Synthetic Collateralized Debt Obligation (CDO)

Hva er en syntetisk CDO?

En syntetisk CDO er et finansielt produkt som investerer i ikke-kontante eiendeler som swapper, opsjoner og forsikringskontrakter for å oppnå eksponering mot en portefølje av rentebærende eiendeler.

Det er en type collat eralized debt obligation (CDO). En CDO er et finansielt produkt strukturert av banker som samler og pakker kontantgenererende eiendeler inn i finansielle verdipapirer. Disse selges deretter til investorer.

For eksempel er et pantesikret verdipapir en CDO. Boliglån er sikkerheten. Investorer forventer å tjene penger på investeringen sin fra tilbakebetaling av boliglån.

Syntetiske CDO-er er vanligvis delt inn i transjer,. eller seksjoner, basert på nivået på kredittrisikoen en investor ønsker å påta seg. Innledende investeringer i CDO skjer i de nedre transjene. Seniortransjer kan ikke innebære en innledende investering.

Forstå syntetiske CDOer

Syntetiske CDO-er er et moderne fremskritt innen strukturert finans som kan tilby ekstremt høy avkastning til investorer. De er ulikt andre CDO-er, som vanligvis investerer i tradisjonelle gjeldsprodukter som obligasjoner, boliglån og lån.

I stedet genererer syntetiske CDO-er inntekter fra ikke-kontantderivater som kredittbytteavtaler (CDS), opsjoner og andre kontrakter.

Mens en tradisjonell CDO genererer inntekter for selgeren fra kontante eiendeler som lån, kredittkort og boliglån, kommer verdien av en syntetisk CDO fra for eksempel forsikringspremier for kredittmisligholdsbytteavtaler betalt av investorer.

Selgeren tar en lang posisjon i den syntetiske CDOen, forutsatt at de underliggende eiendelene vil prestere. Investoren, derimot, tar en kort posisjon, forutsatt at de underliggende eiendelene vil misligholde.

Investorer kan være på kroken for mye mer enn de opprinnelige investeringene hvis flere kreditthendelser inntreffer i referanseporteføljen. I en syntetisk CDO mottar alle transjer periodiske betalinger basert på kontantstrømmer fra credit default swappene.

Normalt påvirkes syntetiske CDO-utbetalinger kun av kreditthendelser knyttet til CDS. Hvis det oppstår en kreditthendelse i renteporteføljen, blir den syntetiske CDOen og dens investorer ansvarlige for tapene, fra de lavest rangerte transjene og oppover.

Syntetiske CDO-er genererer inntekter fra ikke-kontante derivater som kredittswapper, opsjoner og andre kontrakter.

Syntetiske CDOer og transjer

Transjer er også kjent som deler av kredittrisiko mellom risikonivåer. De tre transjene som primært brukes i CDOer er kjent som senior, mezzanine og equity. Seniortransjen inkluderer verdipapirer med høy kredittvurdering, har en tendens til å ha lav risiko, og har dermed lavere avkastning.

Motsatt har en transje på aksjenivå en høyere grad av risiko og har derivater med lavere kredittvurdering, så den gir høyere avkastning. Selv om transjen på aksjenivå kan gi høyere avkastning, er det den første transjen som vil absorbere eventuelle tap.

Transjer gjør syntetiske CDO-er attraktive for investorer fordi de kan få eksponering som matcher deres risikovilje. Anta for eksempel at en investor ønsker å investere i en høyvurdert syntetisk CDO som inkluderte amerikanske statsobligasjoner og selskapsobligasjoner som er rangert AAA (den høyeste kredittvurderingen som tilbys av Standard & Poor's).

En bank kan lage den syntetiske CDOen som tilbyr å betale den amerikanske statsobligasjonens avkastning pluss avkastningen til bedriftsobligasjonene. Dette vil være en enkelt transje syntetisk CDO som bare inkluderer transjen på seniornivå.

Syntetiske CDOer: da og nå

Syntetiske CDO-er ble først opprettet på slutten av 1990-tallet som en måte for store eiere av kommersielle lån å beskytte balansen uten å selge lånene og potensielt skade kundeforhold.

De ble stadig mer populære fordi de hadde en tendens til å ha kortere levetid enn kontantstrøm-CDO-er, og det var ingen utvidet oppstartsperiode for inntektsinvesteringer. Syntetiske CDO-er var også svært tilpassbare, i den grad forsikringsgiveren og investorene ønsket.

De ble sterkt kritisert for sin rolle i subprime-lånekrisen, som førte til den store resesjonen. Investorer hadde i utgangspunktet kun tilgang til subprime-panteobligasjoner for så mange boliglån som eksisterte. Men med opprettelsen av syntetiske CDO-er og kredittmisligholdsbytteavtaler økte eksponeringen mot disse eiendelene.

Investorer var ikke klar over at de underliggende eiendelene hadde høy risiko. Da huseiere misligholdt boliglånene sine, nedgraderte ratingbyråer CDO-er, noe som førte til at investeringsselskaper varslet investorer om at de ikke ville være i stand til å betale pengene tilbake.

Til tross for deres rutete fortid, kan syntetiske CDO-er oppleve en gjenoppblomstring. Investorer som leter etter høy avkastning vender seg til disse investeringene igjen, og store banker og investeringsselskaper svarer på etterspørselen ved å ansette kreditthandlere som spesialiserer seg på dette området.

Høydepunkter

• Verdien av en syntetisk CDO er kontantstrømmen avledet fra bytteavtaler, opsjoner og forsikringskontraktspremier (f.eks. fra kredittswapper).

• Den er strukturert med ikke-kontante derivater som swapper, opsjoner og forsikringskontrakter.

– Seniortransjer har lavere risiko og gir lavere avkastning, mens juniortransjer på aksjenivå har høyere risiko og gir høyere avkastning.

• En syntetisk CDO er en type gjeldsforpliktelse.

– Syntetiske CDO-er deles inn i transjer basert på risikoen investorene påtar seg.

FAQ

Hva er en transje?

På fransk betyr begrepet transje skive. Brukt som et økonomisk begrep på engelsk, refererer det til en del av en samlet investering. En sikkerhetsforpliktelse tilbyr ulike transjer til investorer, basert på deres ønske om å påta seg ulike nivåer av risiko.

Hva betyr syntetisk for CDOer?

Begrepet syntetisk refererer til naturen til et derivat. Investoren har indirekte eksponering mot CDOs underliggende gjeldspapirer og kreditten til låntakeren. Inntekter genereres ikke fra gjelden, men fra forsikring solgt mot mislighold på gjelden.

Hva er en sikkerhetsforpliktelse?

Det er et produkt som skapes når en finansinstitusjon som en bank tar lån på bok og pakker dem om til et enkelt verdipapir som den deretter selger til investorer i annenhåndsmarkedet. Investorer håper å få avkastning via innbetalinger på lånene fra låntakerne.