Эффективная продолжительность

Что такое эффективная продолжительность?

Эффективная дюрация — это расчет дюрации для облигаций со встроенными опционами. Этот показатель продолжительности учитывает тот факт, что ожидаемые денежные потоки будут колебаться по мере изменения процентных ставок, и, следовательно, является показателем риска. Эффективную дюрацию можно оценить с помощью модифицированной дюрации,. если облигация со встроенными опционами ведет себя как облигация без опционов.

Понимание фактической продолжительности

Облигация со встроенной функцией увеличивает сомнительность денежных потоков, что затрудняет определение доходности облигации для инвестора. Эффективная дюрация помогает рассчитать волатильность процентных ставок по отношению к кривой доходности и, следовательно, ожидаемые денежные потоки от облигации. Эффективная дюрация рассчитывает ожидаемое снижение цены облигации при повышении процентных ставок на 1%. Значение эффективной дюрации всегда будет меньше, чем срок погашения облигации.

Облигация со встроенными опционами ведет себя как облигация без опционов, когда исполнение встроенного опциона не принесет инвестору никакой выгоды. Таким образом, нельзя ожидать, что потоки денежных средств по ценной бумаге изменятся при изменении доходности. Например, если существующие процентные ставки составляли 10%, а купон по отзывной облигации составлял 6%, отзывная облигация будет вести себя как облигация без опционов, потому что для компании было бы неоптимальным отозвать облигацию и перевыпустить ее. это по более высокой процентной ставке.

Чем дольше срок погашения облигации, тем больше ее эффективная дюрация.

Расчет эффективной продолжительности

Формула эффективной продолжительности содержит четыре переменные. Они есть:

P(0) = первоначальная цена облигации на 100 долларов номинальной стоимости.

P(1) = цена облигации, если доходность уменьшится на Y процентов.

P(2) = цена облигации, если доходность увеличится на Y процентов.

Y = предполагаемое изменение доходности, используемое для расчета P(1) и P(2).

Полная формула эффективной продолжительности:

Эффективная продолжительность = (P(1) - P(2)) / (2 x P(0) x Y)

Пример эффективной продолжительности

В качестве примера предположим, что инвестор покупает облигацию по номиналу 100% и что в настоящее время доходность облигации составляет 6%. Используя изменение доходности на 10 базисных пунктов (0,1%), подсчитано, что при снижении доходности на эту сумму облигация оценивается в 101 доллар. Также установлено, что при увеличении доходности на 10 базисных пунктов ожидается, что цена облигации составит 99,25 доллара. Учитывая эту информацию, эффективная продолжительность будет рассчитываться как:

Эффективная продолжительность = (101–99,25 долл. США) / (2 x 100 долл. США x 0,001) = 1,75 долл. США / 0,20 доллара = 8,75

Эффективная дюрация 8,75 означает, что если доходность изменится на 100 базисных пунктов или 1%, то ожидается, что цена облигации изменится на 8,75%. Это приближение. Оценку можно сделать более точной, если учесть эффективную выпуклость облигации.

Особенности

• Эффективная дюрация — это расчет дюрации для облигаций со встроенными опционами.

• Влияние изменения процентных ставок на денежные потоки измеряется эффективной дюрацией.

• Эффективная дюрация рассчитывает ожидаемое снижение цены облигации при повышении процентных ставок на 1%.

• Денежные потоки по облигациям со встроенными опционами неопределенны, что затрудняет определение нормы прибыли.