固定期限互换 (CMS)

什么是固定期限互换（CMS）？

固定期限掉期 (CMS) 是常规利率掉期的一种变体，其中掉期的浮动部分定期根据固定期限工具（例如国库券）的利率进行重置，其期限比重置期。在常规或普通掉期中，浮动部分通常针对 LIBOR，这是一种短期利率。

换句话说，定期利率掉期的浮动部分通常会根据已发布的指数重新设置。固定期限掉期的浮动边定期固定在掉期曲线上的一个点上。这样，收到的现金流量的持续时间保持不变。

恒定到期互换的基础知识

固定期限掉期会受到长期利率变动的影响，可用于对冲或押注利率方向。尽管公布的掉期利率经常被用作固定期限利率，但最受欢迎的固定期限利率是两年至五年期主权债务的收益率。在美国，基于主权利率的掉期通常被称为固定期限国债 (CMT) 掉期。

一般而言，互换实施后收益率曲线变平或反转将改善固定期限利率支付者相对于浮动利率支付者的地位。在这种情况下，长期利率相对于短期利率下降。虽然固定到期利率支付方和固定利率支付方的相对位置更为复杂，但通常任何互换中的固定利率支付方将主要受益于收益率曲线的向上移动。

CMS 实践

例如，投资者认为总体收益率曲线即将变陡，而 6 个月LIBOR利率将相对于 3 年互换利率下降。为了利用曲线的这种变化，投资者购买了一个固定期限的互换，支付六个月的 LIBOR 利率并获得三年的互换利率。

的价差（例如，20 年 CMS 利率减去 2 年 CMS 利率）包含有关收益率曲线斜率的信息。出于这个原因，某些 CMS 点差工具有时被称为陡峭器。因此，希望了解收益率曲线不同部分的未来相对变化的各方交易基于 CMS 价差的衍生品。

由于最近的丑闻和围绕其作为基准利率的有效性的问题，LIBOR 正在被逐步淘汰。根据美联储和英国监管机构的说法，LIBOR 将在 2023 年 6 月 30 日之前逐步淘汰，取而代之的是有担保隔夜融资利率 (SOFR)。作为逐步淘汰的一部分，LIBOR 一周和两个月的美元 LIBOR 利率将在 2021 年 12 月 31 日之后不再公布。

谁使用固定期限互换，为什么？

两种类型的用户使用恒定期限互换：

投资者或机构试图对冲或利用收益率曲线，同时寻求掉期提供的灵活性。
寻求保持恒定负债期限或恒定资产的投资者或机构。

固定期限互换的主要优点和缺点是：

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＃＃强调

在 CMS 下，固定期限掉期的一个分支的利率要么是固定的，要么是定期重置为或相对于 LIBOR 或另一个浮动参考指数利率。
固定期限掉期的浮动边定期固定在掉期曲线上的一个点上，以使收到的现金流量的持续时间保持不变。
固定期限掉期是利率掉期，通过定期将掉期的浮动边与掉期曲线上的一个点挂钩来平滑与利率掉期相关的波动性。