合成抵押债务义务 (CDO)

什么是合成 CDO？

合成 CDO 是一种投资于非现金资产（如掉期、期权和保险合同）以获得固定收益资产组合敞口的金融产品。

它是一种抵押债务义务（CDO）。 CDO 是一种由银行构建的金融产品，将产生现金的资产汇集并打包成金融证券。然后将它们出售给投资者。

例如，抵押支持证券是 CDO。抵押贷款是抵押品。投资者希望通过偿还抵押贷款从他们的投资中赚钱。

根据投资者希望承担的信用风险水平，合成 CDO 通常分为多个部分或多个部分。对 CDO 的初始投资发生在较低的部分。高级部分可能不涉及初始投资。

合成 CDO 是结构性融资的一项现代进步，可以为投资者提供极高的收益。它们与其他 CDO 不同，后者通常投资于债券、抵押贷款和贷款等传统债务产品。

相反，合成 CDO 从诸如信用违约掉期(CDS)、期权和其他合约等非现金衍生品中产生收入。

传统 CDO 通过贷款、信用卡和抵押贷款等现金资产为卖方创造收入，而合成 CDO 的价值来自于投资者支付的信用违约掉期保险费等。

假设标的资产将执行，卖方在合成 CDO 中持有多头头寸。另一方面，投资者持有空头头寸，假设相关资产将违约。

如果参考投资组合中发生多个信用事件，投资者可能会陷入比初始投资更多的风险。在合成 CDO 中，所有批次都根据来自信用违约掉期的现金流定期收到付款。

通常，合成 CDO 收益仅受与 CDS 相关的信用事件的影响。如果固定收益投资组合中发生信用事件，则合成 CDO 及其投资者将对损失负责，从评级最低的部分开始，一直向上。

合成 CDO 从信用违约掉期、期权和其他合约等非现金衍生品中产生收入。

批次也称为风险级别之间的信用风险切片。主要用于 CDO 的三个部分称为高级、夹层和股权。高级部分包括具有高信用评级的证券，往往风险较低，因此回报较低。

相反，股票级别的部分承担更高的风险并持有信用评级较低的衍生品，因此它提供更高的回报。尽管股票级别的部分可能会提供更高的回报，但它是第一个可以吸收任何潜在损失的部分。

批次使合成 CDO 对投资者具有吸引力，因为它们可以获得与其风险偏好相匹配的敞口。例如，假设投资者希望投资高评级的合成 CDO，其中包括评级为 AAA（标准普尔提供的最高信用评级）的美国国债和公司债券。

银行可以创建提供支付美国国债收益率加上公司债券收益率的合成 CDO。这将是仅包括高级部分的单一部分合成 CDO。

合成 CDO 最初是在 1990 年代后期创建的，作为商业贷款大持有人保护其资产负债表而不出售贷款和潜在损害客户关系的一种方式。

它们变得越来越受欢迎，因为它们的寿命往往比现金流 CDO 短，而且收益投资没有延长的加速期。合成 CDO 也是高度可定制的，达到承销商和投资者所需的程度。

大萧条的次贷危机中所扮演的角色而受到高度批评。投资者最初只能获得与现有抵押贷款一样多的次级抵押贷款债券。然而，随着合成 CDO 和信用违约掉期的出现，这些资产的敞口增加了。

投资者并未意识到标的资产具有高风险。由于房主拖欠抵押贷款，评级机构下调了 CDO 的评级，导致投资公司通知投资者他们无法偿还贷款。

尽管过去曲折，合成 CDO 可能正在复苏。寻求高收益的投资者再次转向这些投资，大型银行和投资公司正在通过聘请专门从事该领域的信贷交易员来应对需求。

＃＃强调

＃＃常问问题

在法语中，术语 tranche 的意思是切片。在英语中用作财务术语，指整体投资的一部分。根据投资者承担不同风险水平的愿望，抵押债务义务为投资者提供不同的部分。

术语合成是指衍生物的性质。投资者间接接触 CDO 的标的债务证券和借款人的信用。收入不是来自债务，而是来自针对债务违约出售的保险。

这是一种产品，当银行等金融机构在其账面上获得贷款并将其重新包装成单一证券，然后在二级市场上出售给投资者时，就会产生这种产品。投资者希望通过借款人支付的贷款获得回报。