Синтетические обеспеченные долговые обязательства (CDO)

Что такое синтетический CDO?

Синтетический CDO — это финансовый продукт, который инвестирует в неденежные активы, такие как свопы, опционы и страховые контракты, чтобы получить доступ к портфелю активов с фиксированным доходом.

Это один из видов обеспеченных долговых обязательств (CDO). CDO — это финансовый продукт, структурированный банками, которые объединяют и упаковывают активы, генерирующие денежные потоки, в финансовые ценные бумаги. Затем они продаются инвесторам.

Например, ценная бумага с ипотечным покрытием является CDO. Ипотека является залогом. Инвесторы рассчитывают заработать на своих инвестициях за счет погашения ипотечных кредитов.

Синтетические CDO обычно делятся на транши или секции в зависимости от уровня кредитного риска, который хочет принять на себя инвестор. Первоначальные инвестиции в CDO происходят в нижних траншах. Старшие транши могут не включать первоначальные инвестиции.

Понимание синтетических CDO

Синтетические CDO — это современное достижение в области структурированного финансирования, которое может предложить инвесторам чрезвычайно высокую доходность. Они отличаются от других CDO, которые обычно инвестируют в традиционные долговые продукты, такие как облигации, ипотечные кредиты и кредиты.

Вместо этого синтетические CDO приносят доход от безналичных деривативов, таких как своп кредитного дефолта (CDS), опционы и другие контракты.

В то время как традиционный CDO приносит доход продавцу от денежных активов, таких как кредиты, кредитные карты и ипотечные кредиты, стоимость синтетического CDO исходит, например, из страховых премий свопов кредитного дефолта, уплачиваемых инвесторами.

Продавец занимает длинную позицию по синтетическому CDO, предполагая, что базовые активы будут работать. Инвестор, с другой стороны, занимает короткую позицию, предполагая, что базовые активы не оправдаются.

Инвесторы могут оказаться на крючке гораздо большего, чем их первоначальные инвестиции, если в рамках эталонного портфеля произойдет несколько кредитных событий. В синтетическом CDO все транши получают периодические платежи на основе денежных потоков от кредитно-дефолтных свопов.

Обычно на выплаты по синтетическим CDO влияют только кредитные события, связанные с CDS. Если в портфеле с фиксированным доходом происходит кредитное событие, синтетический CDO и его инвесторы несут ответственность за убытки, начиная с траншей с самым низким рейтингом и выше.

Синтетические CDO приносят доход от неденежных деривативов, таких как свопы кредитного дефолта, опционы и другие контракты.

Синтетические CDO и транши

Транши также известны как доли кредитного риска между уровнями риска. Три транша, в основном используемые в CDO, известны как старшие, мезонинные и долевые. Старший транш включает ценные бумаги с высоким кредитным рейтингом, как правило, с низким риском и, следовательно, с более низкой доходностью.

И наоборот, транш на уровне акций сопряжен с более высокой степенью риска и содержит производные инструменты с более низким кредитным рейтингом, поэтому он предлагает более высокую доходность. Хотя транш на уровне акций может обеспечить более высокую доходность, это первый транш, который покроет любые потенциальные убытки.

Транши делают синтетические CDO привлекательными для инвесторов, потому что они могут получить доступ, соответствующий их склонности к риску. Например, предположим, что инвестор хочет инвестировать в синтетические CDO с высоким рейтингом, включающие облигации казначейства США и корпоративные облигации с рейтингом AAA (самый высокий кредитный рейтинг, предлагаемый Standard & Poor's).

Банк может создать синтетический CDO, который предлагает выплачивать доход по казначейским облигациям США плюс доход по корпоративным облигациям. Это будет синтетический CDO с одним траншем, который включает только транш старшего уровня.

Синтетические CDO: тогда и сейчас

Синтетические CDO были впервые созданы в конце 1990-х годов как способ для крупных держателей коммерческих кредитов защитить свои балансы, не продавая кредиты и потенциально не нанося вреда отношениям с клиентами.

Они становились все более популярными, потому что у них, как правило, был более короткий срок службы, чем у CDO с денежным потоком, и не было длительного периода наращивания для инвестиций в прибыль. Синтетические CDO также имели широкие возможности настройки в той степени, в которой этого хотели андеррайтеры и инвесторы.

Их резко критиковали за их роль в кризисе субстандартного ипотечного кредитования, который привел к Великой рецессии. Первоначально инвесторы имели доступ к субстандартным ипотечным облигациям только для того количества ипотечных кредитов, которое существовало. Однако с созданием синтетических CDO и кредитно-дефолтных свопов риск этих активов увеличился.

Инвесторы не понимали, что базовые активы несут высокий риск. Когда домовладельцы объявили дефолт по своим ипотечным кредитам, рейтинговые агентства понизили рейтинги CDO, побуждая инвестиционные фирмы уведомлять инвесторов о том, что они не смогут вернуть свои деньги.

Несмотря на пестрое прошлое, синтетические CDO могут переживать возрождение. Инвесторы, ищущие высокую доходность, снова обращаются к этим инвестициям, а крупные банки и инвестиционные фирмы реагируют на спрос, нанимая кредитных трейдеров, специализирующихся в этой области.

Особенности

• Стоимость синтетического CDO представляет собой денежный поток, полученный от свопов, опционов и страховых премий (например, от свопов кредитного дефолта).

• Он структурирован с использованием неденежных деривативов, таких как свопы, опционы и договоры страхования.

• Старшие транши имеют более низкий риск и предлагают более низкую доходность, в то время как младшие транши на уровне акций несут более высокий риск и предлагают более высокую доходность.

• Синтетический CDO является одним из видов обеспеченных долговых обязательств.

• Синтетические CDO делятся на транши в зависимости от риска, принимаемого инвесторами.

ЧАСТО ЗАДАВАЕМЫЕ ВОПРОСЫ

Что такое транш?

По-французски термин «транш» означает «ломтик». Используемый в качестве финансового термина на английском языке, он относится к одной части общих инвестиций. Обеспеченное долговое обязательство предлагает инвесторам различные транши в зависимости от их желания принять на себя различные уровни риска.

Что означает «синтетика» для CDO?

Термин синтетический относится к природе производного. Инвестор имеет косвенное воздействие на базовые долговые ценные бумаги CDO и кредит заемщика. Доход генерируется не за счет долга, а за счет продажи страховки от невыполнения обязательств по долгу.

Что такое обеспеченное долговое обязательство?

Это продукт, который создается, когда финансовое учреждение, такое как банк, берет кредиты на свои счета и переупаковывает их в единую ценную бумагу, которую затем продает инвесторам на вторичном рынке. Инвесторы надеются получить прибыль за счет платежей заемщиков по кредитам.