Stub

Che cos'è uno stub?

In finanza, uno stub è un titolo che viene creato a seguito di una ristrutturazione aziendale come una scissione,. un fallimento o una ricapitalizzazione in cui una parte del patrimonio netto di una società viene separata dalle azioni della società madre. Le azioni stub possono anche essere create convertendo le obbligazioni di una società in difficoltà in azioni.

Il termine stub può in alternativa essere utilizzato per riferirsi alla parte del saldo di un assegno, come una busta paga o da una ricevuta che viene conservata a fini di registrazione e traccia di controllo o come prova di pagamento.

Capire gli stub

Gli stub sono comunemente creati attraverso uno spin-off. In una scissione, la società madre distribuisce le azioni della controllata che viene scorporata ai suoi attuali azionisti su base proporzionale, spesso sotto forma di un dividendo speciale. La società scissa è un'entità distinta dalla capogruppo e dispone di una propria gestione e consiglio di amministrazione. La società madre può scorporare il 100% delle azioni della sua controllata, oppure può scindere l'80% ai suoi azionisti e detenere una partecipazione di minoranza inferiore al 20% nella controllata. In uno stub, il genitore scorpora la maggior parte della sussidiaria. Poiché le azioni della società madre possono mantenere la maggior parte delle caratteristiche interessanti dell'investimento originale, le azioni stub non sono generalmente considerate desiderabili dagli investitori.

Gli stub possono anche derivare da una ristrutturazione aziendale, ad esempio quando si esce da un fallimento. I valori delle azioni stub rappresentano in genere solo una piccola frazione del prezzo dei titoli madre da cui sono stati creati. I loro prezzi più bassi possono riflettere l'incertezza che gli operatori di mercato percepiscono riguardo alle prospettive della società ricapitalizzata. Tale incertezza rende le azioni stub spesso investimenti speculativi con un potenziale di rendimento positivo significativo se i gestori dell'azienda riuscissero a far girare l'azienda, ma anche un rischio maggiore. Ad esempio, la società di investimento Salomon Brothers aveva creato un indice di titoli stub negli anni '80. Il valore dell'indice ha subito forti oscillazioni in relazione alla performance del mercato. Nel 1987, è crollato del 47,4% durante il mercato ribassista di quell'anno. L'S&P 500 è sceso di un più modesto 33% nello stesso periodo.

Per valutare gli stub, gli analisti si concentrano sull'importo del loro debito e sul capitale disponibile presso l'azienda per onorare il debito. Il rapporto di flusso di cassa diventa una misura importante in questa analisi perché fornisce uno sguardo alla quantità di denaro che l'azienda ha a sua disposizione per onorare il debito. Il rapporto prezzo/utili (P/E), una metrica importante per la valutazione nell'analisi tradizionale, non è così importante perché i profitti per le società stub non sono generalmente elevati.

Esempio di stub: 3Com e Palm

La società di networking 3Com, che ha prodotto la serie di dispositivi Palm Pilot di successo negli anni '90, ha scorporato il 7% della sua controllata Palm nel 2000. 3Com possedeva ancora il 95% della nuova società dopo la separazione e ha ricevuto un dividendo speciale di $ 200 milioni e sconti fiscali da lo spin-off.

Palm ha anche offerto al pubblico un numero limitato di azioni nel 2000. Gli investitori incapaci di partecipare all'azione dell'offerta si sono caricati sulle azioni di 3Com, portando la sua valutazione da $ 5 miliardi a $ 22 miliardi nel giro di pochi mesi. Palm è salito ancora più in alto, grazie alla mania delle dotcom per i prodotti informatici. Aveva un prezzo di chiusura di $ 95 alla fine del suo primo giorno di negoziazione e una capitalizzazione di mercato di $ 54 miliardi, superiore a quella del suo capogruppo. Era persino superiore a quello di nomi affermati come General Motors, Chevron e McDonald's.

Con l'introduzione di nuovi computer portatili e smartphone, il mercato dei prodotti Palm è diminuito. Alla fine, l'azienda è stata acquistata da Hewlett Packard nel 2010 e il suo prodotto di punta, il Palm Pilot, è stato interrotto nel 2011.

Mette in risalto

• Uno stub è un titolo creato dopo lo scorporo di una controllata da una società madre oa seguito di un fallimento o di una ristrutturazione.

• Le azioni stub possono essere altamente speculative con oscillazioni di prezzo volatili, il che rappresenta una maggiore incertezza sulla valutazione dello stub e sul potenziale di crescita.

• Le azioni stub generalmente vengono scambiate a un prezzo e una valutazione inferiori rispetto alla loro società madre.