Swap a scadenza costante (CMS)

Che cos'è un Constant Maturity Swap (CMS)?

Un Constant Maturity Swap (CMS) è una variazione del normale interest rate swap in cui la parte variabile dello swap viene periodicamente rettificata rispetto al tasso di uno strumento a scadenza fissa,. come un Buono del Tesoro,. con una scadenza più lunga della durata di il periodo di ripristino. In uno swap normale o vanigliato,. la parte variabile è solitamente contro il LIBOR, che è un tasso a breve termine.

In altre parole, la parte variabile di un normale swap su tassi di interesse in genere viene reimpostata rispetto a un indice pubblicato. La gamba variabile di uno swap a scadenza costante si fissa su base periodica rispetto a un punto sulla curva dello swap . In questo modo si mantiene costante la durata dei flussi di cassa ricevuti.

Nozioni di base sullo scambio di maturità costante

Gli swap a scadenza costante sono esposti alle variazioni dei movimenti dei tassi di interesse a lungo termine, che possono essere utilizzati per copertura o come scommessa sulla direzione dei tassi. Sebbene i tassi swap pubblicati siano spesso utilizzati come tassi a scadenza costante, i tassi a scadenza costante più popolari sono i rendimenti del debito sovrano da due a cinque anni . Negli Stati Uniti, gli swap basati su tassi sovrani sono spesso chiamati swap del Tesoro a scadenza costante (CMT).

In generale, un appiattimento o un'inversione della curva dei rendimenti dopo che lo swap è in atto migliorerà la posizione del contribuente a tasso di scadenza costante rispetto a un pagatore a tasso variabile. In questo scenario, i tassi a lungo termine diminuiscono rispetto ai tassi a breve. Sebbene le posizioni relative di un pagatore a tasso fisso e a scadenza costante siano più complesse, generalmente il pagatore a tasso fisso in qualsiasi swap beneficerà principalmente di uno spostamento verso l'alto della curva dei rendimenti.

CMS in pratica

Ad esempio, un investitore ritiene che la curva dei rendimenti generale stia per aumentare, mentre il tasso LIBOR a sei mesi scenderà rispetto al tasso swap a tre anni. Per sfruttare questa variazione della curva, l'investitore acquista uno swap a scadenza costante pagando il tasso LIBOR a sei mesi e ricevendo il tasso swap a tre anni.

Lo spread tra due tassi CMS (ad es. il tasso CMS a 20 anni meno il tasso CMS a 2 anni) contiene informazioni sull'inclinazione della curva dei rendimenti. Per questo motivo, alcuni strumenti di diffusione CMS sono talvolta chiamati irripiditori. I derivati basati su uno spread CMS sono quindi negoziati da parti che desiderano avere una visione delle future variazioni relative in diverse parti della curva dei rendimenti.

A causa dei recenti scandali e delle domande sulla sua validità come tasso di riferimento, il LIBOR viene gradualmente eliminato. Secondo la Federal Reserve e le autorità di regolamentazione del Regno Unito, il LIBOR sarà gradualmente eliminato entro il 30 giugno 2023 e sarà sostituito dal Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Nell'ambito di questa eliminazione graduale, le tariffe LIBOR USD LIBOR a una settimana e due mesi non saranno più pubblicate dopo il 31 dicembre 2021 .

Chi usa gli swap a scadenza costante e perché?

Lo swap a scadenza costante è impiegato da due tipologie di utenti:

Investitori o istituzioni che tentano di coprire o sfruttare la curva dei rendimenti cercando la flessibilità che lo swap fornirà.
Investitori o istituzioni che cercano di mantenere una durata della passività costante o un'attività costante.

I principali vantaggi e svantaggi di uno swap a scadenza costante sono:

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Mette in risalto

In un CMS, il tasso su una gamba dello swap a scadenza costante è fisso o rideterminato periodicamente al o relativo al LIBOR o a un altro tasso di riferimento variabile dell'indice.
La gamba variabile di uno swap a scadenza costante si fissa periodicamente su un punto della curva swap in modo da mantenere costante la durata dei flussi di cassa ricevuti.
Gli swap a scadenza costante sono swap su tassi di interesse che attenuano la volatilità associata agli swap su tassi di interesse agganciando periodicamente la gamba variabile di uno swap a un punto della curva dello swap.