Swap de vencimiento constante (CMS)

¿Qué es un swap de vencimiento constante (CMS)?

swap de tasa de interés regular en el que la porción flotante del swap se reajusta periódicamente contra la tasa de un instrumento de vencimiento fijo,. como una nota del Tesoro,. con un vencimiento más largo que la duración de el período de reinicio. En un swap regular o vanilla,. la parte flotante generalmente se fija contra LIBOR, que es una tasa a corto plazo.

Dicho de otra manera, la parte flotante de un swap de tasa de interés regular generalmente se reinicia contra un índice publicado. La parte flotante de un swap de vencimiento constante se fija periódicamente contra un punto en la curva de swap . De esta forma, la duración de los flujos de efectivo recibidos se mantiene constante.

Conceptos básicos del swap de vencimiento constante

Los swaps de vencimiento constante están expuestos a cambios en los movimientos de las tasas de interés a largo plazo, que pueden usarse para cobertura o como una apuesta sobre la dirección de las tasas. Si bien las tasas de swap publicadas a menudo se usan como tasas de vencimiento constante, las tasas de vencimiento constante más populares son los rendimientos de la deuda soberana de dos a cinco años. En los Estados Unidos, los swaps basados en tasas soberanas a menudo se denominan swaps del Tesoro de vencimiento constante (CMT).

En general, un aplanamiento o una inversión de la curva de rendimiento después de la permuta mejorará la posición del pagador con tasa de vencimiento constante en relación con un pagador con tasa variable. En este escenario, las tasas de largo plazo disminuyen en relación con las tasas de corto plazo. Mientras que las posiciones relativas de un pagador de tasa de vencimiento constante y un pagador de tasa fija son más complejas, generalmente el pagador de tasa fija en cualquier swap se beneficiará principalmente de un desplazamiento hacia arriba de la curva de rendimiento.

CMS en la práctica

Por ejemplo, un inversor cree que la curva de rendimiento general está a punto de aumentar, mientras que la tasa LIBOR a seis meses caerá en relación con la tasa swap a tres años. Para aprovechar este cambio en la curva, el inversionista compra un swap de vencimiento constante pagando la tasa LIBOR a seis meses y recibiendo la tasa swap a tres años.

El diferencial entre dos tasas CMS (por ejemplo, la tasa CMS a 20 años menos la tasa CMS a 2 años) contiene información sobre la pendiente de la curva de rendimiento. Por esa razón, ciertos instrumentos de diferencial CMS a veces se denominan empinadores. Por lo tanto, los derivados basados en un diferencial CMS son negociados por partes que desean tener una visión de los cambios relativos futuros en diferentes partes de la curva de rendimiento.

Debido a escándalos recientes y cuestionamientos sobre su validez como tasa de referencia, LIBOR se está eliminando gradualmente. De acuerdo con la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y será reemplazado por la Tasa de financiación garantizada durante la noche (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR USD LIBOR a una semana y a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021 .

¿Quién utiliza swaps de vencimiento constante y por qué?

El swap de vencimiento constante es empleado por dos tipos de usuarios:

1. Inversores o instituciones que intentan cubrirse o explotar la curva de rendimiento mientras buscan la flexibilidad que proporcionará el swap.

2. Inversionistas o instituciones que buscan mantener una duración de pasivo constante o un activo constante.

Las principales ventajas y desventajas de un swap de vencimiento constante son:

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Reflejos

• Bajo un CMS, la tasa en una parte del swap de vencimiento constante se fija o se reajusta periódicamente a LIBOR o en relación con otra tasa de índice de referencia flotante.

• La parte flotante de un swap de vencimiento constante se fija periódicamente en un punto de la curva de swap para que la duración de los flujos de efectivo recibidos se mantenga constante.

• Los swaps de vencimiento constante son swaps de tipos de interés que suavizan la volatilidad asociada con los swaps de tipos de interés vinculando periódicamente la parte flotante de un swap a un punto de la curva de swaps.