Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)
Mikä on Asset Swapped Convertible Option Transaction (ASCOT)?
Asset swapped vaihtovelkakirjalaina (ASCOT) on strukturoitu sijoitusstrategia, jossa vaihtovelkakirjalainan optiolla vaihtovelkakirjalaina erotetaan kahteen osaan: korko- ja osakeosaan. Tarkemmin sanottuna erotettavat osat ovat yrityslaina säännöllisine kuponkimaksuineen ja osto-optiona toimiva osakeoptio.
ASCOT-rakenne mahdollistaa sijoittajalle altistumisen vaihtovelkakirjalainan optioon ilman, että hän ottaisi omaisuuden joukkovelkakirja-osan muodostamaa luottoriskiä. Sitä käyttävät myös vaihdettavat arbitraasikauppiaat,. jotka haluavat hyötyä ilmeisistä vääristä hinnoittelusta näiden kahden komponentin välillä.
Omaisuuden vaihdettujen vaihtovelkakirjalainojen liiketoimien ymmärtäminen
ASCOT-instrumentit ovat monimutkaisia instrumentteja, joiden avulla osapuolet voivat ottaa oman pääoman ehtoisen sijoittajan ja luottoriskin ostajan/joukkovelkakirjasijoittajan roolin siinä, mikä alun perin myytiin yhdistettynä instrumenttina – itse vaihtovelkakirjalainassa.
Omaisuuserä vaihdettu vaihtovelkakirjakauppa tehdään kirjoittamalla (myymällä) vaihtovelkakirjalainaan amerikkalainen optio . Tämä luo olennaisesti yhdistelmäoption,. koska vaihtovelkakirjalainaan sisältyy jo sulautettu osakeoptio konversioominaisuuden vuoksi. Haltija voi käyttää amerikkalaista optiota milloin tahansa, mutta maksettavaan toteutushintaan tulee sisältyä kaikki omaisuudenvaihdon purkamisesta aiheutuvat kustannukset.
Kuinka ASCOT toimii
Vaihtovelkakirjakauppiaat ovat alttiina kahdentyyppisille riskeille. Yksi niistä on sijoituksen joukkovelkakirjaosuuteen liittyvä luottoriski. Toinen on kohde-etuuden osakkeen hinnan markkinoiden volatiliteetti, koska se vaikuttaa siihen, onko vaihto-optiolla arvoa vai ei.
Oletetaan, että vaihtovelkakirjakauppias haluaa keskittyä vaihtovelkakirjasalkkunsa osakekulmaan. Tätä varten elinkeinonharjoittaja myy vaihtovelkakirjalainan investointipankille, joka toimii välittäjänä kaupassa.
Investointipankki strukturoi ASCOTin kirjoittamalla osto-option joukkovelkakirjalainan vaihtovelkakirjaosaan ja myymällä sen takaisin vaihtovelkakirjalainan kauppiaalle. Vaihtovelkakirjalainan laina maksuineen myydään sitten toiselle osapuolelle, joka on valmis ottamaan luottoriskin kiinteää tuottoa vastaan. Joukkovelkakirjakomponentti voidaan jakaa pienempiin joukkovelkakirjoihin ja myydä useille sijoittajille.
ACOTS ja Cabriolet Arbitrage
Kun vaihtovelkakirjalaina poistetaan luottoriskistään omaisuudenvaihdon kautta, option haltijalle jää epävakaa - mutta mahdollisesti erittäin arvokas - optio. ASCOT-rahastoja, erityisesti osakeosuutta, ostavat ja myyvät hedge-rahastot, jotka käyttävät vaihdettavia arbitraasistrategioita. Hedge-rahastot pystyvät helposti lisäämään salkkujensa vipuvaikutusta ASCOTin yhdistelmäoption luonteen vuoksi, jolloin vähemmän tuottoisa joukkovelkakirjalainapuoli ja sen luottoriski jäävät yhtälön ulkopuolelle.
##Kohokohdat
Asset swapped vaihtovelkakirjakauppa eli ASCOT on tapa erottaa korko- ja osakekomponentit vaihtovelkakirjalainasta.
ASCOT rakennetaan myymällä vaihtovelkakirjalainan liikkeeseenlaskijan osakkeisiin amerikkalainen osto-optio strategian purkamisesta aiheutuvat kustannukset vastaavaan toteutushintaan.
ASCOTit antavat sijoittajille mahdollisuuden poistaa vaihtovelkakirjalainojen luottoriskit ja tarjoavat mahdollisuuksia vaihtovelkakirjalainojen arbitraasistrategioihin.
