Synthetische Collateralized Debt Obligation (CDO)
Was ist ein synthetisches CDO?
Ein synthetischer CDO ist ein Finanzprodukt, das in unbare Vermögenswerte wie Swaps, Optionen und Versicherungsverträge investiert, um ein Engagement in einem Portfolio festverzinslicher Vermögenswerte zu erhalten.
Es ist eine Art Collateralized Debt Obligation (CDO). Ein CDO ist ein von Banken strukturiertes Finanzprodukt, das zahlungsmittelgenerierende Vermögenswerte bündelt und in Wertpapiere verpackt. Diese werden dann an Investoren verkauft.
Beispielsweise ist ein hypothekenbesichertes Wertpapier ein CDO. Hypotheken sind die Sicherheiten. Anleger erwarten, dass sie mit ihrer Investition Geld aus der Rückzahlung von Hypothekendarlehen verdienen.
Synthetische CDOs werden in der Regel in Tranchen oder Abschnitte unterteilt, basierend auf dem Kreditrisiko, das ein Anleger eingehen möchte. Erstinvestitionen in den CDO erfolgen in den unteren Tranchen. Senior-Tranchen dürfen keine Anfangsinvestition beinhalten.
Synthetische CDOs verstehen
Synthetische CDOs sind ein moderner Fortschritt in der strukturierten Finanzierung, die Anlegern extrem hohe Renditen bieten können. Sie unterscheiden sich von anderen CDOs, die typischerweise in traditionelle Schuldprodukte wie Anleihen, Hypotheken und Darlehen investieren.
Stattdessen generieren synthetische CDOs Erträge aus bargeldlosen Derivaten wie Credit Default Swaps (CDS), Optionen und anderen Verträgen.
Während ein herkömmlicher CDO für den Verkäufer Einnahmen aus Barvermögen wie Krediten, Kreditkarten und Hypotheken generiert, stammt der Wert eines synthetischen CDO beispielsweise aus Versicherungsprämien von Credit Default Swaps, die von Anlegern bezahlt werden.
Der Verkäufer nimmt eine Long-Position im synthetischen CDO ein und geht davon aus, dass sich die zugrunde liegenden Vermögenswerte entwickeln werden. Der Anleger hingegen geht eine Short-Position ein und geht davon aus, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte ausfallen.
Anleger können für viel mehr als ihre ursprünglichen Investitionen am Haken sein, wenn mehrere Kreditereignisse innerhalb des Referenzportfolios eintreten. Bei einem synthetischen CDO erhalten alle Tranchen regelmäßige Zahlungen basierend auf den Cashflows aus den Credit Default Swaps.
Normalerweise werden synthetische CDO-Auszahlungen nur von Kreditereignissen im Zusammenhang mit CDS beeinflusst. Wenn im Rentenportfolio ein Kreditereignis eintritt, werden der synthetische CDO und seine Anleger für die Verluste verantwortlich, beginnend mit den Tranchen mit dem niedrigsten Rating und aufwärts.
Synthetische CDOs generieren Erträge aus bargeldlosen Derivaten wie Credit Default Swaps, Optionen und anderen Verträgen.
Synthetische CDOs und Tranchen
Tranchen werden auch als Kreditrisikosegmente zwischen Risikostufen bezeichnet. Die drei Tranchen, die hauptsächlich in CDOs verwendet werden, sind als Senior, Mezzanine und Equity bekannt. Die Senior-Tranche umfasst Wertpapiere mit hoher Bonität, ist tendenziell risikoarm und weist daher geringere Renditen auf.
Umgekehrt birgt eine Tranche auf Aktienebene ein höheres Risiko und hält Derivate mit niedrigerer Bonität, sodass sie höhere Renditen bietet. Obwohl die Tranche auf Aktienebene höhere Renditen bieten kann, ist sie die erste Tranche, die potenzielle Verluste auffangen würde.
Tranchen machen synthetische CDOs für Anleger attraktiv, weil sie ein Engagement erzielen können, das ihrer Risikobereitschaft entspricht. Angenommen, ein Anleger möchte in einen hoch bewerteten synthetischen CDO investieren, der US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen mit einem AAA-Rating (dem höchsten Kreditrating von Standard & Poor's) enthält.
Eine Bank kann den synthetischen CDO erstellen, der anbietet, die Rendite der US-Staatsanleihe plus die Rendite der Unternehmensanleihe zu zahlen. Dies wäre ein synthetischer CDO mit einer einzelnen Tranche, der nur die Senior-Level-Tranche enthält.
Synthetische CDOs: damals und heute
Synthetische CDOs wurden erstmals in den späten 1990er Jahren geschaffen, um großen Inhabern von gewerblichen Krediten eine Möglichkeit zu bieten, ihre Bilanzen zu schützen, ohne die Kredite zu verkaufen und möglicherweise die Kundenbeziehungen zu beeinträchtigen.
Sie wurden immer beliebter, weil sie tendenziell eine kürzere Lebensdauer als Cashflow-CDOs hatten und es keine verlängerte Anlaufphase für Ertragsinvestitionen gab. Synthetische CDOs waren auch in hohem Maße anpassbar, je nach Wunsch des Underwriters und der Investoren.
Sie wurden für ihre Rolle in der Subprime-Hypothekenkrise, die zur Großen Rezession führte, stark kritisiert. Anleger hatten zunächst nur Zugang zu Subprime-Hypothekenanleihen für so viele Hypotheken, wie es sie gab. Mit der Schaffung synthetischer CDOs und Credit Default Swaps nahm das Engagement in diesen Vermögenswerten jedoch zu.
Die Anleger erkannten nicht, dass die zugrunde liegenden Vermögenswerte ein hohes Risiko bergen. Als Hausbesitzer mit ihren Hypotheken in Verzug gerieten, stuften Ratingagenturen CDOs herab, führende Investmentfirmen, um Investoren zu benachrichtigen, dass sie ihr Geld nicht zurückzahlen könnten.
Trotz ihrer bewegten Vergangenheit erleben synthetische CDOs möglicherweise ein Wiederaufleben. Anleger, die nach hohen Renditen suchen, wenden sich wieder diesen Anlagen zu, und große Banken und Investmentfirmen reagieren auf die Nachfrage, indem sie auf diesen Bereich spezialisierte Kredithändler einstellen.
Höhepunkte
Der Wert eines synthetischen CDO ist der aus Swaps, Optionen und Versicherungsprämien (z. B. aus Credit Default Swaps) abgeleitete Cashflow.
Es ist mit bargeldlosen Derivaten wie Swaps, Optionen und Versicherungsverträgen strukturiert.
Senior-Tranchen haben ein geringeres Risiko und bieten geringere Renditen, während Junior-Tranchen auf Aktienebene ein höheres Risiko bergen und höhere Renditen bieten.
Ein synthetischer CDO ist eine Art von Collateralized Debt Obligation.
Synthetische CDOs werden basierend auf dem vom Anleger übernommenen Risiko in Tranchen eingeteilt.
FAQ
Was ist eine Tranche?
Der Begriff Tranche bedeutet im Französischen Slice. Im Englischen als Finanzbegriff verwendet, bezieht er sich auf einen Teil einer Gesamtinvestition. Eine Collateralized Debt Obligation bietet Anlegern verschiedene Tranchen, je nach ihrem Wunsch, unterschiedliche Risikoniveaus einzugehen.
Was bedeutet Synthetik für CDOs?
Der Begriff synthetisch bezieht sich auf die Natur eines Derivats. Der Anleger ist indirekt den zugrunde liegenden Schuldtiteln des CDO und der Kreditwürdigkeit des Kreditnehmers ausgesetzt. Erträge werden nicht aus der Schuld generiert, sondern aus Versicherungen, die gegen Zahlungsausfälle verkauft werden.
Was ist eine Collateralized Debt Obligation?
Es ist ein Produkt, das entsteht, wenn ein Finanzinstitut wie eine Bank Kredite in seine Bücher nimmt und sie in ein einziges Wertpapier umpackt, das es dann an Investoren auf dem Sekundärmarkt verkauft. Investoren erhoffen sich eine Rendite durch Zahlungen, die die Kreditnehmer auf die Kredite leisten.
