Заглушка

Что такое заглушка?

В финансах заглушка — это ценная бумага, созданная в результате корпоративной реструктуризации, такой как выделение,. банкротство или рекапитализация, при которой часть капитала компании отделяется от акций материнской компании. Заглушки также могут быть созданы путем конвертации облигаций проблемной компании в акции.

В качестве альтернативы термин квитанция может использоваться для обозначения балансовой части чека, такой как платежная квитанция или квитанция,. которая сохраняется для ведения учета и контрольного следа или в качестве доказательства платежа.

Понимание заглушек

Заглушки обычно создаются посредством спин-оффа. При выделении материнская компания распределяет акции выделяемой дочерней компании среди существующих акционеров на пропорциональной основе, часто в виде специального дивиденда. Выделенная компания является отдельной организацией от материнской компании и имеет собственное руководство и совет директоров. Материнская компания может выделить 100% акций своей дочерней компании или она может выделить 80% своим акционерам и владеть миноритарным пакетом менее 20% акций дочерней компании. В заглушке родительская часть выделяет большую часть дочерней. Поскольку акции материнской компании могут сохранять большую часть привлекательных характеристик первоначальной инвестиции, тупиковые акции обычно не рассматриваются инвесторами как желательные.

Заглушки также могут возникать в результате корпоративной реструктуризации, например, при выходе из банкротства. Стоимость коротких акций обычно представляет собой лишь небольшую часть цены материнских ценных бумаг,. из которых они были созданы. Их более низкие цены могут отражать неуверенность участников рынка в отношении перспектив рекапитализированной компании. Эта неопределенность делает короткие акции часто спекулятивными инвестициями со значительным потенциалом положительной доходности, если менеджерам компании удастся изменить положение фирмы, но также и с большим риском. Например, инвестиционная фирма Salomon Brothers в 1980-х годах создала индекс коротких акций. Значение индекса резко колебалось в зависимости от поведения рынка. В 1987 году во время медвежьего рынка того года он рухнул на 47,4%. S&P 500 за тот же период упал на более скромные 33%.

Чтобы оценить корешки, аналитики сосредотачиваются на сумме их долга и капитала, имеющегося в компании для обслуживания долга. Коэффициент денежного потока становится важной мерой в этом анализе, потому что он дает представление о сумме денежных средств, которые компания имеет в своем распоряжении для обслуживания долга. Отношение цены к прибыли (P/E), важный показатель для оценки в традиционном анализе, не так важен, потому что прибыль тупиковых компаний, как правило, невелика.

Пример заглушки: 3Com и Palm

Сетевая компания 3Com, производившая успешную серию устройств Palm Pilot в 1990-х годах, выделила 7% своей дочерней компании Palm в 2000 году. После разделения 3Com по-прежнему владела 95% новой компании и получила специальные дивиденды в размере спин-офф.

В 2000 году Palm также предложила публике ограниченное количество акций. Инвесторы, не сумевшие принять участие в предложении, нагрузили акции 3Com, в результате чего их оценка выросла с 5 до 22 миллиардов долларов за считанные месяцы. Palm подскочила еще выше благодаря мании доткомов вокруг компьютерных продуктов. Его цена закрытия составляла 95 долларов в конце первого дня торгов, а рыночная капитализация — 54 миллиарда долларов, что выше, чем у его материнской компании. Это было даже выше, чем у известных компаний, таких как General Motors, Chevron и McDonald's.

С появлением новых портативных компьютеров и смартфонов рынок продукции Palm сократился. В конце концов, компания была куплена Hewlett Packard в 2010 году, а ее флагманский продукт Palm Pilot был снят с производства в 2011 году.

Особенности

• Заглушка представляет собой ценную бумагу, созданную после выделения дочерней компании из материнской компании или в результате банкротства или реструктуризации.

• Акции-корешки могут быть очень спекулятивными с неустойчивыми колебаниями цен, что представляет большую неопределенность в отношении оценки и потенциала роста.

• Акции-корешки обычно торгуются по более низкой цене и оценке по сравнению с их материнской компанией.