Альтернативная торговая система (АТС)

Что такое альтернативная торговая система (АТС)?

Альтернативная торговая система (АТС) — это торговая площадка, регулируемая более свободно, чем биржа. Платформы ATS часто используются для согласования крупных заказов на покупку и продажу среди своих подписчиков. Наиболее широко используемым типом ATS в Соединенных Штатах являются электронные коммуникационные сети (ECN) — компьютеризированные системы, которые автоматически сопоставляют заказы на покупку и продажу ценных бумаг на рынке.

Понимание альтернативной торговой системы (ATS)

На ATS приходится большая часть ликвидности, присутствующей в публично торгуемых выпусках по всему миру. Они известны как многосторонние торговые механизмы в Европе, ECN, перекрестные сети и сети вызовов. Большинство АТС зарегистрированы как брокерско-дилерские, а не как биржи, и ориентированы на поиск контрагентов по сделкам.

Альтернативная торговая система (АТС) — термин, используемый в США и Канаде. В Европе они известны как многосторонние торговые объекты.

В отличие от некоторых национальных бирж, ATS не устанавливает правил, регулирующих поведение подписчиков, и не наказывает подписчиков, кроме как путем исключения их из торговли. Они важны для предоставления альтернативных средств доступа к ликвидности.

Институциональные инвесторы могут использовать ATS для поиска контрагентов по сделкам вместо того, чтобы торговать крупными пакетами акций на национальных фондовых биржах. Эти действия могут быть направлены на то, чтобы скрыть торговлю от всеобщего обозрения, поскольку транзакции ATS не отображаются в книгах заказов национальной биржи. Преимущество использования ATS для исполнения таких ордеров заключается в том, что он снижает эффект домино, который крупные сделки могут оказывать на цену акций.

ценным бумагам и биржам (SEC),. в период с 2013 по 2015 год на долю ATS приходилось примерно 18% всех операций с акциями . Эта цифра представляет собой увеличение более чем в четыре раза по сравнению с 2005 годом.

Критика альтернативных торговых систем (ATS)

Эти торговые площадки должны быть одобрены SEC. В последние годы регулирующие органы усилили принудительные меры против ATS за такие нарушения, как торговля против потока ордеров клиентов или использование конфиденциальной торговой информации клиентов. Эти нарушения могут быть более распространены в ATS, чем на национальных биржах, потому что ATS сталкивается с меньшим количеством правил.

Темные пулы

Хедж - фонд, заинтересованный в создании крупной позиции по акциям, может использовать ATS, чтобы предотвратить покупку другими инвесторами заранее. Используемые для этих целей АТС можно назвать даркпулами.

Темные пулы подразумевают торговлю на ATS институциональными ордерами, исполняемыми на частных биржах. Информация об этих транзакциях в основном недоступна для общественности, из-за чего их называют «темными». Большая часть ликвидности темного пула создается блочными сделками , проводимыми вне центральных фондовых бирж и проводимыми институциональными инвесторами (в первую очередь инвестиционными банками ).

Несмотря на то, что они легальны, темные пулы работают малопрозрачно. В результате темные пулы, наряду с высокочастотной торговлей (HFT), часто подвергаются критике со стороны представителей финансовой индустрии; некоторые трейдеры считают, что эти элементы дают несправедливое преимущество определенным игрокам на фондовом рынке.

Регулирование альтернативных торговых систем (АТС)

Регламент SEC ATS установил нормативную базу для ATS. ATS соответствует определению биржи в соответствии с федеральными законами о ценных бумагах, но не обязана регистрироваться в качестве национальной биржи ценных бумаг, если ATS действует в соответствии с исключением, предусмотренным Правилом 3a1-1(a) Закона о биржах. Чтобы действовать в соответствии с этим исключением, ATS должен соответствовать требованиям Правил 300–303 Правил ATS.

Чтобы соответствовать Регламенту ATS, ATS должен зарегистрироваться в качестве брокера-дилера и подать первоначальный отчет о работе в Комиссию по форме ATS до начала операций. ATS должна вносить поправки в форму ATS, чтобы уведомлять о любых изменениях в своей деятельности, и должна подавать отчет о прекращении деятельности в форме ATS, если она закрывается. Требования к подаче отчетов с использованием формы ATS содержатся в правиле 301(b)(2) Регламента ATS. Эти требования включают обязательную отчетность по бухгалтерским книгам и записям.

В последнее время были предприняты шаги, направленные на то, чтобы сделать ATS более прозрачным. Например, SEC внесла поправки в Регламент ATS, чтобы повысить «операционную прозрачность» для таких систем в 2018 году. Среди прочего, это влечет за собой подачу подробных публичных раскрытий для информирования широкой общественности о потенциальных конфликтах интересов и рисках утечки информации. ATS также должны иметь письменные гарантии и процедуры для защиты торговой информации подписчиков.

SEC официально определяет альтернативную торговую систему как «любую организацию, ассоциацию, лицо, группу лиц или системы (1), которые составляют, поддерживают или предоставляют рынок или средства для объединения покупателей и продавцов ценных бумаг или для иного выполнения в отношении ценных бумаг функции, обычно выполняемые фондовой биржей по смыслу Правила 3b-16 Закона о биржах, и (2) не устанавливающие (i) правила, регулирующие поведение подписчиков, кроме поведения таких подписчиков торговать в отношении такой организации, ассоциации, лица, группы лиц или системы, или (ii) наказывать подписчиков иначе, чем путем исключения из торговли».

Особенности

• Они не так жестко регулируются, как биржи.

• Примеры ATS включают темные пулы и ECN.

• Альтернативные торговые системы (АТС) — это площадки для согласования крупных сделок купли-продажи.

• Регламент SEC ATS устанавливает нормативную базу для этих торговых площадок.