Underwriting-avtal

Vad är garantiavtal?

Ett emissionsgarantiavtal är ett kontrakt mellan en grupp investeringsbanker som bildar en emissionsgarantigrupp eller ett syndikat och det emitterande bolaget av en nyemission av värdepapper.

Förstå emissionsavtalet

Syftet med emissionsavtalet är att säkerställa att alla spelare förstår sitt ansvar i processen, vilket minimerar potentiella konflikter. Underwriting-avtalet kallas även ett underwriting-kontrakt.

Garantiavtalet kan betraktas som kontraktet mellan ett företag som utfärdar en nyemission av värdepapper och den garantigrupp som går med på att köpa och sälja vidare emissionen med vinst.

Som nämnts ovan är kontraktet i allmänhet mellan det företag som utfärdar det nya värdepapperet och investeringsbanker som bildar ett syndikat. Ett syndikat är en tillfällig grupp finansiella experter som bildats för att hantera en stor finansiell transaktion som skulle vara svår att hantera individuellt.

Garantiavtalet innehåller detaljerna om transaktionen, inklusive garantigruppens åtagande att köpa den nya värdepappersemissionen, det överenskomna priset, det ursprungliga återförsäljningspriset och likviddagen.

Ett best-efforts underwriting-avtal används huvudsakligen vid försäljning av högriskpapper.

Typer av emissionsavtal

Det finns flera olika typer av emissionsavtal: avtalet om fast åtagande, avtalet om bästa ansträngningar, minimaxi-avtalet, allt eller inget-avtalet och standby-avtalet.

• Fast åtagande: I ett fast åtagande garanterar garantigivaren att köpa alla värdepapper som erbjuds till försäljning av emittenten oavsett om de kan sälja dem till investerare. Det är det mest önskvärda avtalet eftersom det garanterar alla emittentens pengar direkt. Ju mer efterfrågat erbjudandet är, desto mer sannolikt kommer det att göras på grundval av ett fast åtagande. I ett fast åtagande sätter garantigivaren sina egna pengar på spel om den inte kan sälja värdepapperen till investerare. Att teckna ett värdepapperserbjudande på basis av fast åtagande utsätter försäkringsgivaren för betydande risker. Som sådan insisterar försäkringsgivare ofta på att inkludera en market out-klausul i emissionsgarantiavtalet. Denna klausul befriar försäkringsgivaren från dess skyldighet att köpa alla värdepapper om det sker en utveckling som försämrar kvaliteten på värdepapperen. Dåliga marknadsförhållanden är dock inte ett kvalificerande villkor. Ett exempel på när en market out-klausul skulle kunna åberopas är om emittenten var ett bioteknikföretag och FDA bara nekat godkännande av företagets nya läkemedel.

• Best Efforts: I ett best-efforts underwriting- avtal gör försäkringsgivare sitt bästa för att sälja alla värdepapper som erbjuds av emittenten, men försäkringsgivaren är inte skyldig att köpa värdepapperen för egen räkning. Ju lägre efterfrågan på en fråga är, desto större är sannolikheten att det kommer att göras på bästa sätt. Eventuella aktier eller obligationer i en bästa möjliga underwriting som inte har sålts kommer att återlämnas till emittenten.

• Mini-Maxi: Ett mini-maxi-avtal är en typ av bästa möjliga underwriting som inte träder i kraft förrän en minsta mängd värdepapper säljs. När minimibeloppet är uppfyllt kan försäkringsgivaren sälja värdepapperen upp till det högsta belopp som anges i villkoren för erbjudandet. Alla medel som samlas in från investerare hålls i deposition tills emissionsgarantin är slutförd. Om det lägsta beloppet av värdepapper som anges i erbjudandet inte kan uppnås, avbryts erbjudandet och investerarnas medel återförs till dem.

• Alla eller inga: Med en emission av allt eller inget, bestämmer emittenten att den måste få intäkterna från försäljningen av alla värdepapper. Investerares medel hålls i deposition tills alla värdepapper är sålda. Om alla värdepapper säljs frisläpps intäkterna till emittenten. Om alla värdepapper inte säljs avbryts emissionen och investerarnas medel återförs till dem.

• Standby Underwriting: Ett standby-emissionsavtal används i samband med en företrädesrättsemission. Alla beredskapsgarantier görs på grundval av ett fast åtagande. Standby-garantigivaren samtycker till att köpa aktier som nuvarande aktieägare inte köper. Standby-garantigivaren kommer sedan att sälja vidare värdepapperen till allmänheten.

Höjdpunkter

– Det finns flera sätt att strukturera ett underwriting-avtal, inklusive bästa ansträngningar och ett fast engagemang, bland annat.

• Ett emissionsgarantiavtal sker mellan ett syndikat av investmentbanker som bildar en emissionsgarantigrupp och det emitterande bolaget av en nyemission av värdepapper.

– Avtalet säkerställer att alla inblandade förstår sitt ansvar i processen.

• Kontraktet beskriver garantigruppens åtagande att köpa den nya värdepappersemissionen, det överenskomna priset, det ursprungliga återförsäljningspriset och likviddagen.