Zamiana stałej zapadalności (CMS)

Co to jest stała zamiana dojrzałości (CMS)?

Swap o stałym terminie zapadalności (CMS) to odmiana zwykłego swapu stopy procentowej,. w której zmienna część swapu jest okresowo aktualizowana w stosunku do stopy instrumentu o stałym terminie zapadalności,. takiego jak obligacja skarbowa,. o terminie zapadalności dłuższym niż długość okres resetowania. W zwykłym lub waniliowym swapie część zmienna jest zwykle ustalana w oparciu o LIBOR, który jest stopą krótkoterminową.

Innymi słowy, zmienna część części regularnego swapu stóp procentowych zazwyczaj zmienia się w stosunku do opublikowanego indeksu. Zmienna noga swapu o stałym terminie zapadalności ustala się okresowo względem punktu na krzywej swapowej . W ten sposób czas trwania otrzymywanych przepływów pieniężnych jest utrzymywany na stałym poziomie.

Podstawy wymiany stałej dojrzałości

Swapy o stałym terminie zapadalności są narażone na zmiany długoterminowych zmian stóp procentowych, które można wykorzystać do zabezpieczenia lub jako zakład na kierunek stóp. Chociaż publikowane stopy swap są często używane jako stopy o stałym terminie zapadalności, najpopularniejsze stopy o stałym terminie zapadalności to rentowność dwu- do pięcioletniego długu państwowego. W Stanach Zjednoczonych swapy oparte na stopach państwowych są często nazywane swapami skarbowymi o stałej zapadalności (CMT).

Ogólnie rzecz biorąc, spłaszczenie lub odwrócenie krzywej dochodowości po dokonaniu swapu poprawi pozycję płatnika o stałej zapadalności względem płatnika o zmiennym oprocentowaniu. W tym scenariuszu stopy długoterminowe spadają w stosunku do stóp krótkoterminowych. Podczas gdy względne pozycje płatnika o stałej stopie zapadalności i płatnika o stałym oprocentowaniu są bardziej złożone, ogólnie płatnik o stałej stopie w każdym swapie odniesie korzyści przede wszystkim z przesunięcia krzywej dochodowości w górę.

CMS w praktyce

Na przykład inwestor uważa, że ogólna krzywa dochodowości wkrótce się wystromi, a sześciomiesięczna stopa LIBOR spadnie w stosunku do trzyletniej stopy swap. Aby skorzystać z tej zmiany krzywej, inwestor kupuje swap o stałym terminie zapadalności płacąc sześciomiesięczną stawkę LIBOR i otrzymując trzyletni swap.

Spread między dwoma stawkami CMS (np. 20-letnia stopa CMS minus 2-letnia stopa CMS) zawiera informacje o nachyleniu krzywej dochodowości. Z tego powodu niektóre instrumenty do spreadów CMS są czasami nazywane strome. Instrumenty pochodne oparte na spreadzie CMS są zatem przedmiotem obrotu przez strony, które chcą mieć pogląd na przyszłe względne zmiany w różnych częściach krzywej dochodowości.

Ze względu na ostatnie skandale i pytania dotyczące jego ważności jako stopy referencyjnej, LIBOR jest wycofywany. Według Rezerwy Federalnej i regulatorów w Wielkiej Brytanii LIBOR zostanie wycofany do 30 czerwca 2023 r. i zostanie zastąpiony przez stopę zabezpieczonego finansowania na noc (SOFR). W ramach tego wycofywania, po 31 grudnia 2021 r. nie będą już publikowane stawki LIBOR dla USD LIBOR tygodniowego i dwumiesięcznego .

Kto używa stałych swapów dojrzałości i dlaczego?

Swap o stałej zapadalności jest używany przez dwa rodzaje użytkowników:

1. Inwestorzy lub instytucje próbujące zabezpieczyć lub wykorzystać krzywą dochodowości, jednocześnie poszukując elastyczności, jaką zapewni swap.

2. Inwestorzy lub instytucje dążące do utrzymania stałego okresu trwania zobowiązania lub stałego aktywa.

Główne zalety i wady swapu o stałej zapadalności to:

TTT

Przegląd najważniejszych wydarzeń

• W ramach CMS, stawka jednej nogi swapu o stałym terminie zapadalności jest stała lub okresowo aktualizowana na poziomie LIBOR lub innego zmiennego indeksu referencyjnego lub w stosunku do tej stopy.

• Odnoga zmienna swapu o stałym terminie zapadalności jest okresowo ustalana względem punktu na krzywej swapowej, tak aby czas trwania otrzymanych przepływów pieniężnych był utrzymywany na stałym poziomie.

• Swapy o stałym terminie zapadalności to swapy stóp procentowych, które wygładzają zmienność związaną ze swapami stóp procentowych poprzez okresowe ustalanie zmiennej nogi swapu z punktem na krzywej swapowej.