Asset Swap Convertible Options-Transaktion (ASCOT)
Was ist eine Asset Swap Convertible Options-Transaktion (ASCOT)?
Eine Asset-Swap-Convertible-Option-Transaktion (ASCOT) ist eine strukturierte Anlagestrategie, bei der eine Option auf eine Wandelanleihe verwendet wird, um eine Wandelanleihe in ihre zwei Komponenten zu zerlegen: einen festverzinslichen Teil und einen Aktienteil. Konkret werden die Unternehmensanleihe mit ihren regelmäßigen Kuponzahlungen und die als Call-Option fungierende Aktienoption getrennt.
Die ASCOT-Struktur ermöglicht es einem Anleger, ein Engagement in der Option innerhalb der Wandelanleihe einzugehen, ohne das Kreditrisiko einzugehen, das durch den Anleihenteil des Vermögenswerts dargestellt wird. Es wird auch von Convertible-Arbitrage -Händlern verwendet, die versuchen, von offensichtlichen Fehlbewertungen zwischen diesen beiden Komponenten zu profitieren.
Asset-Swapped Convertible Options-Transaktionen verstehen
ASCOTs sind komplexe Instrumente, die es den Parteien ermöglichen, die Rolle des Aktieninvestors und Kreditrisikokäufers/Anleiheinvestors in dem zu übernehmen, was ursprünglich als kombiniertes Instrument verkauft wurde – der Wandelanleihe selbst.
Eine Asset-Swap-Wandeloptionstransaktion erfolgt durch das Schreiben (Verkaufen) einer amerikanischen Option auf die Wandelanleihe. Dadurch entsteht im Wesentlichen eine Compound-Option,. da die Wandelanleihe aufgrund der Wandlungsfunktion selbst bereits mit einer eingebetteten Aktien-Call-Option ausgestattet ist. Die amerikanische Option kann vom Inhaber jederzeit ausgeübt werden, der gezahlte Ausübungspreis muss jedoch alle Kosten für die Auflösung des Asset-Swaps enthalten.
Wie ein ASCOT funktioniert
Händler von Wandelanleihen sind zwei Arten von Risiken ausgesetzt. Eines ist das Kreditrisiko, das dem Anleiheteil der Anlage innewohnt. Die andere ist die Marktvolatilität des Aktienkurses des Basiswerts, da sie sich darauf auswirkt, ob die Wandlungsoption einen Wert hat oder nicht.
Nehmen wir für unsere Zwecke an, dass der Händler von Wandelanleihen sich auf den Aktienaspekt seines Wandelanleihenportfolios konzentrieren möchte. Dazu verkauft der Händler die Wandelanleihe an eine Investmentbank, die als Vermittler bei der Transaktion auftritt.
Die Investmentbank strukturiert den ASCOT, indem sie eine Kaufoption auf den wandelbaren Teil der Anleihe schreibt und sie an den Händler der Wandelanleihe zurückverkauft. Der Anleiheteil der Wandelanleihe mit seinen Zahlungen wird dann an eine andere Partei verkauft, die bereit ist, das Kreditrisiko gegen die festen Renditen zu übernehmen. Die Anleihekomponente kann in Anleihen kleinerer Stückelung aufgeteilt und an mehrere Anleger verkauft werden.
ACOTS und Convertible Arbitrage
Wenn eine Wandelanleihe durch einen Vermögenstausch von ihrem Kreditrisiko befreit wird, bleibt dem Optionsinhaber eine volatile – aber möglicherweise sehr wertvolle – Option. ASCOTs, insbesondere der Aktienanteil, werden von Hedgefonds gekauft und verkauft, die Convertible-Arbitrage-Strategien anwenden. Hedgefonds können die Hebelwirkung ihrer Portfolios aufgrund der Art der zusammengesetzten Option innerhalb eines ASCOT leicht erhöhen, wodurch die weniger lukrative Anleihenseite und ihr Kreditrisiko aus der Gleichung herausgelassen werden.
Höhepunkte
Eine Asset-Swap-Convertible-Option-Transaktion oder ASCOT ist eine Möglichkeit, die festverzinslichen und Aktienkomponenten von einer Wandelanleihe zu trennen.
Ein ASCOT wird konstruiert, indem eine amerikanische Kaufoption auf die Aktie des Emittenten der Wandelanleihe zu einem Ausübungspreis verkauft wird, der die Kosten für die Abwicklung der Strategie berücksichtigt.
ASCOTs ermöglichen es Anlegern, das Kreditrisiko von Wandelanleihen zu beseitigen, und bieten Möglichkeiten für Wandelanleihen-Arbitrage-Strategien.
