Obligación de deuda garantizada sintética (CDO)
¿Qué es un CDO sintético?
Una CDO sintética es un producto financiero que invierte en activos que no son en efectivo, como swaps, opciones y contratos de seguros para obtener exposición a una cartera de activos de renta fija.
Es un tipo de obligación de deuda colateralizada (CDO). Una CDO es un producto financiero estructurado por bancos que agrupan y empaquetan activos generadores de efectivo en valores financieros. Estos luego se venden a los inversores.
Por ejemplo, un valor respaldado por una hipoteca es un CDO. Las hipotecas son la garantía. Los inversores esperan ganar dinero con su inversión a partir del reembolso de los préstamos hipotecarios.
Los CDO sintéticos generalmente se dividen en tramos o secciones, según el nivel de riesgo crediticio que un inversor desea asumir. Las inversiones iniciales en la CDO se producen en los tramos inferiores. Los tramos senior pueden no implicar una inversión inicial.
Comprender los CDO sintéticos
Los CDO sintéticos son un avance moderno en las finanzas estructuradas que pueden ofrecer rendimientos extremadamente altos a los inversores. Son diferentes a otros CDO, que normalmente invierten en productos de deuda tradicionales como bonos, hipotecas y préstamos.
En cambio, los CDO sintéticos generan ingresos a partir de derivados que no son en efectivo, como un swap de incumplimiento crediticio (CDS), opciones y otros contratos.
Mientras que una CDO tradicional genera ingresos para el vendedor a partir de activos en efectivo como préstamos, tarjetas de crédito e hipotecas, el valor de una CDO sintética proviene, por ejemplo, de las primas de seguro de los swaps de incumplimiento crediticio que pagan los inversores.
El vendedor toma una posición larga en la CDO sintética, asumiendo que los activos subyacentes funcionarán. El inversionista, por otro lado, toma una posición corta, asumiendo que los activos subyacentes incumplirán.
Los inversores pueden verse comprometidos por mucho más que sus inversiones iniciales si se producen varios eventos de crédito dentro de la cartera de referencia. En una CDO sintética, todos los tramos reciben pagos periódicos basados en los flujos de caja de los credit default swaps.
Normalmente, los pagos de CDO sintéticos solo se ven afectados por eventos crediticios asociados con los CDS. Si ocurre un evento crediticio en la cartera de renta fija, la CDO sintética y sus inversionistas se hacen responsables de las pérdidas, comenzando desde los tramos de menor calificación en adelante.
Los CDO sintéticos generan ingresos a partir de derivados que no son en efectivo, como swaps de incumplimiento crediticio, opciones y otros contratos.
CDO y tramos sintéticos
Los tramos también se conocen como porciones de riesgo crediticio entre niveles de riesgo. Los tres tramos que se utilizan principalmente en las CDO se conocen como senior, mezzanine y equity. El tramo senior incluye valores con altas calificaciones crediticias, tiende a ser de bajo riesgo y, por lo tanto, tiene rendimientos más bajos.
Por el contrario, un tramo a nivel de acciones conlleva un mayor grado de riesgo y mantiene derivados con calificaciones crediticias más bajas, por lo que ofrece mayores rendimientos. Aunque el tramo a nivel de capital puede ofrecer rendimientos más altos, es el primer tramo el que absorbería cualquier pérdida potencial.
Los tramos hacen que las CDO sintéticas sean atractivas para los inversores porque pueden obtener una exposición que coincida con su apetito por el riesgo. Por ejemplo, suponga que un inversionista desea invertir en una CDO sintética de alta calificación que incluye bonos del Tesoro de EE. UU. y bonos corporativos con calificación AAA (la calificación crediticia más alta que ofrece Standard & Poor's).
Un banco puede crear la CDO sintética que ofrece pagar el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. más los rendimientos de los bonos corporativos. Esta sería una CDO sintética de tramo único que solo incluye el tramo de nivel superior.
CDO sintéticos: antes y ahora
Los CDO sintéticos se crearon por primera vez a fines de la década de 1990 como una forma para que los grandes tenedores de préstamos comerciales protegieran sus balances sin vender los préstamos y dañar potencialmente las relaciones con los clientes.
Se hicieron cada vez más populares porque tendían a tener una vida útil más corta que los CDO de flujo de efectivo y no había un período de aumento prolongado para la inversión de ganancias. Los CDO sintéticos también eran altamente personalizables, en la medida deseada por el suscriptor y los inversores.
Fueron muy criticados por su papel en la crisis de las hipotecas de alto riesgo, que condujo a la Gran Recesión. Inicialmente, los inversores solo tenían acceso a bonos hipotecarios de alto riesgo para tantas hipotecas como existieran. Sin embargo, con la creación de CDO sintéticos y credit default swaps, aumentó la exposición a estos activos.
Los inversores no se dieron cuenta de que los activos subyacentes conllevaban un alto riesgo. A medida que los propietarios incumplían con sus hipotecas, las agencias calificadoras rebajaron las calificaciones de las CDO, lo que llevó a las empresas de inversión a notificar a los inversores que no podrían devolver su dinero.
A pesar de su pasado accidentado, los CDO sintéticos pueden estar experimentando un resurgimiento. Los inversores que buscan altos rendimientos están recurriendo a estas inversiones una vez más, y los grandes bancos y firmas de inversión están respondiendo a la demanda contratando operadores de crédito que se especializan en esta área.
Reflejos
El valor de una CDO sintética es el flujo de efectivo derivado de swaps, opciones y primas de contratos de seguros (de, por ejemplo, credit default swaps).
Está estructurado con derivados no monetarios como swaps, opciones y contratos de seguros.
Los tramos senior tienen un riesgo más bajo y ofrecen rendimientos más bajos, mientras que los tramos junior de nivel de capital conllevan un riesgo más alto y ofrecen rendimientos más altos.
Una CDO sintética es un tipo de obligación de deuda garantizada.
Las CDO sintéticas se dividen en tramos en función del riesgo asumido por los inversores.
PREGUNTAS MÁS FRECUENTES
¿Qué es un tramo?
En francés, el término tramo significa rebanada. Usado como un término financiero en inglés, se refiere a una porción de una inversión total. Una obligación de deuda garantizada ofrece diferentes tramos a los inversores, en función de su deseo de asumir diferentes niveles de riesgo.
¿Qué significa Sintético para los CDO?
El término sintético se refiere a la naturaleza de un derivado. El inversor tiene una exposición indirecta a los títulos de deuda subyacentes de la CDO y al crédito del prestatario. Los ingresos no se generan a partir de la deuda, sino a partir de seguros vendidos contra impagos de la deuda.
¿Qué es una obligación de deuda garantizada?
Es un producto que se crea cuando una institución financiera, como un banco, toma préstamos en sus libros y los vuelve a empaquetar en un solo valor que luego vende a los inversores en el mercado secundario. Los inversores esperan recibir un rendimiento a través de los pagos realizados por los prestatarios sobre los préstamos.
