资产交换可转换期权交易（ASCOT）

什么是资产交换可转换期权交易 (ASCOT)？

可转换债券的期权用于将可转换债券分为两个组成部分：固定收益部分和股权部分。更具体地说，被分离的组成部分是定期支付息票的公司债券和作为看涨期权的股票期权。

ASCOT 结构允许投资者在不承担资产债券部分所代表的信用风险的情况下获得可转换债券中的期权敞口。它也被寻求从这两个组成部分之间明显的错误定价中获利的可转换套利交易者使用。

了解资产交换可转换期权交易

ASCOT 是一种复杂的工具，允许各方在最初作为组合工具出售的可转换债券本身中扮演股权投资者和信用风险买方/债券投资者的角色。

资产交换可转换期权交易是通过在可转换债券上写入（出售）美式期权来完成的。这实质上创建了一个复合期权，因为可转换债券本身由于转换功能而带有嵌入式股票看涨期权。美式期权的持有人可以随时行使，但支付的行使价必须包括解除资产互换的所有成本。

ASCOT 的工作原理

可转换债券交易者面临两种风险。一是投资的债券部分固有的信用风险。另一个是标的股票价格的市场波动，因为它会影响转换期权是否具有任何价值。

出于我们的目的，让我们假设可转换债券交易者希望专注于其可转换债券投资组合的权益角度。为此，交易者将可转换债券出售给一家投资银行，该银行将成为交易的中介。

投资银行通过在债券的可转换部分上写一个看涨期权并将其卖回给可转换债券交易者来构建 ASCOT。然后将可转换债券的债券部分连同其付款出售给准备承担信用风险以换取固定回报的另一方。债券部分可能会被分解为较小面额的债券并出售给多个投资者。

ACOTS 和可转换套利

当可转换债券通过资产互换消除其信用风险时，期权持有人将获得一个波动较大但可能非常有价值的期权。 ASCOT，特别是股票部分，由采用可转换套利策略的对冲基金买卖。由于 ASCOT 中复合期权的性质，对冲基金能够轻松提高其投资组合的杠杆率，从而将利润较低的债券及其信用风险排除在外。

＃＃ 强调

• 资产交换可转换期权交易（ASCOT）是一种将固定收益和股权成分与可转换债券分开的方式。

• ASCOT 是通过以执行价格出售可转换债券发行人股票的美式看涨期权来构建的，该价格说明了解除策略的成本。

• ASCOT 让投资者消除可转换债券的信用风险，并为可转换套利策略提供机会。