Durata effettiva
Che cos'è la durata effettiva?
La durata effettiva è un calcolo della durata per le obbligazioni che hanno opzioni incorporate. Questa misura della durata tiene conto del fatto che i flussi di cassa attesi oscilleranno al variare dei tassi di interesse ed è, quindi, una misura del rischio. La durata effettiva può essere stimata utilizzando la duration modificata se un'obbligazione con opzioni incorporate si comporta come un'obbligazione priva di opzioni.
Capire la durata effettiva
Un'obbligazione che ha una caratteristica incorporata aumenta il dubbio sui flussi di cassa, rendendo così difficile per un investitore determinare il tasso di rendimento di un'obbligazione. La duration effettiva aiuta a calcolare la volatilità dei tassi di interesse in relazione alla curva dei rendimenti e quindi i flussi di cassa attesi dall'obbligazione. La durata effettiva calcola il calo previsto del prezzo di un'obbligazione quando i tassi di interesse aumentano dell'1%. Il valore della duration effettiva sarà sempre inferiore alla scadenza dell'obbligazione.
Un'obbligazione con opzioni incorporate si comporta come un'obbligazione senza opzioni quando l'esercizio dell'opzione incorporata non offrirebbe alcun vantaggio all'investitore. In quanto tale, non ci si può aspettare che i flussi di cassa del titolo cambino al variare del rendimento. Ad esempio, se i tassi di interesse esistenti fossero del 10% e un'obbligazione callable pagasse una cedola del 6%, l'obbligazione callable si comporterebbe come un'obbligazione priva di opzioni perché non sarebbe ottimale per la società chiamare l'obbligazione e riemetterla a un tasso di interesse più elevato.
Maggiore è la scadenza di un'obbligazione, maggiore è la sua durata effettiva.
Calcolo della durata effettiva
La formula per la durata effettiva contiene quattro variabili. Sono:
P(0) = il prezzo originario dell'obbligazione per $100 di valore nominale.
P(1) = il prezzo dell'obbligazione se il rendimento dovesse diminuire di Y percento.
P(2) = il prezzo dell'obbligazione se il rendimento dovesse aumentare di Y percento.
Y = la variazione stimata della resa utilizzata per calcolare P(1) e P(2).
La formula completa per la durata effettiva è:
Durata effettiva = (P(1) - P(2)) / (2 x P(0) x Y)
Esempio di durata effettiva
Ad esempio, supponiamo che un investitore acquisti un'obbligazione al 100% alla pari e che l'obbligazione stia attualmente producendo il 6%. Utilizzando una variazione del rendimento di 10 punti base (0,1%), si calcola che con una diminuzione del rendimento di tale importo, l'obbligazione ha un prezzo di $ 101. Si è inoltre riscontrato che aumentando il rendimento di 10 punti base,. il prezzo dell'obbligazione dovrebbe essere di $ 99,25. Sulla base di queste informazioni, la durata effettiva sarebbe calcolata come:
Durata effettiva = ($ 101 - $ 99,25) / (2 x $ 100 x 0,001) = $ 1,75 / $ 0,20 = 8,75
La durata effettiva di 8,75 significa che se si verificasse una variazione del rendimento di 100 punti base, ovvero dell'1%, il prezzo dell'obbligazione dovrebbe variare dell'8,75%. Questa è un'approssimazione. La stima può essere resa più accurata tenendo conto della convessità effettiva dell'obbligazione .
Mette in risalto
La durata effettiva è un calcolo della durata per le obbligazioni che hanno opzioni incorporate.
L'impatto sui flussi di cassa al variare dei tassi di interesse è misurato dalla durata effettiva.
La durata effettiva calcola il calo previsto del prezzo di un'obbligazione quando i tassi di interesse aumentano dell'1%.
I flussi di cassa sono incerti nelle obbligazioni con opzioni incorporate, il che rende difficile conoscere il tasso di rendimento.
