Synteettinen vakuudellinen velkavelka (CDO)

Mikä on synteettinen CDO?

Synteettinen CDO on rahoitustuote, joka sijoittaa ei-käteisvaroihin, kuten vaihtosopimuksiin, optioihin ja vakuutussopimuksiin saadakseen altistumisen korkosijoitusten salkkuun.

Se on eräänlainen vakuusvelkavelka ( CDO ). CDO on rahoitustuote, jonka pankit yhdistävät ja pakkaavat rahavirtaa tuottavia varoja rahoitusarvopapereiksi. Nämä myydään sitten sijoittajille.

Esimerkiksi asuntolainavakuus on CDO. Asuntolainat ovat vakuuksia. Sijoittajat odottavat saavansa rahaa sijoitukselleen asuntoluottojen takaisinmaksulla.

Synteettiset CDO:t jaetaan tyypillisesti eriin tai osiin sen mukaan, minkä luottoriskin tason sijoittaja haluaa ottaa. Alkusijoitukset CDO:hen tehdään alemmissa erissä. Senior-erät eivät välttämättä sisällä alkusijoitusta.

Synteettisten CDO:iden ymmärtäminen

Synteettiset CDO:t ovat nykyaikainen edistysaskel strukturoidussa rahoituksessa, joka voi tarjota sijoittajille erittäin korkean tuoton. Ne eroavat muista CDO:ista, jotka tyypillisesti sijoittavat perinteisiin velkatuotteisiin, kuten joukkovelkakirjoihin, asuntolainaan ja lainoihin.

Sen sijaan synteettiset CDO:t tuottavat tuloja ei-käteisistä johdannaisista, kuten luottoriskinvaihtosopimuksista (CDS), optioista ja muista sopimuksista.

Perinteinen CDO tuottaa myyjälle tuloja käteisvaroista, kuten lainoista, luottokorteista ja asuntolainoista, kun taas synteettisen CDO:n arvo tulee esimerkiksi sijoittajien maksamista luottoriskinvaihtosopimusten vakuutusmaksuista.

Myyjällä on pitkä positio synteettisessä CDO:ssa olettaen, että kohde-etuudet toimivat. Sijoittaja puolestaan ottaa lyhyen position olettaen, että kohde-etuudet laiminlyövät.

Sijoittajat voivat olla koukussa paljon enemmän kuin alkuperäiset sijoituksensa, jos viitesalkun sisällä tapahtuu useita luottotapahtumia. Synteettisessä CDO:ssa kaikki erät saavat säännöllisiä maksuja luottoriskinvaihtosopimusten kassavirtojen perusteella.

Normaalisti synteettisiin CDO-maksuihin vaikuttavat vain CDS-sopimuksiin liittyvät luottotapahtumat. Jos korkosalkussa tapahtuu luottotapahtuma, synteettinen CDO ja sen sijoittajat ovat vastuussa tappioista alhaisimman luottoluokituksen eristä ylöspäin.

Synteettiset CDO:t tuottavat tuloja ei-käteisistä johdannaisista, kuten luottoriskinvaihtosopimuksista, optioista ja muista sopimuksista.

Synteettiset CDO:t ja erät

Erät tunnetaan myös riskitasojen välisinä luottoriskin viipaleina. Kolme ensisijaisesti CDO:issa käytettyä erää tunnetaan nimellä seniori, mezzanine ja equity. Senioriluokka sisältää arvopapereita, joilla on korkea luottoluokitus, yleensä matalariskinen ja siten alhaisempi tuotto.

Päinvastoin, osaketason erä sisältää korkeamman riskin ja sisältää johdannaisia, joilla on huonompi luottoluokitus, joten se tarjoaa korkeamman tuoton. Vaikka osaketason erä voi tarjota korkeampaa tuottoa, se on ensimmäinen erä, joka kattaisi mahdolliset tappiot.

Erät tekevät synteettisistä CDO-sopimuksista houkuttelevia sijoittajille, koska ne voivat saada riskinottohaluaan vastaavan riskin. Oletetaan esimerkiksi, että sijoittaja haluaa sijoittaa korkealuokkaiseen synteettiseen CDO:han, joka sisältää Yhdysvaltain valtion obligaatioita ja yrityslainoja,. joilla on AAA-luokitus (Standard & Poor'sin korkein luottoluokitus).

Pankki voi luoda synteettisen CDO:n, joka tarjoaa Yhdysvaltain valtion joukkovelkakirjalainan tuoton sekä yrityslainojen tuoton. Tämä olisi yhden erän synteettinen CDO, joka sisältää vain ylimmän tason erän.

Synteettiset CDO:t: silloin ja nyt

Synteettiset CDO:t luotiin ensimmäisen kerran 1990-luvun lopulla, jotta suuret kaupallisten lainojen haltijat voivat suojata taseensa myymättä lainoja ja mahdollisesti vahingoittamatta asiakassuhteita.

Niistä tuli yhä suositumpia, koska niillä oli yleensä lyhyempi käyttöikä kuin kassavirta-CDO-sopimuksilla, eikä tulosijoituksille ollut pidennettyä ylösajoaikaa. Synteettiset CDO:t olivat myös erittäin muokattavissa vakuutuksenantajan ja sijoittajien toivomassa määrin.

Heitä arvosteltiin voimakkaasti roolistaan subprime-asuntolainakriisissä, joka johti suureen taantumaan. Sijoittajilla oli aluksi mahdollisuus saada subprime-kiinnelainoja vain niin monelle asuntolainalle kuin oli olemassa. Kuitenkin synteettisten CDO-sopimusten ja luottoriskinvaihtosopimusten luomisen myötä näiden omaisuuserien riskit lisääntyivät.

Sijoittajat eivät ymmärtäneet, että kohde-etuutena oli suuri riski. Kun asunnonomistajat laiminlyöivät asuntolainansa, luokituslaitokset laskivat CDO-luokituksia, mikä johti sijoituspalveluyritysten ilmoittamaan sijoittajille, etteivät he pysty maksamaan rahojaan takaisin.

Huolimatta ruudullisesta menneisyydestään synteettiset CDO:t saattavat kokea elpymistä. Korkeaa tuottoa etsivät sijoittajat kääntyvät jälleen näiden sijoitusten puoleen, ja suuret pankit ja sijoitusyhtiöt vastaavat kysyntään palkkaamalla tälle alueelle erikoistuneita luottokauppiaita.

Kohokohdat

• Synteettisen CDO:n arvo on kassavirta, joka saadaan swapeista, optioista ja vakuutusmaksuista (esim. luottoriskinvaihtosopimuksista).

• Se koostuu ei-käteisjohdannaisista, kuten swapeista, optioista ja vakuutussopimuksista.

• Senior-luokkien riski on pienempi ja ne tarjoavat alhaisemman tuoton, kun taas juniori-osaketason lainaerillä on suurempi riski ja korkeampi tuotto.

• Synteettinen CDO on yksi vakuudellisten velkasitoumusten tyyppi.

• Synteettiset CDO:t jaetaan eriin sijoittajien ottaman riskin perusteella.

UKK

Mikä on erä?

Ranskan kielessä termi tranche tarkoittaa siivua. Käytettynä englanninkielisenä taloudellisena terminä se viittaa yhteen osuuteen kokonaissijoituksesta. Vakuudellinen velkasitoumus tarjoaa sijoittajille erilaisia eriä, jotka perustuvat heidän halukkuuteensa ottaa eritasoisia riskejä.

Mitä synteettinen tarkoittaa CDO:lle?

Termi synteettinen viittaa johdannaisen luonteeseen. Sijoittajalla on epäsuora altistus CDO:n kohde-etuutena oleville velkapapereille ja lainanottajan luotolle. Tuloja ei kerry velasta, vaan velan laiminlyöntien varalta myydyistä vakuutuksista.

Mikä on vakuudellinen velkasitoumus?

Se on tuote, joka syntyy, kun rahoituslaitos, kuten pankki, ottaa lainoja kirjanpitoonsa ja pakkaa ne yhdeksi arvopaperiksi, jonka se sitten myy sijoittajille jälkimarkkinoilla. Sijoittajat toivovat saavansa tuottoa lainanottajien suorittamien lainojen maksujen kautta.