Встроенный вариант

Что такое встроенный вариант?

Встроенный опцион — это функция финансового инструмента, которая позволяет эмитентам или держателям совершать определенные действия против другой стороны в будущем. Встроенные опционы — это условия, включенные в некоторые ценные бумаги с фиксированным доходом,. которые позволяют инвесторам или эмитенту совершать определенные действия, такие как отзыв (выкуп) выпуска досрочно.

Понимание встроенных опций

Обычно связанный с облигациями встроенный опцион представляет собой функцию, которая позволяет держателям или эмитентам финансовых ценных бумаг предпринимать определенные действия друг против друга в будущем. Встроенные опции существенно влияют на стоимость ценной бумаги.

Встроенные опционы отличаются от простых опционов, которые торгуются отдельно от лежащих в их основе ценных бумаг. В голых опционах трейдеры могут покупать и продавать опционы колл и пут,. которые по сути являются отдельными ценными бумагами от самих инвестиций. Напротив, встроенные опции неразрывно связаны с базовой ценной бумагой. Следовательно, они не могут быть куплены или проданы независимо друг от друга.

Выкуп ценных бумаг: встроенные коллы и путы

Вызываемый

Встроенные опционы дают инвесторам возможность досрочно выкупить ценную бумагу. Например, колл -опцион — это тип встроенного опциона, который дает держателям право выкупить облигацию до запланированного срока погашения. Отзывные облигации — это инструмент, используемый эмитентами, особенно в периоды высоких процентных ставок, когда такое соглашение позволяет эмитенту выкупить или погасить облигации в какой-то момент в будущем. В этом случае держатель облигации, по сути, продал колл-опцион компании, выпустившей облигацию, независимо от того, реализует он это или нет.

Ставится

Положение с возможностью досрочного погашения — это встроенный опцион на облигацию, который дает возможность держателям потребовать досрочного погашения от эмитента. В отличие от облигаций с правом отзыва (и не столь распространенных, как они), облигации с правом досрочного погашения обеспечивают больший контроль над результатом для владельца облигации. Владельцы облигаций с правом досрочного погашения, по сути, приобрели встроенный в облигацию опцион на продажу. Как и в случае с отзывными облигациями, в договоре облигации подробно описываются обстоятельства, которые держатель облигации может использовать для досрочного погашения облигации или вернуть облигации эмитенту.

Покупатели облигаций с правом досрочного погашения идут на некоторые уступки в цене или доходности (встроенная цена опциона на продажу), чтобы позволить им закрыть соглашения об облигациях в случае повышения ставок, а затем инвестировать или ссудить свои доходы в соглашениях с более высокой доходностью. Эмитентам облигаций с правом досрочного погашения необходимо финансово подготовиться к возможному событию, когда инвесторы решат, что вернуть облигации эмитенту будет выгодно. Они делают это, создавая сегрегированные фонды,. предназначенные именно для таких событий, или выпуская компенсирующие облигации с правом отзыва (например, стратегии пут/колл), где соответствующие транзакции могут по существу финансироваться сами по себе.

Кабриолет

Конвертируемая ценная бумага — это инвестиция, которая может быть преобразована из своей первоначальной формы в другую форму. Наиболее распространенными типами конвертируемых ценных бумаг являются конвертируемые облигации и конвертируемые привилегированные акции,. которые могут быть конвертированы в обыкновенные акции. В конвертируемых облигациях встроенный опцион дает держателям облигаций право обменять облигацию на акции базовых обыкновенных акций. Конвертируемые ценные бумаги обычно имеют более низкую выплату,. чем сопоставимые ценные бумаги без функции конвертации. Инвесторы готовы принять более низкую выплату из-за потенциальной прибыли от участия в повышении стоимости обыкновенных акций компании за счет функции конвертации.

Стоимость конвертации аналогична стоимости опциона колл на обыкновенные акции. Цена конвертации,. которая является заранее установленной ценой, по которой ценная бумага может быть конвертирована в обыкновенную акцию, обычно устанавливается выше текущей цены акции. Если цена конверсии ближе к рыночной цене, то колл-стоимость выше. Базовая ценная бумага оценивается на основе ее номинальной стоимости и ставки купона. Два значения суммируются для получения более полной картины оценки ценной бумаги.

Оценка ценных бумаг с помощью встроенных опционов

Оценка облигаций со встроенными опционами определяется с использованием методов ценообразования опционов. В зависимости от типа опциона цена опциона либо прибавляется, либо вычитается из цены простой облигации, к которой не привязаны опционы. После определения стоимости облигации могут быть рассчитаны различные значения доходности, такие как доходность к погашению (YTM) и текущая доходность.

Поскольку встроенные опционы могут увеличивать или уменьшать стоимость ценной бумаги, инвесторы должны четко осознавать их наличие. Например, облигация со встроенным опционом дает эмитенту право отозвать выпуск, что потенциально делает инструмент менее ценным для инвестора, чем облигация без отзыва. Это в основном связано с тем, что инвестор может потерять процентные платежи, которые он мог бы получить, если бы облигация с правом отзыва удерживалась до погашения.

Встроенные опционы на облигацию изложены в договоре о доверительном управлении,. в котором излагаются условия, которые должны соблюдать доверительные управляющие, эмитенты облигаций и держатели облигаций.

Банки, которые активно инвестируют свои доходные активы в продукты со встроенными опционами с минимальной для поколения доходностью активов с фиксированным доходом, часто уязвимы к повышению процентных ставок.

Спред с поправкой на опционы (OAS)

Спред с поправкой на опцион (OAS) — это измерение спреда ставки ценной бумаги с фиксированным доходом и безрисковой нормы доходности,. которая затем корректируется с учетом встроенного опциона. Как правило, для безрисковой ставки используется доходность казначейских облигаций. Спрэд OAS добавляется к цене ценной бумаги с фиксированным доходом, чтобы сделать безрисковую цену облигации такой же, как облигация.

Таким образом, спред с поправкой на опцион помогает инвесторам сравнивать денежные потоки по ценным бумагам с фиксированным доходом с эталонными ставками, а также оценивать встроенные опционы на основе общей волатильности рынка. Раздельно анализируя ценную бумагу как облигацию и встроенный опцион, аналитики могут определить, стоит ли инвестировать при заданной цене. Метод OAS более точен, чем простое сравнение доходности облигации к погашению с эталоном.

Инвестиции без облигаций

Инвестиции без облигаций со встроенными опционами включают конвертируемые привилегированные акции и ценные бумаги с ипотечным покрытием (MBS). Конвертируемые акции дают инвесторам возможность конвертировать свои привилегированные акции в обыкновенные акции компании-эмитента. MBS могут иметь встроенные варианты досрочного погашения, которые дают держателям ипотечных кредитов возможность досрочного погашения.

Встроенные опционы подвергают инвесторов риску реинвестирования,. а также склонности к ограниченному росту цен. Риск реинвестирования проявляется, если инвестор или эмитент реализует встроенный опцион, когда получателю доходов от сделки запрещено реинвестировать их.

Кроме того, встроенные опционы обычно ограничивают потенциальное повышение цены ценной бумаги, потому что при изменении рыночных обстоятельств цена затронутой ценной бумаги может быть ограничена или ограничена определенным коэффициентом конверсии или ценой отзыва.

Особенности

• Встроенные опционы делают инвесторов уязвимыми к риску реинвестирования и подвергают их возможности ограниченного повышения цены.

• Встроенный опцион — это компонент ценной бумаги, который дает либо эмитенту, либо держателю право предпринять определенные действия в настоящее время или в будущем.

• Примеры встроенных опционов включают ценные бумаги, подлежащие отзыву, пут и конвертируемые ценные бумаги.

• Включение встроенного опциона может существенно повлиять на стоимость этого финансового обеспечения.

• Встроенный опцион обычно является неотъемлемой частью другой ценной бумаги, которая не может существовать как самостоятельный объект.