Obbligazione di debito collaterale sintetico (CDO)

Che cos'è un CDO sintetico?

Un CDO sintetico è un prodotto finanziario che investe in attività non monetarie come swap, opzioni e contratti assicurativi per ottenere esposizione a un portafoglio di attività a reddito fisso.

È un tipo di obbligo di debito garantito (CDO). Un CDO è un prodotto finanziario strutturato da banche che raggruppano e impacchettano attività generatrici di liquidità in titoli finanziari. Questi vengono poi venduti agli investitori.

Ad esempio, un titolo garantito da ipoteca è un CDO. I mutui sono la garanzia. Gli investitori si aspettano di fare soldi sul loro investimento dal rimborso dei mutui ipotecari.

I CDO sintetici sono generalmente suddivisi in tranche,. o sezioni, in base al livello di rischio di credito che un investitore desidera assumere. Gli investimenti iniziali nel CDO si verificano nelle tranche inferiori. Le tranche senior potrebbero non comportare un investimento iniziale.

Comprensione dei CDO sintetici

I CDO sintetici sono un moderno progresso nella finanza strutturata in grado di offrire rendimenti estremamente elevati agli investitori. Sono diversi dagli altri CDO, che in genere investono in prodotti di debito tradizionali come obbligazioni, mutui e prestiti.

Invece, i CDO sintetici generano reddito da derivati non monetari come credit default swap (CDS), opzioni e altri contratti.

Mentre un CDO tradizionale genera reddito per il venditore da attività in contanti come prestiti, carte di credito e mutui, il valore di un CDO sintetico deriva, ad esempio, dai premi assicurativi dei credit default swap pagati dagli investitori.

Il venditore assume una posizione lunga nel CDO sintetico, supponendo che le attività sottostanti si esibiranno. L'investitore, d'altra parte, assume una posizione corta, presumendo che le attività sottostanti andranno in default.

Gli investitori possono essere agganciati per molto più dei loro investimenti iniziali se si verificano diversi eventi di credito all'interno del portafoglio di riferimento. In un CDO sintetico, tutte le tranche ricevono pagamenti periodici basati sui flussi di cassa dei credit default swap.

Normalmente, i payoff sintetici dei CDO sono influenzati solo dagli eventi di credito associati ai CDS. Se si verifica un evento di credito nel portafoglio a reddito fisso, il CDO sintetico ei suoi investitori diventano responsabili delle perdite, a partire dalle tranche con il rating più basso e in su.

I CDO sintetici generano reddito da derivati non monetari come credit default swap, opzioni e altri contratti.

CDO sintetici e tranche

Le tranche sono anche conosciute come fette di rischio di credito tra i livelli di rischio. Le tre tranche utilizzate principalmente nei CDO sono note come senior, mezzanine ed equity. La tranche senior comprende titoli con rating creditizi elevati, tende a essere a basso rischio e quindi ha rendimenti inferiori.

Al contrario, una tranche a livello di azioni comporta un grado di rischio più elevato e detiene derivati con rating creditizi inferiori, quindi offre rendimenti più elevati. Sebbene la tranche a livello di azioni possa offrire rendimenti più elevati, è la prima tranche ad assorbire eventuali perdite.

Le tranche rendono i CDO sintetici attraenti per gli investitori perché possono ottenere un'esposizione che corrisponde alla loro propensione al rischio. Si supponga, ad esempio, che un investitore desideri investire in un CDO sintetico con rating elevato che includa buoni del Tesoro statunitensi e obbligazioni societarie con rating AAA (il rating creditizio più elevato offerto da Standard & Poor's).

Una banca può creare il CDO sintetico che si offre di pagare il rendimento del titolo del Tesoro statunitense più il rendimento delle obbligazioni societarie. Si tratterebbe di una singola tranche CDO sintetica che include solo la tranche di livello senior.

CDO sintetici: allora e adesso

I CDO sintetici sono stati creati per la prima volta alla fine degli anni '90 come un modo per i grandi titolari di prestiti commerciali di proteggere i propri bilanci senza vendere i prestiti e danneggiare potenzialmente le relazioni con i clienti.

Sono diventati sempre più popolari perché tendevano ad avere una durata di vita più breve rispetto ai CDO con flusso di cassa e non c'era un periodo di accelerazione prolungato per l'investimento sugli utili. Anche i CDO sintetici erano altamente personalizzabili, nella misura desiderata dal sottoscrittore e dagli investitori.

Sono stati molto criticati per il loro ruolo nella crisi dei mutui subprime, che ha portato alla Grande Recessione. Inizialmente gli investitori avevano accesso a obbligazioni ipotecarie subprime solo per tutti i mutui esistenti. Tuttavia, con la creazione di CDO sintetici e credit default swap, l'esposizione a queste attività è aumentata.

Gli investitori non si sono resi conto che le attività sottostanti comportavano un rischio elevato. Dato che i proprietari di case erano inadempienti sui loro mutui, le agenzie di rating hanno declassato i CDO, portando le società di investimento a informare gli investitori che non sarebbero stati in grado di rimborsare i loro soldi.

Nonostante il loro passato a scacchi, i CDO sintetici potrebbero subire una rinascita. Gli investitori alla ricerca di rendimenti elevati si rivolgono ancora una volta a questi investimenti e le grandi banche e società di investimento stanno rispondendo alla domanda assumendo commercianti di credito specializzati in questo settore.

Mette in risalto

• Il valore di un CDO sintetico è il flusso di cassa derivato da swap, opzioni e premi di contratti assicurativi (da, ad esempio, credit default swap).

• È strutturato con derivati non monetari come swap, opzioni e contratti assicurativi.

• Le tranche senior presentano un rischio inferiore e offrono rendimenti inferiori, mentre le tranche junior a livello di azioni comportano un rischio maggiore e offrono rendimenti più elevati.

• Un CDO sintetico è un tipo di obbligazione di debito con garanzia.

• I CDO sintetici sono suddivisi in tranche in base al rischio assunto dagli investitori.

FAQ

Che cos'è una tranche?

In francese, il termine tranche significa fetta. Usato come termine finanziario in inglese, si riferisce a una parte di un investimento complessivo. Un'obbligazione di debito con garanzia offre diverse tranche agli investitori, in base al loro desiderio di assumersi diversi livelli di rischio.

Cosa significa sintetico per CDO?

Il termine sintetico si riferisce alla natura di un derivato. L'investitore ha un'esposizione indiretta ai titoli di debito sottostanti del CDO e al credito del mutuatario. Il reddito non è generato dal debito ma dall'assicurazione venduta contro le inadempienze sul debito.

Che cos'è un obbligo di debito garantito?

È un prodotto che viene creato quando un istituto finanziario come una banca prende prestiti sui suoi libri contabili e li riconfeziona in un unico titolo che poi vende agli investitori nel mercato secondario. Gli investitori sperano di ricevere un ritorno tramite i pagamenti effettuati sui prestiti dai mutuatari.