Transacción de opciones convertibles intercambiadas de activos (ASCOT)
驴Qu茅 es una transacci贸n de opci贸n convertible de intercambio de activos (ASCOT)?
Una transacci贸n de opciones convertibles de intercambio de activos (ASCOT) es una estrategia de inversi贸n estructurada en la que se utiliza una opci贸n sobre un bono convertible para separar un bono convertible en sus dos componentes: una parte de renta fija y una parte de capital. M谩s espec铆ficamente, los componentes que se est谩n separando son el bono corporativo con sus pagos regulares de cup贸n y la opci贸n de acciones que funciona como una opci贸n de compra.
La estructura ASCOT permite que un inversionista gane exposici贸n a la opci贸n dentro del convertible sin asumir el riesgo de cr茅dito representado por la parte de bonos del activo. Tambi茅n lo utilizan los comerciantes de arbitraje de convertibles que buscan beneficiarse de los aparentes errores de precios entre estos dos componentes.
Comprensi贸n de las transacciones de opciones convertibles intercambiadas de activos
Los ASCOT son instrumentos complejos que permiten a las partes asumir el papel de inversor de capital y comprador de riesgo crediticio/inversor de bonos en lo que inicialmente se vendi贸 como un instrumento combinado: el propio bono convertible.
Una transacci贸n de opciones convertibles intercambiadas de activos se realiza suscribiendo (vendiendo) una opci贸n estadounidense sobre el bono convertible. B谩sicamente, esto crea una opci贸n compuesta,. ya que el bono convertible ya viene con una opci贸n de compra de acciones incorporada debido a la funci贸n de conversi贸n. El tenedor puede ejercer la opci贸n estadounidense en cualquier momento, pero el precio de ejercicio pagado debe incluir todos los costos de reversi贸n del intercambio de activos.
C贸mo funciona un ASCOT
Los comerciantes de bonos convertibles est谩n expuestos a dos tipos de riesgo. Uno es el riesgo crediticio inherente a la porci贸n de bonos de la inversi贸n. El otro es la volatilidad del mercado en el precio de las acciones del subyacente, ya que afecta si la opci贸n de conversi贸n tiene alg煤n valor o no.
Para nuestros prop贸sitos, supongamos que el operador de bonos convertibles quiere centrarse en el 谩ngulo de la renta variable de su cartera de bonos convertibles. Para ello, el comerciante vende el bono convertible a un banco de inversi贸n, que ser谩 el intermediario en la transacci贸n.
El banco de inversi贸n estructura el ASCOT suscribiendo una opci贸n de compra sobre la parte convertible del bono y vendi茅ndola nuevamente al comerciante de bonos convertibles. La porci贸n de bonos del bono convertible con sus pagos se vende luego a una parte diferente que est谩 preparada para asumir el riesgo crediticio a cambio de los rendimientos fijos. El componente de bonos puede dividirse en bonos de menor denominaci贸n y venderse a m煤ltiples inversionistas.
ACOTS y Arbitraje Convertible
Cuando un bono convertible es despojado de su riesgo crediticio a trav茅s de un intercambio de activos, el tenedor de la opci贸n se queda con una opci贸n vol谩til, pero potencialmente muy valiosa. Los ASCOT, espec铆ficamente la porci贸n de capital, son comprados y vendidos por fondos de cobertura que emplean estrategias de arbitraje convertible. Los fondos de cobertura pueden aumentar f谩cilmente el apalancamiento de sus carteras debido a la naturaleza de la opci贸n compuesta dentro de un ASCOT, dejando fuera de la ecuaci贸n el lado menos lucrativo de los bonos y su riesgo crediticio.
Reflejos
Una transacci贸n de opciones convertibles permutadas por activos, o ASCOT, es una forma de separar los componentes de renta fija y renta variable de un bono convertible.
Un ASCOT se construye vendiendo una opci贸n de compra estadounidense sobre las acciones del emisor de bonos convertibles a un precio de ejercicio que representa el costo de deshacer la estrategia.
Los ASCOT permiten a los inversores eliminar el riesgo crediticio de los convertibles y brindan oportunidades para estrategias de arbitraje de convertibles.
