مقايضة النضج الثابت (CMS)

ما هي مقايضة النضج الثابت (CMS)؟

مقايضة الاستحقاق الثابت (CMS) هي تباين في مقايضة أسعار الفائدة العادية حيث يتم إعادة تعيين الجزء المتغير من المقايضة بشكل دوري مقابل سعر أداة الاستحقاق الثابتة ، مثل سندات الخزانة ، مع استحقاق أطول من طول مدة فترة إعادة التعيين. في المقايضة العادية أو الفانيليا ، عادةً ما يتم تعيين الجزء العائم مقابل LIBOR ، وهو معدل قصير الأجل.

بعبارة أخرى ، يتم عادةً إعادة تعيين جزء الجزء العائم من مقايضة أسعار الفائدة العادية مقابل مؤشر منشور. يتم إصلاح الضلع العائم لمقايضة النضج الثابت مقابل نقطة على منحنى المقايضة على أساس دوري. بهذه الطريقة ، تبقى مدة التدفقات النقدية المستلمة ثابتة.

أساسيات مقايضة النضج الثابت

تتعرض مقايضات الاستحقاق الثابت للتغيرات في تحركات أسعار الفائدة طويلة الأجل ، والتي يمكن استخدامها للتحوط أو كرهان على اتجاه الأسعار. على الرغم من أن معدلات المبادلة المنشورة غالبًا ما تستخدم كمعدلات استحقاق ثابتة ، إلا أن أكثر معدلات الاستحقاق الثابتة شيوعًا هي عوائد السندات السيادية لمدة عامين إلى خمس سنوات . في الولايات المتحدة ، غالبًا ما تسمى المقايضات القائمة على معدلات الفائدة السيادية مقايضات سندات الخزانة ذات النضج الثابت (CMT).

بشكل عام ، سيؤدي التسطيح أو عكس منحنى العائد بعد إجراء المقايضة إلى تحسين وضع دافع معدل الاستحقاق الثابت بالنسبة إلى دافع السعر العائم. في هذا السيناريو ، تنخفض المعدلات طويلة الأجل بالنسبة للمعدلات قصيرة الأجل. في حين أن المواقف النسبية لدافع معدل الاستحقاق الثابت ودافع معدل ثابت أكثر تعقيدًا ، فإن دافع السعر الثابت في أي مقايضة سيستفيد بشكل أساسي من التحول التصاعدي لمنحنى العائد.

CMS في الممارسة

على سبيل المثال ، يعتقد المستثمر أن منحنى العائد العام على وشك الانحدار في حين أن معدل ليبور لستة أشهر سينخفض بالنسبة إلى معدل المقايضة لمدة ثلاث سنوات. للاستفادة من هذا التغيير في المنحنى ، يشتري المستثمر مقايضة استحقاق ثابتة يدفع سعر ليبور لمدة ستة أشهر ويتلقى معدل المبادلة لمدة ثلاث سنوات.

يحتوي الفارق بين معدلين CMS (على سبيل المثال ، معدل CMS لمدة 20 عامًا مطروحًا منه معدل CMS لمدة عامين) على معلومات حول منحدر منحنى العائد. لهذا السبب ، تسمى بعض أدوات انتشار CMS أحيانًا steepeners. لذلك يتم تداول المشتقات القائمة على فارق CMS من قبل الأطراف التي ترغب في إلقاء نظرة على التغييرات النسبية المستقبلية في أجزاء مختلفة من منحنى العائد.

بسبب الفضائح والتساؤلات الأخيرة حول صلاحيته كمعدل مرجعي ، يتم التخلص التدريجي من سعر الليبور. وفقًا لمجلس الاحتياطي الفيدرالي والهيئات التنظيمية في المملكة المتحدة ، سيتم إلغاء LIBOR تدريجياً بحلول 30 يونيو 2023 ، وسيتم استبداله بسعر التمويل الليلي المضمون (SOFR). كجزء من هذا الإلغاء التدريجي ، لن يتم نشر أسعار ليبور بالدولار الأمريكي لمدة أسبوع وشهرين بعد 31 ديسمبر 2021 .

من يستخدم مقايضات النضج الثابت ولماذا؟

يتم استخدام مقايضة النضج الثابت من قبل نوعين من المستخدمين:

1. يحاول المستثمرون أو المؤسسات التحوط أو استغلال منحنى العائد بينما يسعون إلى المرونة التي ستوفرها المقايضة.

2. المستثمرون أو المؤسسات التي تسعى إلى الحفاظ على مدة مسؤولية ثابتة أو أصول ثابتة.

المزايا والعيوب الرئيسية لمقايضة النضج المستمر هي:

TTT

يسلط الضوء

• في ظل نظام CMS ، يكون السعر في إحدى مراحل مقايضة الاستحقاق الثابت إما ثابتًا أو إعادة تعيينه دوريًا عند أو بالنسبة إلى LIBOR أو معدل مؤشر مرجعي عائم آخر.

• يتم إصلاح الجزء العائم من مقايضة الاستحقاق الثابت مقابل نقطة على منحنى المقايضة على أساس دوري بحيث تظل مدة التدفقات النقدية المستلمة ثابتة.

• مقايضات الاستحقاق الثابت هي مقايضات أسعار الفائدة التي تسهل التقلبات المرتبطة بمقايضات أسعار الفائدة عن طريق ربط الجزء العائم من المقايضة بنقطة على منحنى المقايضة على أساس دوري.