Synthetic Collateralized Debt Obligation (CDO)
Hvad er en syntetisk CDO?
En syntetisk CDO er et finansielt produkt, der investerer i ikke-kontante aktiver såsom swaps, optioner og forsikringskontrakter for at opnå eksponering mod en portefølje af fastforrentede aktiver.
Det er en slags colla eralized debt obligation (CDO). En CDO er et finansielt produkt struktureret af banker, der samler og pakker pengestrømsgenererende aktiver til finansielle værdipapirer. Disse sælges derefter til investorer.
For eksempel er et pant-sikret værdipapir en CDO. Pantelån er sikkerheden. Investorer forventer at tjene penge på deres investering fra tilbagebetaling af realkreditlån.
Syntetiske CDO'er er typisk opdelt i trancher eller sektioner baseret på niveauet af kreditrisiko, som en investor ønsker at påtage sig. Indledende investeringer i CDO'en sker i de lavere trancher. Seniortrancher involverer muligvis ikke en initial investering.
Forståelse af syntetiske CDO'er
Syntetiske CDO'er er et moderne fremskridt inden for struktureret finansiering, der kan tilbyde ekstremt høje afkast til investorer. De er i modsætning til andre CDO'er, som typisk investerer i traditionelle gældsprodukter såsom obligationer, realkreditlån og lån.
I stedet genererer syntetiske CDO'er indtægter fra ikke-kontante derivater såsom en credit default swap (CDS), optioner og andre kontrakter.
Mens en traditionel CDO genererer indtægter til sælgeren fra kontante aktiver som lån, kreditkort og realkreditlån, kommer værdien af en syntetisk CDO fra for eksempel forsikringspræmier af credit default swaps betalt af investorer.
Sælgeren tager en lang position i den syntetiske CDO, forudsat at de underliggende aktiver vil fungere. Investoren tager på den anden side en kort position, forudsat at de underliggende aktiver vil misligholde.
Investorer kan være på krogen for meget mere end deres oprindelige investeringer, hvis der opstår flere kreditbegivenheder inden for referenceporteføljen. I en syntetisk CDO modtager alle trancher periodiske betalinger baseret på pengestrømme fra credit default swaps.
Normalt påvirkes syntetiske CDO-udbetalinger kun af kreditbegivenheder forbundet med CDS'er. Hvis der opstår en kreditbegivenhed i renteporteføljen, bliver den syntetiske CDO og dens investorer ansvarlige for tabene, startende fra de lavest ratede trancher og opefter.
Syntetiske CDO'er genererer indtægter fra ikke-kontante derivater såsom credit default swaps, optioner og andre kontrakter.
Syntetiske CDO'er og trancher
Trancher er også kendt som udsnit af kreditrisiko mellem risikoniveauer. De tre trancher, der primært bruges i CDO'er, er kendt som senior, mezzanine og equity. Seniortranchen omfatter værdipapirer med høj kreditvurdering, har en tendens til at have lav risiko og har dermed lavere afkast.
Omvendt har en tranche på aktieniveau en højere grad af risiko og har derivater med lavere kreditvurderinger, så den giver højere afkast. Selvom tranchen på aktieniveau kan give højere afkast, er det den første tranche, der ville absorbere eventuelle potentielle tab.
Trancher gør syntetiske CDO'er attraktive for investorer, fordi de kan opnå eksponering, der matcher deres risikovillighed. Antag for eksempel, at en investor ønsker at investere i en højvurderet syntetisk CDO, der omfattede amerikanske statsobligationer og virksomhedsobligationer, der er vurderet til AAA (den højeste kreditvurdering, der tilbydes af Standard & Poor's).
En bank kan skabe den syntetiske CDO, der tilbyder at betale den amerikanske statsobligations afkast plus virksomhedsobligationernes afkast. Dette ville være en enkelt tranche af syntetisk CDO, der kun omfatter tranchen på seniorniveau.
Syntetiske CDO'er: dengang og nu
Syntetiske CDO'er blev først oprettet i slutningen af 1990'erne som en måde for store indehavere af kommercielle lån til at beskytte deres balancer uden at sælge lånene og potentielt skade kunderelationer.
De blev mere og mere populære, fordi de havde en tendens til at have kortere levetid end pengestrøms-CDO'er, og der var ingen forlænget opstartsperiode for indtjeningsinvesteringer. Syntetiske CDO'er var også meget tilpasselige, i den grad, som forsikringsgiveren og investorerne ønskede.
De blev stærkt kritiseret for deres rolle i subprime-lånskrisen, som førte til den store recession. Investorer havde i starten kun adgang til subprime-realkreditobligationer for så mange realkreditlån, som der eksisterede. Men med oprettelsen af syntetiske CDO'er og credit default swaps steg eksponeringen mod disse aktiver.
Investorer var ikke klar over, at de underliggende aktiver havde høj risiko. Da boligejere misligholdt deres realkreditlån, nedgraderede kreditvurderingsbureauer CDO'er, hvilket førte til, at investeringsselskaber meddelte investorerne, at de ikke ville være i stand til at betale deres penge tilbage.
På trods af deres ternede fortid kan syntetiske CDO'er opleve en genopblussen. Investorer, der leder efter høje afkast, vender sig til disse investeringer igen, og store banker og investeringsselskaber reagerer på efterspørgslen ved at ansætte kredithandlere, der er specialiserede i dette område.
Højdepunkter
Værdien af en syntetisk CDO er pengestrømmen afledt af swaps, optioner og forsikringskontraktpræmier (fra f.eks. credit default swaps).
Det er struktureret med ikke-kontante derivater såsom swaps, optioner og forsikringskontrakter.
Seniortrancher har lavere risiko og giver lavere afkast, mens juniortrancher på aktieniveau har højere risiko og giver højere afkast.
En syntetisk CDO er en type af sikkerhedsstillet gældsforpligtelse.
Syntetiske CDO'er opdeles i trancher baseret på den risiko, som investorerne påtager sig.
Ofte stillede spørgsmål
Hvad er en tranche?
På fransk betyder udtrykket tranche skive. Brugt som et finansielt udtryk på engelsk, henviser det til en del af en samlet investering. En sikkerhedsstillet gældsforpligtelse tilbyder forskellige trancher til investorer baseret på deres ønske om at påtage sig forskellige risikoniveauer.
Hvad betyder syntetisk for CDO'er?
Udtrykket syntetisk refererer til arten af et derivat. Investoren har indirekte eksponering mod CDO'ens underliggende gældsbeviser og låntagers kredit. Indtægter genereres ikke fra gælden, men fra forsikringer solgt mod misligholdelse af gælden.
Hvad er en Collateralized Debt Obligation?
Det er et produkt, der skabes, når en finansiel institution som en bank tager lån på sine bøger og ompakker dem til et enkelt værdipapir, som den derefter sælger til investorer på det sekundære marked. Investorer håber at få et afkast via betalinger foretaget på lånene fra låntagerne.
