Syntetyczne, zabezpieczone zobowiązanie dłużne (CDO)

Co to jest syntetyczne CDO?

Syntetyczny CDO to produkt finansowy, który inwestuje w aktywa niepieniężne, takie jak swapy, opcje i kontrakty ubezpieczeniowe, w celu uzyskania ekspozycji na portfel aktywów o stałym dochodzie.

Jest to jeden rodzaj zabezpieczonego długu (CDO). CDO to produkt finansowy strukturyzowany przez banki, które łączą i łączą aktywa generujące środki pieniężne w finansowe papiery wartościowe. Są one następnie sprzedawane inwestorom.

Na przykład papierem wartościowym zabezpieczonym hipoteką jest CDO. Zabezpieczeniem są hipoteki. Inwestorzy oczekują, że zarobią na swojej inwestycji ze spłaty kredytów hipotecznych.

Syntetyczne CDO są zazwyczaj podzielone na transze lub sekcje, w oparciu o poziom ryzyka kredytowego, jaki inwestor chce ponieść. Inwestycje początkowe w CDO występują w niższych transzach. Transze uprzywilejowane mogą nie obejmować inwestycji początkowej.

Zrozumienie syntetycznych CDO

Syntetyczne CDO to nowoczesny postęp w finansowaniu strukturyzowanym, który może zaoferować inwestorom wyjątkowo wysokie zyski. Różnią się one od innych CDO, które zazwyczaj inwestują w tradycyjne produkty dłużne, takie jak obligacje, kredyty hipoteczne i pożyczki.

Zamiast tego syntetyczne CDO generują dochód z bezgotówkowych instrumentów pochodnych, takich jak swapy ryzyka kredytowego (CDS), opcje i inne kontrakty.

Podczas gdy tradycyjny CDO generuje dochód dla sprzedającego z aktywów pieniężnych, takich jak pożyczki, karty kredytowe i kredyty hipoteczne, wartość syntetycznego CDO pochodzi na przykład ze składek ubezpieczeniowych swapów ryzyka kredytowego opłacanych przez inwestorów.

Sprzedający zajmuje pozycję długą w syntetycznym CDO, zakładając, że aktywa bazowe się sprawdzą. Z drugiej strony inwestor zajmuje krótką pozycję, zakładając, że aktywa bazowe nie wywiążą się ze zobowiązań.

Inwestorzy mogą liczyć na znacznie więcej niż ich początkowe inwestycje, jeśli w portfelu referencyjnym wystąpi kilka zdarzeń kredytowych. W syntetycznym CDO wszystkie transze otrzymują płatności okresowe na podstawie przepływów pieniężnych ze swapów ryzyka kredytowego.

Zwykle na syntetyczne wypłaty CDO wpływają jedynie zdarzenia kredytowe związane z CDS. W przypadku wystąpienia zdarzenia kredytowego w portfelu o stałym dochodzie, syntetyczny CDO i jego inwestorzy stają się odpowiedzialni za straty, zaczynając od transz o najniższym ratingu i w górę.

Syntetyczne CDO generują dochód z niepieniężnych instrumentów pochodnych, takich jak swapy na zwłokę w spłacie kredytu, opcje i inne kontrakty.

Syntetyczne CDO i transze

Transze są również znane jako fragmenty ryzyka kredytowego pomiędzy poziomami ryzyka. Trzy transze wykorzystywane głównie w CDO są znane jako senior, mezzanine i equity. Transza uprzywilejowana obejmuje papiery wartościowe o wysokim ratingu kredytowym, charakteryzujące się niskim ryzykiem, a co za tym idzie, niższe zwroty.

Odwrotnie, transza na poziomie akcji wiąże się z wyższym stopniem ryzyka i zawiera instrumenty pochodne o niższym ratingu kredytowym, dzięki czemu oferuje wyższe zwroty. Chociaż transza na poziomie akcji może oferować wyższe zwroty, jest to pierwsza transza, która zaabsorbowałaby ewentualne straty.

Transze sprawiają, że syntetyczne CDO są atrakcyjne dla inwestorów, ponieważ mogą uzyskać ekspozycję odpowiadającą ich apetytowi na ryzyko. Załóżmy na przykład, że inwestor chce zainwestować w syntetyczne CDO o wysokim ratingu, które obejmuje amerykańskie obligacje skarbowe i obligacje korporacyjne o ratingu AAA (najwyższy rating kredytowy oferowany przez Standard & Poor's).

Bank może stworzyć syntetyczne CDO, które oferuje spłatę rentowności obligacji skarbowych USA plus rentowności obligacji korporacyjnych. Byłaby to pojedyncza transza syntetycznego CDO, obejmująca tylko transzę wyższego szczebla.

Syntetyczne CDO: kiedyś i teraz

Syntetyczne CDO zostały po raz pierwszy stworzone pod koniec lat 90. jako sposób dla dużych posiadaczy kredytów komercyjnych na ochronę swoich bilansów bez sprzedawania kredytów i potencjalnego szkodzenia relacjom z klientami.

Stały się coraz bardziej popularne, ponieważ miały zwykle krótsze okresy życia niż CDO z przepływami pieniężnymi i nie istniały wydłużone okresy wzrostu inwestycji w zyski. Syntetyczne CDO były również wysoce konfigurowalne, w stopniu pożądanym przez subemitenta i inwestorów.

Byli bardzo krytykowani za swoją rolę w kryzysie kredytów hipotecznych subprime, który doprowadził do Wielkiej Recesji. Inwestorzy początkowo mieli dostęp do listów zastawnych subprime tylko dla tylu kredytów hipotecznych, ile istniało. Jednak wraz z utworzeniem syntetycznych instrumentów typu CDO i swapów na zwłokę w spłacie kredytu zwiększyła się ekspozycja na te aktywa.

Inwestorzy nie zdawali sobie sprawy, że aktywa bazowe niosą ze sobą wysokie ryzyko. Ponieważ właściciele domów nie spłacali kredytów hipotecznych, agencje ratingowe obniżyły ratingi CDO, prowadząc firmy inwestycyjne do powiadamiania inwestorów, że nie będą w stanie spłacić swoich pieniędzy.

Pomimo burzliwej przeszłości syntetyczne CDO mogą przeżywać odrodzenie. Inwestorzy poszukujący wysokich zysków ponownie zwracają się do tych inwestycji, a duże banki i firmy inwestycyjne odpowiadają na popyt, zatrudniając podmioty zajmujące się kredytami, które specjalizują się w tej dziedzinie.

##Przegląd najważniejszych wydarzeń

• Wartość syntetycznego CDO to przepływ środków pieniężnych pochodzący ze swapów, opcji i składek z tytułu umów ubezpieczeniowych (np. swapów ryzyka kredytowego).

• Jest zbudowany z bezgotówkowych instrumentów pochodnych, takich jak swapy, opcje i umowy ubezpieczeniowe.

• Transze uprzywilejowane wiążą się z niższym ryzykiem i oferują niższy zwrot, podczas gdy transze niższego szczebla na poziomie kapitału niosą ze sobą wyższe ryzyko i oferują wyższe zwroty.

• Syntetyczny CDO to jeden z rodzajów zabezpieczonego zobowiązania dłużnego.

• Syntetyczne CDO są dzielone na transze w oparciu o ryzyko podejmowane przez inwestorów.

##FAQ

Co to jest transza?

W języku francuskim termin transza oznacza plasterek. Używany jako termin finansowy w języku angielskim, odnosi się do jednej części całej inwestycji. Zabezpieczone zobowiązanie dłużne oferuje inwestorom różne transze, w zależności od ich chęci przyjęcia różnych poziomów ryzyka.

Co oznacza syntetyk dla CDO?

Termin syntetyczny odnosi się do natury pochodnej. Inwestor ma pośrednio ekspozycję na bazowe dłużne papiery wartościowe CDO oraz kredyt pożyczkobiorcy. Dochód generowany jest nie z długu, ale z ubezpieczenia sprzedanego na wypadek niespłacenia długu.

Co to jest zabezpieczona obligacja dłużna?

Jest to produkt, który powstaje, gdy instytucja finansowa, taka jak bank, zaciąga pożyczki w swoich księgach i przekształca je w jeden papier wartościowy, który następnie sprzedaje inwestorom na rynku wtórnym. Inwestorzy mają nadzieję, że otrzymają zwrot w formie płatności dokonanych przez pożyczkobiorców.