Swap à échéance constante (CMS)
Qu'est-ce qu'un swap à échéance constante (CMS) ?
Un swap à échéance constante (CMS) est une variation du swap de taux d'intérêt régulier dans lequel la partie flottante du swap est réinitialisée périodiquement par rapport au taux d'un instrument à échéance fixe,. tel qu'un bon du Trésor,. avec une échéance plus longue que la durée de la période de réinitialisation. Dans un swap régulier ou vanille,. la partie flottante est généralement comparée au LIBOR, qui est un taux à court terme.
En d'autres termes, la partie flottante d'un swap de taux d'intérêt régulier est généralement réinitialisée par rapport à un indice publié. La branche flottante d'un swap à échéance constante se fixe périodiquement sur un point de la courbe des swaps . De cette manière, la durée des flux de trésorerie reçus est maintenue constante.
Principes de base du swap à échéance constante
Les swaps à échéance constante sont exposés aux variations des mouvements de taux d'intérêt à long terme, qui peuvent être utilisés à des fins de couverture ou de pari sur la direction des taux. Bien que les taux de swap publiés soient souvent utilisés comme taux à échéance constante, les taux à échéance constante les plus populaires sont les rendements de la dette souveraine de deux à cinq ans. Aux États-Unis, les swaps basés sur des taux souverains sont souvent appelés swaps du Trésor à échéance constante (CMT).
En général, un aplatissement ou une inversion de la courbe de rendement après la mise en place du swap améliorera la position du payeur à taux à échéance constante par rapport à un payeur à taux variable. Dans ce scénario, les taux à long terme baissent par rapport aux taux à court terme. Alors que les positions relatives d'un payeur à taux à échéance constante et d'un payeur à taux fixe sont plus complexes, généralement le payeur à taux fixe dans tout swap bénéficiera principalement d'un déplacement vers le haut de la courbe des rendements.
CMS en pratique
Par exemple, un investisseur estime que la courbe générale des taux est sur le point de se pentifier tandis que le taux LIBOR à six mois baissera par rapport au taux de swap à trois ans. Pour profiter de ce changement de courbe, l'investisseur achète un swap à échéance constante payant le taux LIBOR 6 mois et recevant le taux swap 3 ans.
L' écart entre deux taux CMS (par exemple, le taux CMS 20 ans moins le taux CMS 2 ans) contient des informations sur la pente de la courbe des taux. Pour cette raison, certains instruments de spread CMS sont parfois appelés pentificateurs. Les dérivés basés sur un spread CMS sont donc négociés par des parties qui souhaitent avoir une opinion sur les évolutions relatives futures des différentes parties de la courbe des taux.
En raison des récents scandales et des interrogations sur sa validité en tant que taux de référence, le LIBOR est progressivement supprimé. Selon la Réserve fédérale et les régulateurs du Royaume-Uni, le LIBOR sera progressivement supprimé d'ici le 30 juin 2023 et sera remplacé par le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Dans le cadre de cette suppression progressive, les taux LIBOR USD à une semaine et à deux mois ne seront plus publiés après le 31 décembre 2021 .
Qui utilise les swaps à échéance constante et pourquoi ?
Le swap à échéance constante est utilisé par deux types d'utilisateurs :
Investisseurs ou institutions tentant de couvrir ou d'exploiter la courbe des taux tout en recherchant la flexibilité que le swap leur procurera.
Investisseurs ou institutions cherchant à maintenir une durée de passif ou un actif constant.
Les principaux avantages et inconvénients d'un swap à échéance constante sont les suivants :
TTT
Points forts
Dans le cadre d'un CMS, le taux d'une jambe du swap à échéance constante est soit fixe, soit réinitialisé périodiquement au niveau ou par rapport au LIBOR ou à un autre taux d'indice de référence flottant.
La branche flottante d'un swap à échéance constante se fixe périodiquement sur un point de la courbe des swaps afin que la durée des flux de trésorerie reçus soit maintenue constante.
Les swaps à échéance constante sont des swaps de taux d'intérêt qui lissent la volatilité associée aux swaps de taux d'intérêt en rattachant périodiquement la branche flottante d'un swap à un point de la courbe des swaps.
