Transação de Opção Conversível com Troca de Ativos (ASCOT)
O que é uma Transação de Opção Conversível com Troca de Ativos (ASCOT)?
Uma transação de opção conversível com troca de ativos (ASCOT) é uma estratégia de investimento estruturada na qual uma opção sobre um título conversível é usada para separar um título conversível em seus dois componentes: uma parte de renda fixa e uma parte de capital. Mais especificamente, os componentes a serem separados são o título corporativo com seus pagamentos regulares de cupom e a opção de ações que funciona como uma opção de compra.
A estrutura ASCOT permite que um investidor ganhe exposição à opção dentro do conversível sem assumir o risco de crédito representado pela parte obrigacionista do ativo. Também é usado por traders de arbitragem conversíveis que buscam lucrar com aparentes preços incorretos entre esses dois componentes.
Entendendo as transações de opções conversíveis com troca de ativos
Os ASCOTs são instrumentos complexos que permitem que as partes assumam o papel de investidor de capital e comprador de risco de crédito/investidor de títulos no que foi inicialmente vendido como um instrumento combinado - o próprio título conversível.
Uma transação de opção conversível com troca de ativos é feita pela emissão (venda) de uma opção americana sobre o título conversível. Isso cria essencialmente uma opção composta,. pois o título conversível já vem com uma opção de compra de ações incorporada devido ao recurso de conversão. A opção americana pode ser exercida pelo titular a qualquer momento, mas o preço de exercício pago deve incluir todos os custos de desfazer o swap do ativo.
Como funciona um ASCOT
Os comerciantes de títulos conversíveis estão expostos a dois tipos de risco. Um deles é o risco de crédito inerente à parcela de títulos do investimento. A outra é a volatilidade do mercado no preço da ação do subjacente, pois afeta se a opção de conversão tem ou não algum valor.
Para nossos propósitos, vamos supor que o trader de títulos conversíveis queira se concentrar no ângulo do patrimônio de sua carteira de títulos conversíveis. Para isso, o trader vende o título conversível para um banco de investimento, que será o intermediário na transação.
O banco de investimento estrutura o ASCOT escrevendo uma opção de compra sobre a parte conversível do título e vendendo-a de volta ao comerciante de títulos conversíveis. O título do título conversível com seus pagamentos é então vendido a uma parte diferente que está preparada para assumir o risco de crédito em troca dos retornos fixos. O componente de títulos pode ser dividido em títulos de menor denominação e vendido a vários investidores.
ACOTS e Arbitragem Conversível
Quando um título conversível é retirado de seu risco de crédito por meio de uma troca de ativos, o titular da opção fica com uma opção volátil - mas potencialmente muito valiosa. As ASCOTs, especificamente a parcela de ações, são compradas e vendidas por fundos de hedge que empregam estratégias de arbitragem conversíveis. Os fundos de hedge são capazes de aumentar facilmente a alavancagem de suas carteiras devido à natureza da opção composta dentro de um ASCOT, deixando o lado menos lucrativo dos títulos e seu risco de crédito fora da equação.
##Destaques
Uma transação de opção conversível com troca de ativos, ou ASCOT, é uma maneira de separar os componentes de renda fixa e patrimônio de um título conversível.
Um ASCOT é construído vendendo uma opção de compra americana sobre as ações do emissor de títulos conversíveis a um preço de exercício que representa o custo de desfazer a estratégia.
As ASCOTs permitem que os investidores removam o risco de crédito dos conversíveis e oferecem oportunidades para estratégias de arbitragem conversíveis.
