Transakcja opcji zamiennych na aktywa (ASCOT)
Co to jest transakcja opcji zamiany aktywów (ASCOT)?
Transakcja opcji wymiany aktywów (ASCOT) to ustrukturyzowana strategia inwestycyjna, w której opcja na obligacje zamienne jest wykorzystywana do rozdzielenia obligacji zamiennej na dwa składniki: część o stałym dochodzie i część kapitałową. Dokładniej mówiąc, oddzielane składniki to obligacja korporacyjna z jej regularnymi płatnościami kuponowymi oraz opcja na akcje, która funkcjonuje jako opcja kupna.
Struktura ASCOT pozwala inwestorowi uzyskać ekspozycję na opcję w ramach obligacji zamiennych bez ponoszenia ryzyka kredytowego reprezentowanego przez obligacyjną część aktywów. Jest on również używany przez podmioty zajmujące się arbitrażem zamiennym,. które chcą czerpać zyski z pozornych błędnych cen między tymi dwoma składnikami.
Zrozumienie transakcji na opcjach zamiennych swapowanych aktywami
ASCOT to złożone instrumenty, które pozwalają stronom przyjąć rolę inwestora kapitałowego i nabywcy ryzyka kredytowego/inwestora w obligacje w tym, co początkowo zostało sprzedane jako instrument łączony – sama obligacja zamienna.
Transakcja opcji zamiany aktywów na obligacje zamienne odbywa się poprzez wystawienie (sprzedaż) amerykańskiej opcji na obligacje zamienne. Zasadniczo tworzy to opcję złożoną,. ponieważ obligacja zamienna zawiera już wbudowaną opcję kupna akcji ze względu na funkcję konwersji. Opcja amerykańska może być wykonana przez posiadacza w dowolnym momencie, ale zapłacona cena wykonania musi uwzględniać wszystkie koszty rozwinięcia swapu aktywów.
Jak działa ASCOT
Handlowcy obligacji zamiennych są narażeni na dwa rodzaje ryzyka. Jednym z nich jest ryzyko kredytowe związane z obligacyjną częścią inwestycji. Drugą jest zmienność rynkowa ceny akcji instrumentu bazowego, która wpływa na to, czy opcja zamiany ma jakąkolwiek wartość.
Dla naszych celów załóżmy, że sprzedawca obligacji zamiennych chce skoncentrować się na kącie akcji swojego portfela obligacji zamiennych. W tym celu trader sprzedaje obligację zamienną bankowi inwestycyjnemu, który będzie pośrednikiem w transakcji.
Bank inwestycyjny tworzy strukturę ASCOT, wypisując opcję kupna na zamiennej części obligacji i odsprzedając ją podmiotowi zajmującemu się handlem obligacjami zamiennymi. Obligacja obligacji zamiennych wraz z jej płatnościami jest następnie sprzedawana innej stronie, która jest gotowa podjąć ryzyko kredytowe w zamian za stałe zyski. Składnik obligacji można podzielić na obligacje o mniejszych nominałach i sprzedać wielu inwestorom.
ACOTS i zamienny arbitraż
Kiedy obligacja zamienna zostaje pozbawiona ryzyka kredytowego poprzez zamianę aktywów, posiadacz opcji pozostaje z niestabilną – ale potencjalnie bardzo wartościową – opcją. ASCOT, w szczególności część kapitałowa, są kupowane i sprzedawane przez fundusze hedgingowe stosujące strategie arbitrażu zamiennego. Fundusze hedgingowe mogą łatwo zwiększyć dźwignię swoich portfeli ze względu na charakter opcji złożonej w ramach ASCOT, eliminując mniej lukratywną stronę obligacji i związane z nią ryzyko kredytowe.
##Przegląd najważniejszych wydarzeń
Transakcja opcji zamiany aktywów na akcje zamienne (ASCOT) to sposób na oddzielenie składników o stałym dochodzie i kapitału od obligacji zamiennych.
ASCOT jest konstruowany poprzez sprzedaż amerykańskiej opcji kupna akcji emitenta obligacji zamiennych po cenie wykonania, która uwzględnia koszt rozwinięcia strategii.
ASCOT pozwalają inwestorom usunąć ryzyko kredytowe z obligacji zamiennych i zapewniają możliwości dla zamiennych strategii arbitrażu.
