Sentetik Teminatlı Borç Yükümlülüğü (CDO)

Sentetik CDO Nedir?

Sentetik CDO, sabit getirili varlıklar portföyüne maruz kalma elde etmek için takaslar, opsiyonlar ve sigorta sözleşmeleri gibi nakit olmayan varlıklara yatırım yapan bir finansal üründür.

Teminatlı borç yükümlülüğünün (CDO) bir türüdür . CDO, nakit yaratan varlıkları finansal menkul kıymetler halinde bir araya getiren ve paketleyen bankalar tarafından yapılandırılmış bir finansal üründür. Bunlar daha sonra yatırımcılara satılır.

Örneğin, ipoteğe dayalı bir güvenlik bir CDO'dur. İpotekler teminattır. Yatırımcılar, ipotek kredilerinin geri ödenmesinden yatırımlarından para kazanmayı beklerler.

, bir yatırımcının üstlenmek istediği kredi riski düzeyine göre dilimlere veya bölümlere ayrılır . CDO'daki ilk yatırımlar alt dilimlerde gerçekleşir. Kıdemli dilimler bir başlangıç yatırımı içermeyebilir.

Sentetik CDO'ları Anlama

Sentetik CDO'lar, yatırımcılara son derece yüksek getiriler sunabilen yapılandırılmış finansta modern bir ilerlemedir. Tipik olarak tahvil, ipotek ve kredi gibi geleneksel borç ürünlerine yatırım yapan diğer CDO'lardan farklıdırlar.

kredi temerrüt takası (CDS), opsiyonlar ve diğer sözleşmeler gibi nakit olmayan türevlerden gelir elde eder .

Geleneksel bir CDO, satıcı için krediler, kredi kartları ve ipotekler gibi nakit varlıklardan gelir sağlarken, sentetik bir CDO'nun değeri, örneğin, yatırımcılar tarafından ödenen kredi temerrüt takaslarının sigorta primlerinden gelir.

Satıcı, dayanak varlıkların performans göstereceğini varsayarak sentetik CDO'da uzun bir pozisyon alır. Yatırımcı ise, dayanak varlıkların temerrüde düşeceğini varsayarak kısa pozisyon alır.

Referans portföyünde birden fazla kredi olayı meydana gelirse, yatırımcılar ilk yatırımlarından çok daha fazlasını bekleyebilirler. Sentetik bir CDO'da, tüm dilimler, kredi temerrüt takaslarından gelen nakit akışlarına dayalı olarak periyodik ödemeler alır.

Normalde, sentetik CDO getirileri yalnızca CDS'lerle ilişkili kredi olaylarından etkilenir. Sabit getirili portföyde bir kredi olayı meydana gelirse, sentetik CDO ve yatırımcıları, en düşük dereceli dilimlerden başlayarak ve daha sonra kayıplardan sorumlu olurlar.

Sentetik CDO'lar, kredi temerrüt takasları, opsiyonlar ve diğer sözleşmeler gibi nakit dışı türevlerden gelir elde eder.

Sentetik CDO'lar ve Dilimler

Dilimler, risk seviyeleri arasındaki kredi riski dilimleri olarak da bilinir. Öncelikli olarak CDO'larda kullanılan üç dilim, kıdemli, ara kat ve öz sermaye olarak bilinir. Kıdemli dilim, yüksek kredi notuna sahip menkul kıymetleri içerir, düşük riskli olma eğilimindedir ve dolayısıyla daha düşük getiriye sahiptir.

Tersine, özsermaye düzeyindeki bir dilim daha yüksek derecede risk taşır ve daha düşük kredi derecesine sahip türevler tutar, bu nedenle daha yüksek getiri sunar. Öz sermaye düzeyindeki dilim daha yüksek getiriler sunabilse de, olası zararları absorbe edecek ilk dilimdir.

Dilimler, sentetik CDO'ları yatırımcılar için çekici kılıyor çünkü risk iştahlarına uygun bir risk elde edebiliyorlar. Örneğin, bir yatırımcının ABD Hazine bonolarını ve AAA olarak derecelendirilen şirket tahvillerini (Standard & Poor's tarafından sunulan en yüksek kredi notu) içeren yüksek dereceli sentetik bir CDO'ya yatırım yapmak istediğini varsayalım .

Bir banka, ABD Hazine tahvilinin getirisi ile şirket tahvillerinin getirilerini ödemeyi teklif eden sentetik CDO'yu yaratabilir. Bu, yalnızca üst düzey dilimi içeren tek dilimli sentetik CDO olacaktır.

Sentetik CDO'lar: O Zaman ve Şimdi

Sentetik CDO'lar ilk olarak 1990'ların sonlarında, büyük ticari kredi sahiplerinin kredileri satmadan ve potansiyel olarak müşteri ilişkilerine zarar vermeden bilançolarını korumalarının bir yolu olarak yaratıldı.

Nakit akışı CDO'larından daha kısa yaşam sürelerine sahip olma eğiliminde oldukları ve kazanç yatırımı için uzun bir artış dönemi olmadığı için giderek daha popüler hale geldiler. Sentetik CDO'lar, sigortacı ve yatırımcılar tarafından arzu edilen dereceye kadar oldukça özelleştirilebilirdi.

Büyük Durgunluğa yol açan yüksek faizli ipotek krizindeki rolleri nedeniyle çok eleştirildiler . Yatırımcılar başlangıçta yalnızca mevcut olduğu kadar çok ipotek için yüksek faizli ipotek tahvillerine erişime sahipti. Ancak, sentetik CDO'ların ve kredi temerrüt takaslarının yaratılmasıyla bu varlıklara maruz kalma arttı.

Yatırımcılar, dayanak varlıkların yüksek risk taşıdığının farkında değillerdi. Ev sahipleri ipoteklerini temerrüde düşürdükçe, derecelendirme kuruluşları CDO'ların notunu düşürdü ve önde gelen yatırım firmaları yatırımcılara paralarını geri ödeyemeyeceklerini bildirdi.

Damalı geçmişlerine rağmen, sentetik CDO'lar yeniden canlanıyor olabilir. Yüksek getiri arayan yatırımcılar bir kez daha bu yatırımlara yöneliyor ve büyük bankalar ve yatırım firmaları bu alanda uzmanlaşmış kredi tüccarlarını işe alarak talebe cevap veriyor.

##Öne çıkanlar

• Sentetik CDO'nun değeri, takaslardan, opsiyonlardan ve sigorta sözleşmesi primlerinden (örneğin, kredi temerrüt takaslarından) elde edilen nakit akışıdır.

• Swap, opsiyon ve sigorta sözleşmeleri gibi nakit dışı türev ürünler ile yapılandırılmıştır.

• Üst düzey dilimler daha düşük riske sahiptir ve daha düşük getiri sunarken, küçük, öz sermaye düzeyindeki dilimler daha yüksek risk taşır ve daha yüksek getiri sunar.

• Sentetik bir CDO, teminatlandırılmış borç yükümlülüğünün bir türüdür.

• Sentetik CDO'lar, yatırımcılar tarafından üstlenilen riske göre dilimlere ayrılır.

##SSS

Dilim Nedir?

Fransızca'da tranche terimi dilim anlamına gelir. İngilizce'de finansal bir terim olarak kullanıldığında, genel bir yatırımın bir bölümünü ifade eder. Teminatlı bir borç yükümlülüğü, yatırımcılara farklı risk seviyeleri üstlenme isteklerine bağlı olarak farklı dilimler sunar.

Sentetik CDO'lar için Ne Anlama Geliyor?

Sentetik terimi, bir türevin doğasına atıfta bulunur. Yatırımcı, CDO'nun altında yatan borç senetlerine ve borçlunun kredisine dolaylı olarak maruz kalır. Gelir borçtan değil, borcun temerrüde düşmesine karşı satılan sigortadan elde edilir.

Teminatlı Borç Tahvili Nedir?

Banka gibi bir finans kuruluşunun defterlerinden kredi alıp bunları tek bir menkul kıymette yeniden paketleyerek ikincil piyasada yatırımcılara satmasıyla oluşan bir üründür. Yatırımcılar, borçlular tarafından kredilere yapılan ödemeler yoluyla bir getiri elde etmeyi umuyorlar.