Constant Maturity Swap (CMS)
Hva er en Constant Maturity Swap (CMS)?
En konstant forfallsbytteavtale (CMS) er en variant av den vanlige rentebytteavtalen der den flytende delen av bytteavtalen med jevne mellomrom tilbakestilles mot kursen til et instrument med fast lÞpetid,. for eksempel en statsobligasjon,. med lengre lÞpetid enn lengden pÄ tilbakestillingsperioden. I en vanlig bytte eller vaniljebytte settes vanligvis den flytende delen mot LIBOR, som er en kortsiktig rente.
Sagt pÄ en annen mÄte, den flytende delen av en vanlig renteswap tilbakestilles vanligvis mot en publisert indeks. Den flytende delen av en swap med konstant lÞpetid fester seg til et punkt pÄ swap-kurven pÄ en periodisk basis. PÄ denne mÄten holdes varigheten av mottatte kontantstrÞmmer konstant.
Grunnleggende om konstant forfallsbytte
Konstant forfallsbytteavtaler er utsatt for endringer i langsiktige rentebevegelser, som kan brukes til sikring eller som et veddemÄl pÄ renteretningen. Selv om publiserte swaprenter ofte brukes som konstante forfallsrenter, er de mest populÊre konstante forfallsrentene renter pÄ to- til femÄrig statsgjeld. I USA kalles ofte bytteavtaler basert pÄ statsrenter med konstant lÞpetid Treasury (CMT).
Generelt vil en utflating eller en inversjon av rentekurven etter at bytteavtalen er pÄ plass forbedre betalerens posisjon med konstant lÞpetid i forhold til en betaler med flytende rente. I dette scenariet faller langsiktige renter i forhold til kortsiktige renter. Mens de relative posisjonene til en betaler med konstant forfallsrente og en betaler med fast rente er mer komplekse, vil fastrentebetaleren i en hvilken som helst swap vanligvis dra fordel av et skift oppover av rentekurven.
CMS i praksis
For eksempel tror en investor at den generelle rentekurven er i ferd med Ä brattere mens seks mÄneders LIBOR - renten vil falle i forhold til den treÄrige swaprenten. For Ä dra nytte av denne endringen i kurven, kjÞper investoren en swap med konstant lÞpetid som betaler seks mÄneders LIBOR-renten og mottar den treÄrige swaprenten.
Spredningen mellom to CMS-renter (f.eks. 20-Ärs CMS-renten minus 2-Ärs CMS-renten) inneholder informasjon om stigningen pÄ avkastningskurven. Av den grunn kalles visse CMS-spredningsinstrumenter noen ganger steepenere. Derivater basert pÄ en CMS-spread omsettes derfor av parter som Þnsker Ä se pÄ fremtidige relative endringer i ulike deler av rentekurven.
PÄ grunn av nylige skandaler og spÞrsmÄl rundt dens gyldighet som en referanserente, fases LIBOR ut. I fÞlge Federal Reserve og regulatorer i Storbritannia vil LIBOR fases ut innen 30. juni 2023, og vil bli erstattet av Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Som en del av denne utfasingen vil LIBOR én uke og to mÄneders USD LIBOR-kurser ikke lenger publiseres etter 31. desember 2021 .
Hvem bruker Constant Maturity Swaps og hvorfor?
Konstant forfallsbytte brukes av to typer brukere:
Investorer eller institusjoner som forsĂžker Ă„ sikre eller utnytte avkastningskurven mens de sĂžker fleksibiliteten som byttet vil gi.
Investorer eller institusjoner som sĂžker Ă„ opprettholde en konstant gjeldsvarighet eller konstant eiendel.
De viktigste fordelene og ulempene med en konstant forfallsbytte er:
TTT
HĂžydepunkter
Under et CMS er kursen pÄ den ene delen av byttet med konstant lÞpetid enten fast eller tilbakestilt periodisk til eller i forhold til LIBOR eller en annen flytende referanseindeksrente.
Den flytende delen av en swap med konstant lÞpetid fester seg til et punkt pÄ swap-kurven pÄ periodisk basis slik at varigheten av de mottatte kontantstrÞmmene holdes konstant.
Konstant forfallsswapper er rentebytteavtaler som jevner ut volatiliteten knyttet til rentebytteavtaler ved Ä feste den flytende delen av en swap til et punkt pÄ swap-kurven pÄ periodisk basis.
