Transazione di opzioni convertibili con scambio di attività (ASCOT)
Che cos'è una transazione di opzioni convertibili con scambio di attività (ASCOT)?
Un'operazione di opzione convertibile asset swapped (ASCOT) è una strategia di investimento strutturata in cui un'opzione su un'obbligazione convertibile viene utilizzata per separare un'obbligazione convertibile nelle sue due componenti: una quota di reddito fisso e una quota di capitale. In particolare, le componenti oggetto di separazione sono il corporate bond con regolare pagamento di cedole e l'equity option che funge da call option.
La struttura ASCOT consente all'investitore di acquisire esposizione all'opzione all'interno del convertibile senza assumersi il rischio di credito rappresentato dalla parte obbligazionaria dell'attività . Viene anche utilizzato dai trader di arbitraggio convertibile che cercano di trarre profitto da apparenti prezzi errati tra queste due componenti.
Comprensione delle transazioni di opzioni convertibili scambiate con asset
Gli ASCOT sono strumenti complessi che consentono alle parti di assumere il ruolo di investitore azionario e acquirente/investitore obbligazionario del rischio di credito in quello che inizialmente era stato venduto come uno strumento combinato: l'obbligazione convertibile stessa.
Un'operazione di opzione convertibile con scambio di attività viene eseguita scrivendo (vendendo) un'opzione americana sull'obbligazione convertibile. Ciò crea essenzialmente un'opzione composta,. poiché l'obbligazione convertibile viene già fornita con un'opzione call azionaria incorporata a causa della funzione di conversione. L'opzione americana può essere esercitata dal titolare in qualsiasi momento, ma il prezzo di esercizio pagato deve comprendere tutti i costi di unwinding dell'asset swap.
Come funziona un ASCOT
I trader di obbligazioni convertibili sono esposti a due tipi di rischio. Uno è il rischio di credito inerente alla parte obbligazionaria dell'investimento. L'altro è la volatilità del mercato sul prezzo dell'azione del sottostante, in quanto influisce sul valore o meno dell'opzione di conversione.
Per i nostri scopi, supponiamo che il trader di obbligazioni convertibili voglia concentrarsi sull'angolo di equità del proprio portafoglio di obbligazioni convertibili. Per fare ciò, il trader vende l'obbligazione convertibile a una banca di investimento, che sarà l'intermediario nella transazione.
La banca d'investimento struttura l'ASCOT scrivendo un'opzione call sulla parte convertibile dell'obbligazione e rivendendola al trader di obbligazioni convertibili. La parte obbligazionaria dell'obbligazione convertibile con i relativi pagamenti viene quindi venduta a un soggetto diverso che è disposto ad assumersi il rischio di credito in cambio dei rendimenti fissi. La componente obbligazionaria può essere scomposta in obbligazioni di taglio più piccolo e venduta a più investitori.
ACOTS e arbitraggio convertibile
Quando un'obbligazione convertibile viene spogliata del suo rischio di credito attraverso uno scambio di attività , al detentore dell'opzione viene lasciata un'opzione volatile, ma potenzialmente molto preziosa. Gli ASCOT, in particolare la quota azionaria, sono acquistati e venduti da hedge fund che utilizzano strategie di arbitraggio convertibile. Gli hedge fund sono in grado di aumentare facilmente la leva finanziaria dei loro portafogli a causa della natura dell'opzione composta all'interno di un ASCOT, lasciando fuori dall'equazione il lato obbligazionario meno redditizio e il suo rischio di credito.
Mette in risalto
Un'operazione di opzione convertibile con scambio di attività , o ASCOT, è un modo per separare le componenti a reddito fisso e azionario da un'obbligazione convertibile.
Un ASCOT è costruito vendendo un'opzione call americana sul titolo dell'emittente di obbligazioni convertibili a un prezzo d'esercizio che rappresenta il costo di liquidazione della strategia.
Gli ASCOT consentono agli investitori di rimuovere il rischio di credito dai convertibili e offrono opportunità per strategie di arbitraggio convertibili.
