Effektiv varighed

Hvad er effektiv varighed?

Effektiv varighed er en varighedsberegning for obligationer, der har indlejrede optioner. Dette mål for varighed tager højde for, at forventede pengestrømme vil svinge i takt med, at rentesatserne ændres, og er derfor et mål for risiko. Effektiv varighed kan estimeres ved hjælp af modificeret varighed,. hvis en obligation med indlejrede optioner opfører sig som en option-fri obligation.

Forståelse af effektiv varighed

En obligation, der har en indlejret funktion, øger tvivlsomheden af pengestrømme, hvilket gør det svært for en investor at bestemme afkastet af en obligation. Den effektive varighed hjælper med at beregne renternes volatilitet i forhold til rentekurven og dermed de forventede pengestrømme fra obligationen. Effektiv varighed beregner det forventede kursfald på en obligation, når renten stiger med 1 %. Værdien af den effektive varighed vil altid være lavere end obligationens løbetid.

En obligation med indlejrede optioner opfører sig som en option-fri obligation, når udnyttelsen af den indlejrede option ville give investoren ingen fordel. Som sådan kan værdipapirets pengestrømme ikke forventes at ændre sig givet en ændring i afkastet. For eksempel, hvis eksisterende rentesatser var 10 %, og en konverterbar obligation betalte en kupon på 6 %, ville den konverterbare obligation opføre sig som en option-fri obligation, fordi det ikke ville være optimalt for virksomheden at kalde obligationen og genudstede. det til en højere rente.

Jo længere løbetid en obligation har, jo større er dens effektive varighed.

Beregning af effektiv varighed

Formlen for effektiv varighed indeholder fire variable. De er:

P(0) = obligationens oprindelige pris pr. pålydende værdi på 100 USD.

P(1) = kursen på obligationen, hvis afkastet skulle falde med Y procent.

P(2) = kursen på obligationen, hvis afkastet skulle stige med Y procent.

Y = den estimerede ændring i udbyttet brugt til at beregne P(1) og P(2).

Den komplette formel for effektiv varighed er:

Effektiv varighed = (P(1) - P(2)) / (2 x P(0) x Y)

Eksempel på effektiv varighed

Antag som eksempel, at en investor køber en obligation til 100 % pari, og at obligationen i øjeblikket giver 6 %. Ved at bruge en ændring på 10 basispoint i afkastet (0,1 %), beregnes det, at med et afkastfald på dette beløb, er obligationen prissat til $101. Det konstateres også, at ved at øge afkastet med 10 basispoint forventes obligationens kurs at være $99,25. Givet disse oplysninger vil den effektive varighed blive beregnet som:

Effektiv varighed = (101 USD - 99,25 USD) / (2 x 100 USD x 0,001) = 1,75 USD / 0,20 USD = 8,75

Den effektive varighed på 8,75 betyder, at hvis der skulle ske en ændring i afkastet på 100 basispoint eller 1 %, så forventes obligationens kurs at ændre sig med 8,75 %. Dette er en tilnærmelse. Estimatet kan gøres mere nøjagtigt ved at medregne obligationens effektive konveksitet.

Højdepunkter

• Effektiv varighed er en varighedsberegning for obligationer, der har indlejrede optioner.

• Påvirkningen af pengestrømmene, når rentesatserne ændres, måles ved effektiv varighed.

• Effektiv varighed beregner det forventede kursfald på en obligation, når renten stiger med 1 %.

• Pengestrømme er usikre i obligationer med indlejrede optioner, hvilket gør det svært at kende afkastet.