Investor's wiki

Сделка с конвертируемым опционом с обменом активами (ASCOT)

Сделка с конвертируемым опционом с обменом активами (ASCOT)

Π§Ρ‚ΠΎ Ρ‚Π°ΠΊΠΎΠ΅ сдСлка с ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠΌ с ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ΠΎΠΌ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ (ASCOT)?

Π‘Π΄Π΅Π»ΠΊΠ° с ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠΌ с Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² (ASCOT) прСдставляСт собой ΡΡ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡƒΡŽ ΠΈΠ½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΡƒΡŽ ΡΡ‚Ρ€Π°Ρ‚Π΅Π³ΠΈΡŽ, Π² ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€ΠΎΠΉ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ для раздСлСния ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π½Π° Π΄Π²Π° ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Π°: Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΈ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°. Π’ частности, Π²Ρ‹Π΄Π΅Π»ΡΡŽΡ‚ΡΡ ΠΊΠΎΡ€ΠΏΠΎΡ€Π°Ρ‚ΠΈΠ²Π½Ρ‹Π΅ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ с рСгулярными ΠΊΡƒΠΏΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΌΠΈ Π²Ρ‹ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π°ΠΌΠΈ ΠΈ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ, Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΈΡ€ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΉ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ ΠΊΠΎΠ»Π».

Π‘Ρ‚Ρ€ΡƒΠΊΡ‚ΡƒΡ€Π° ASCOT позволяСт инвСстору ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ доступ ΠΊ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Ρƒ Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, Π½Π΅ принимая Π½Π° сСбя ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск, прСдставлСнный ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒΡŽ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°. Он Ρ‚Π°ΠΊΠΆΠ΅ ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΠ΅Ρ‚ΡΡ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ½Ρ‹ΠΌΠΈ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€Π°ΠΌΠΈ, стрСмящимися ΠΏΠΎΠ»ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒ ΠΎΡ‚ ΠΎΡ‡Π΅Π²ΠΈΠ΄Π½ΠΎΠ³ΠΎ Π½Π΅ΠΏΡ€Π°Π²ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΠ³ΠΎ цСнообразования ΠΌΠ΅ΠΆΠ΄Ρƒ этими двумя ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚Π°ΠΌΠΈ.

ПониманиС сдСлок с ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π°ΠΌΠΈ с Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ²

ASCOT β€” это слоТныС инструмСнты, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹Π΅ ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‚ сторонам ΠΈΠ³Ρ€Π°Ρ‚ΡŒ Ρ€ΠΎΠ»ΡŒ инвСстора Π² Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈ покупатСля ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска/инвСстора Π² ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ Π² Ρ‚ΠΎΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ ΠΈΠ·Π½Π°Ρ‡Π°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π²Π°Π»ΠΎΡΡŒ ΠΊΠ°ΠΊ ΠΊΠΎΠΌΠ±ΠΈΠ½ΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½Ρ‹ΠΉ инструмСнт β€” самой ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

Π‘Π΄Π΅Π»ΠΊΠ° с ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠΌ с Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ² осущСствляСтся ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ написания (ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ) амСриканского ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ. По сути, это создаСт составной ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½,. ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ конвСртируСмая облигация ΡƒΠΆΠ΅ поставляСтся со встроСнным ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ΠΎΠΌ ΠΊΠΎΠ»Π» Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΈΠ·-Π·Π° Ρ„ΡƒΠ½ΠΊΡ†ΠΈΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ. АмСриканский ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ исполнСн Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»Π΅ΠΌ Π² любоС врСмя, Π½ΠΎ уплачСнная Ρ†Π΅Π½Π° исполнСния Π΄ΠΎΠ»ΠΆΠ½Π° Π²ΠΊΠ»ΡŽΡ‡Π°Ρ‚ΡŒ всС Π·Π°Ρ‚Ρ€Π°Ρ‚Ρ‹ Π½Π° ΠΎΡ‚ΠΌΠ΅Π½Ρƒ ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π° Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ.

Как Ρ€Π°Π±ΠΎΡ‚Π°Π΅Ρ‚ ASCOT

Π’ΠΎΡ€Π³ΠΎΠ²Ρ†Ρ‹ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ облигациями ΠΏΠΎΠ΄Π²Π΅Ρ€ΠΆΠ΅Π½Ρ‹ Π΄Π²ΡƒΠΌ Π²ΠΈΠ΄Π°ΠΌ риска. Одним ΠΈΠ· Π½ΠΈΡ… являСтся ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск, присущий ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½ΠΎΠΉ части инвСстиций. Π”Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ β€” это рыночная Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½ΠΎΡΡ‚ΡŒ Ρ†Π΅Π½Ρ‹ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ Π±Π°Π·ΠΎΠ²ΠΎΠ³ΠΎ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°, ΠΏΠΎΡΠΊΠΎΠ»ΡŒΠΊΡƒ ΠΎΠ½Π° влияСт Π½Π° Ρ‚ΠΎ, ΠΈΠΌΠ΅Π΅Ρ‚ Π»ΠΈ Π²Π°Ρ€ΠΈΠ°Π½Ρ‚ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΊΠ°ΠΊΡƒΡŽ-Π»ΠΈΠ±ΠΎ Ρ†Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ.

Для Π½Π°ΡˆΠΈΡ… Ρ†Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΏΠΎΠ»ΠΎΠΆΠΈΠΌ, Ρ‡Ρ‚ΠΎ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€ ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ облигациям Ρ…ΠΎΡ‡Π΅Ρ‚ ΡΠΎΡΡ€Π΅Π΄ΠΎΡ‚ΠΎΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒΡΡ Π½Π° Π΄ΠΎΠ»Π΅ своСго портфСля ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ. Для этого Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π΅Ρ‚ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΡŽ инвСстиционному Π±Π°Π½ΠΊΡƒ, ΠΊΠΎΡ‚ΠΎΡ€Ρ‹ΠΉ Π±ΡƒΠ΄Π΅Ρ‚ Π²Ρ‹ΡΡ‚ΡƒΠΏΠ°Ρ‚ΡŒ посрСдником Π² сдСлкС.

Π˜Π½Π²Π΅ΡΡ‚ΠΈΡ†ΠΈΠΎΠ½Π½Ρ‹ΠΉ Π±Π°Π½ΠΊ структурируСт ASCOT, выписывая ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½ ΠΊΠΎΠ»Π» Π½Π° ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡƒΡŽ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ ΠΈ продавая Π΅Π³ΠΎ ΠΎΠ±Ρ€Π°Ρ‚Π½ΠΎ Ρ‚Ρ€Π΅ΠΉΠ΄Π΅Ρ€Ρƒ, Ρ‚ΠΎΡ€Π³ΡƒΡŽΡ‰Π΅ΠΌΡƒ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌΠΈ облигациями. ΠžΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΎΠ½Π½Π°Ρ Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ с Π΅Π΅ ΠΏΠ»Π°Ρ‚Π΅ΠΆΠ°ΠΌΠΈ Π·Π°Ρ‚Π΅ΠΌ продаСтся Π΄Ρ€ΡƒΠ³ΠΎΠΉ сторонС, которая Π³ΠΎΡ‚ΠΎΠ²Π° Π²Π·ΡΡ‚ΡŒ Π½Π° сСбя ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск Π² ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½ Π½Π° Ρ„ΠΈΠΊΡΠΈΡ€ΠΎΠ²Π°Π½Π½ΡƒΡŽ Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄Π½ΠΎΡΡ‚ΡŒ. ΠšΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΌΠΎΠΆΠ΅Ρ‚ Π±Ρ‹Ρ‚ΡŒ Ρ€Π°Π·Π±ΠΈΡ‚ Π½Π° ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ мСньшСго Π½ΠΎΠΌΠΈΠ½Π°Π»Π° ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°Π½ нСскольким инвСсторам.

ACOTS ΠΈ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΉ Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆ

Когда конвСртируСмая облигация избавляСтся ΠΎΡ‚ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½ΠΎΠ³ΠΎ риска Π·Π° счСт ΠΎΠ±ΠΌΠ΅Π½Π° Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²Π°ΠΌΠΈ, Π΄Π΅Ρ€ΠΆΠ°Ρ‚Π΅Π»ΡŽ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° остаСтся Π²ΠΎΠ»Π°Ρ‚ΠΈΠ»ΡŒΠ½Ρ‹ΠΉ, Π½ΠΎ ΠΏΠΎΡ‚Π΅Π½Ρ†ΠΈΠ°Π»ΡŒΠ½ΠΎ ΠΎΡ‡Π΅Π½ΡŒ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΉ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½. ASCOT, Π² частности Ρ‡Π°ΡΡ‚ΡŒ ΠΊΠ°ΠΏΠΈΡ‚Π°Π»Π°, ΠΏΠΎΠΊΡƒΠΏΠ°ΡŽΡ‚ΡΡ ΠΈ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΡŽΡ‚ΡΡ Ρ…Π΅Π΄ΠΆ-Ρ„ΠΎΠ½Π΄Π°ΠΌΠΈ, ΠΈΡΠΏΠΎΠ»ΡŒΠ·ΡƒΡŽΡ‰ΠΈΠΌΠΈ стратСгии ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ°. Π₯Π΅Π΄ΠΆ-Ρ„ΠΎΠ½Π΄Ρ‹ ΠΌΠΎΠ³ΡƒΡ‚ Π»Π΅Π³ΠΊΠΎ ΡƒΠ²Π΅Π»ΠΈΡ‡ΠΈΡ‚ΡŒ Π»Π΅Π²Π΅Ρ€ΠΈΠ΄ΠΆ своих ΠΏΠΎΡ€Ρ‚Ρ„Π΅Π»Π΅ΠΉ ΠΈΠ·-Π·Π° ΠΏΡ€ΠΈΡ€ΠΎΠ΄Ρ‹ слоТного ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° Π² Ρ€Π°ΠΌΠΊΠ°Ρ… ASCOT, оставляя ΠΌΠ΅Π½Π΅Π΅ ΠΏΡ€ΠΈΠ±Ρ‹Π»ΡŒΠ½ΡƒΡŽ сторону ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΈ связанный с Π½Π΅ΠΉ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск Π²Π½Π΅ уравнСния.

ΠžΡΠΎΠ±Π΅Π½Π½ΠΎΡΡ‚ΠΈ

  • Π‘Π΄Π΅Π»ΠΊΠ° ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠ³ΠΎ ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° с Π·Π°ΠΌΠ΅Π½ΠΎΠΉ Π°ΠΊΡ‚ΠΈΠ²ΠΎΠ², ΠΈΠ»ΠΈ ASCOT, прСдставляСт собой способ отдСлСния ΠΊΠΎΠΌΠΏΠΎΠ½Π΅Π½Ρ‚ΠΎΠ² с фиксированным Π΄ΠΎΡ…ΠΎΠ΄ΠΎΠΌ ΠΈ Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΉ ΠΎΡ‚ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΠΎΠΉ ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΈ.

  • ASCOT строится ΠΏΡƒΡ‚Π΅ΠΌ ΠΏΡ€ΠΎΠ΄Π°ΠΆΠΈ амСриканского ΠΊΠΎΠ»Π»-ΠΎΠΏΡ†ΠΈΠΎΠ½Π° Π½Π° Π°ΠΊΡ†ΠΈΠΈ эмитСнта ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… ΠΎΠ±Π»ΠΈΠ³Π°Ρ†ΠΈΠΉ ΠΏΠΎ Ρ†Π΅Π½Π΅ исполнСния, которая ΡƒΡ‡ΠΈΡ‚Ρ‹Π²Π°Π΅Ρ‚ ΡΡ‚ΠΎΠΈΠΌΠΎΡΡ‚ΡŒ свСртывания стратСгии.

  • ASCOT ΠΏΠΎΠ·Π²ΠΎΠ»ΡΡŽΡ‚ инвСсторам ΡƒΡΡ‚Ρ€Π°Π½ΠΈΡ‚ΡŒ ΠΊΡ€Π΅Π΄ΠΈΡ‚Π½Ρ‹ΠΉ риск ΠΏΠΎ ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹ΠΌ Ρ†Π΅Π½Π½Ρ‹ΠΌ Π±ΡƒΠΌΠ°Π³Π°ΠΌ ΠΈ ΠΏΡ€Π΅Π΄ΠΎΡΡ‚Π°Π²Π»ΡΡŽΡ‚ возмоТности для ΠΊΠΎΠ½Π²Π΅Ρ€Ρ‚ΠΈΡ€ΡƒΠ΅ΠΌΡ‹Ρ… Π°Ρ€Π±ΠΈΡ‚Ρ€Π°ΠΆΠ½Ρ‹Ρ… стратСгий.