Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)
Hva er en Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)?
En aktivabyttet konvertibel opsjonstransaksjon (ASCOT) er en strukturert investeringsstrategi der en opsjon på en konvertibel obligasjon brukes til å skille en konvertibel obligasjon i dens to komponenter: en rentedel og en egenkapitaldel. Mer spesifikt er komponentene som skilles ut selskapsobligasjonen med sine vanlige kupongbetalinger og aksjeopsjonen som fungerer som en kjøpsopsjon.
ASCOT-strukturen tillater en investor å få eksponering mot opsjonen innenfor konvertiblen uten å ta på seg kredittrisikoen representert av obligasjonsdelen av eiendelen. Den brukes også av konvertible arbitrasjehandlere som ønsker å tjene på tilsynelatende feilpriser mellom disse to komponentene.
Forstå aktivabyttede konvertible opsjonstransaksjoner
ASCOT-er er komplekse instrumenter som lar parter ta rollen som aksjeinvestor og kredittrisikokjøper/obligasjonsinvestor i det som opprinnelig ble solgt som et kombinert instrument - selve den konvertible obligasjonen.
En eiendelsbyttet konvertibel opsjonstransaksjon gjøres ved å skrive (selge) en amerikansk opsjon på den konvertible obligasjonen. Dette skaper i hovedsak en sammensatt opsjon,. ettersom den konvertible obligasjonen allerede kommer med en innebygd kjøpsopsjon for egenkapital på grunn av konverteringsfunksjonen. Den amerikanske opsjonen kan utøves av innehaveren når som helst, men innløsningsprisen som betales må inkludere alle kostnadene ved å avvikle aktivabyttet.
Hvordan en ASCOT fungerer
Konvertible obligasjonshandlere er utsatt for to typer risiko. Den ene er kredittrisikoen som ligger i obligasjonsdelen av investeringen. Den andre er markedsvolatiliteten på aksjekursen til det underliggende, da det påvirker hvorvidt konverteringsalternativet har noen verdi eller ikke.
For våre formål, la oss anta at den konvertible obligasjonshandleren ønsker å fokusere på aksjevinkelen til deres konvertible obligasjonsportefølje. For å gjøre dette selger næringsdrivende den konvertible obligasjonen til en investeringsbank, som vil være mellommann i transaksjonen.
Investeringsbanken strukturerer ASCOT ved å skrive en kjøpsopsjon på den konvertible delen av obligasjonen og selge den tilbake til den konvertible obligasjonshandleren. Obligasjonen til den konvertible obligasjonen med dets betalinger selges deretter til en annen part som er villig til å ta på seg kredittrisikoen i retur for den faste avkastningen. Obligasjonskomponenten kan deles opp i mindre pålydende obligasjoner og selges til flere investorer.
ACOTS og konvertibel arbitrasje
Når en konvertibel obligasjon blir fratatt kredittrisikoen gjennom en aktivabytte, sitter opsjonsinnehaveren igjen med en volatil – men potensielt svært verdifull – opsjon. ASCOT-er, spesielt aksjedelen, kjøpes og selges av hedgefond som bruker konvertible arbitragestrategier. Hedgefond kan enkelt øke porteføljens innflytelse på grunn av det sammensatte alternativet i en ASCOT, og utelate den mindre lukrative obligasjonssiden og dens kredittrisiko.
##Høydepunkter
En asset swappet konvertibel opsjonstransaksjon, eller ASCOT, er en måte å skille rente- og aksjekomponentene fra en konvertibel obligasjon.
En ASCOT er konstruert ved å selge en amerikansk kjøpsopsjon på aksjen til den konvertible obligasjonsutstederen til en innløsningspris som står for kostnadene ved å avvikle strategien.
ASCOT lar investorer fjerne kredittrisikoen fra konvertibler og gir muligheter for konvertible arbitragestrategier.
