPE i prognozuje wyższe zwroty z akcji w USA.
Przegląd najważniejszych wydarzeń
Wskaźnik uwzględnia wpływ wpływów ekonomicznych poprzez porównanie ceny akcji do średnich zarobków, skorygowanych o inflację, w okresie 10 lat.
Wskaźnik CAPE jest podobny do wskaźnika ceny do zysku i służy do określenia, czy akcje są przeszacowane lub niedoszacowane.
Wskaźnik CAPE służy do analizy długoterminowych wyników finansowych spółki publicznej z uwzględnieniem wpływu różnych cykli ekonomicznych na dochody spółki.
