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Qu'est-ce qu'un talon ?

En finance, un talon est un titre créé à la suite d'une restructuration d'entreprise telle qu'une scission,. une faillite ou une recapitalisation dans laquelle une partie des capitaux propres d'une société est séparée des actions de la société mère. Des actions souches peuvent également être créées en convertissant les obligations d'une entreprise en difficulté en actions.

Le terme talon peut également être utilisé pour désigner la partie solde d'un chèque, comme un talon de paie ou d'un reçu qui est conservé à des fins de tenue de registres et de piste d'audit ou comme preuve de paiement.

Comprendre les stubs

Les stubs sont généralement créés par le biais d'un spin-off. Lors d'une scission, la société mère distribue des actions de la filiale en cours de scission à ses actionnaires existants au prorata, souvent sous la forme d'un dividende spécial. La société essaimée est une entité distincte de la société mère et a sa propre direction et son propre conseil d'administration. La société mère peut céder 100 % des actions de sa filiale, ou elle peut céder 80 % à ses actionnaires et détenir une participation minoritaire inférieure à 20 % dans la filiale. Dans un talon, la société mère cède la majeure partie de la filiale. Étant donné que les actions de la société mère peuvent conserver la plupart des caractéristiques attrayantes de l'investissement initial, les actions souches ne sont généralement pas considérées comme souhaitables par les investisseurs.

Des talons peuvent également découler d'une restructuration d'entreprise, comme lors de la sortie d'une faillite. Les valeurs des actions souches ne représentent généralement qu'une petite fraction du prix des titres parents à partir desquels elles ont été créées. Leurs prix plus bas peuvent refléter l'incertitude que les acteurs du marché perçoivent quant aux perspectives de l'entreprise recapitalisée. Cette incertitude fait des actions souches des investissements souvent spéculatifs avec un potentiel de rendement positif important si les dirigeants de l'entreprise réussissent à redresser l'entreprise, mais aussi un risque plus élevé. Par exemple, la société d'investissement Salomon Brothers avait créé un indice d'actions souches dans les années 1980. La valeur de l'indice a connu de fortes fluctuations par rapport à la performance du marché. En 1987, il s'est effondré de 47,4% pendant le marché baissier de cette année-là. Le S&P 500 a chuté de 33 % plus modestement au cours de la même période.

Pour évaluer les talons, les analystes se concentrent sur le montant de leur dette et sur le capital disponible dans l'entreprise pour assurer le service de la dette. Le ratio de flux de trésorerie devient une mesure importante dans cette analyse car il donne un aperçu du montant de trésorerie dont dispose l'entreprise pour assurer le service de la dette. Le ratio cours/bénéfices (P/E), une mesure importante pour l'évaluation dans l'analyse traditionnelle, n'est pas aussi important car les bénéfices des sociétés fictives ne sont généralement pas élevés.

Exemple de stub : 3Com et Palm

La société de réseautage 3Com, qui a fabriqué la série d'appareils Palm Pilot à succès dans les années 1990, a cédé 7% de sa filiale Palm en 2000. 3Com détenait toujours 95% de la nouvelle société après la séparation et a reçu un dividende spécial de 200 millions de dollars et des remises fiscales de le spin-off.

Palm a également offert un nombre limité d'actions au public en 2000. Les investisseurs incapables de participer à l'action de l'offre ont chargé les actions de 3Com, faisant passer sa valorisation de 5 milliards de dollars à 22 milliards de dollars en quelques mois. Palm a grimpé encore plus haut, grâce à la dotcom mania autour des produits informatiques. Il avait un cours de clôture de 95 dollars à la fin de son premier jour de négociation et une capitalisation boursière de 54 milliards de dollars, supérieure à celle de sa société mère. Il était encore plus élevé que celui de noms établis comme General Motors, Chevron et McDonald's.

Avec l'introduction de nouveaux ordinateurs portables et smartphones, le marché des produits Palm a diminué. Finalement, la société a été rachetée par Hewlett Packard en 2010 et son produit phare, le Palm Pilot, a été abandonné en 2011.

Points forts

• Un stub est un titre créé suite à la scission d'une filiale d'une société mère ou à la suite d'une faillite ou d'une restructuration.

• Les actions stub peuvent être hautement spéculatives avec des fluctuations de prix volatiles, ce qui représente une plus grande incertitude autour de la valorisation et du potentiel de croissance du stub.

• Les actions souches se négocient généralement à un prix et à une valorisation inférieurs à ceux de leur société mère.