Обмен с постоянным сроком погашения (CMS)

Что такое своп с постоянным сроком погашения (CMS)?

Своп с постоянным сроком погашения (CMS) представляет собой разновидность обычного процентного свопа, в котором плавающая часть свопа периодически переустанавливается по отношению к ставке инструмента с фиксированным сроком погашения,. такого как казначейские облигации,. с более длительным сроком погашения, чем длина облигации. период сброса. В обычном или ванильном свопе плавающая часть обычно устанавливается против LIBOR, которая является краткосрочной ставкой.

Иными словами, плавающая часть обычного процентного свопа обычно сбрасывается по опубликованному индексу. Плавающая часть свопа с постоянным сроком погашения фиксируется относительно точки на кривой свопа на периодической основе. Таким образом, продолжительность полученных денежных потоков поддерживается постоянной.

Основы свопа с постоянным сроком погашения

Свопы с постоянным сроком погашения подвержены влиянию изменений долгосрочных процентных ставок, которые можно использовать для хеджирования или в качестве ставки на направление ставок. Хотя опубликованные ставки свопов часто используются в качестве постоянных ставок погашения, наиболее популярными постоянными ставками погашения являются доходности по суверенным долговым обязательствам сроком от двух до пяти лет . В Соединенных Штатах свопы, основанные на суверенных ставках, часто называют казначейскими свопами с постоянным сроком погашения (CMT).

Как правило, сглаживание или инверсия кривой доходности после заключения свопа улучшит положение плательщика с постоянной ставкой погашения по сравнению с плательщиком с плавающей ставкой. В этом сценарии долгосрочные ставки снижаются по сравнению с краткосрочными ставками. В то время как относительные позиции плательщика с постоянной ставкой погашения и плательщика с фиксированной ставкой являются более сложными, обычно плательщик с фиксированной ставкой в любом свопе выиграет в первую очередь от сдвига вверх кривой доходности.

CMS на практике

Например, инвестор полагает, что общая кривая доходности станет более крутой, а шестимесячная ставка LIBOR упадет по сравнению с трехлетней ставкой своп. Чтобы воспользоваться этим изменением кривой, инвестор покупает своп с постоянным сроком погашения, уплачивая шестимесячную ставку LIBOR и получая трехлетнюю ставку свопа.

Спред между двумя ставками CMS (например , 20-летняя ставка CMS минус 2-летняя ставка CMS) содержит информацию о наклоне кривой доходности. По этой причине некоторые инструменты спреда CMS иногда называют стабилизаторами. Таким образом, деривативы,. основанные на спреде CMS, торгуются сторонами, которые хотят получить представление о будущих относительных изменениях в различных частях кривой доходности.

Из-за недавних скандалов и вопросов, связанных с ее обоснованностью в качестве базовой ставки, LIBOR постепенно упраздняется. По данным Федеральной резервной системы и регулирующих органов Великобритании, ставка LIBOR будет отменена к 30 июня 2023 года и заменена ставкой финансирования овернайт с обеспечением (SOFR). В рамках поэтапного отказа однонедельная и двухмесячная ставки LIBOR в долларах США больше не будут публиковаться после 31 декабря 2021 года .

Кто использует свопы с постоянным сроком погашения и почему?

Своп с постоянным сроком погашения используется двумя типами пользователей:

1. Инвесторы или учреждения, пытающиеся хеджировать или использовать кривую доходности, стремясь к гибкости, которую обеспечит своп.

2. Инвесторы или учреждения, стремящиеся поддерживать постоянную продолжительность обязательства или постоянного актива.

Основные преимущества и недостатки свопа с постоянным сроком погашения:

ТТТ

Особенности

• В соответствии с CMS ставка по одной части свопа с постоянным сроком погашения либо фиксируется, либо периодически пересматривается на уровне или относительно LIBOR или другой ставки с плавающим базовым индексом.

• Плавающая часть свопа с постоянным сроком погашения фиксируется относительно точки на кривой свопа на периодической основе, так что продолжительность полученных денежных потоков остается постоянной.

• Свопы с постоянным сроком погашения представляют собой процентные свопы, которые сглаживают волатильность, связанную с процентными свопами, путем периодической привязки плавающей части свопа к точке на кривой свопа.